本文将从主营分析、成长能力、盈利能力、营运能力以及门店拓展等对煌上煌2019年报进行全面解构。
出品/数说商业
作者/山竹一人
休闲食品正在逐渐升格成为百姓日常的必需消费品，消费者对于休闲食品数量和品质的需求也在不断增长。
数据显示，2015-2018年，我国休闲食品行业市场规模年均复合增长率超11%，预计2019年行业规模将达到1.15万亿元。
其中，2019年中国休闲卤制品行业市场零售规模达1100亿元，同比增长达到20%，预计到2020年将达到1235亿元。
巨大的市场背后是企业的快速成长和激烈竞争。作为其中之一的煌上煌，近两年也迎来快速成长期。
一方面快速布局，2019年公司新开门店超过了1000家，2020年计划新开店也在1200家左右；另一方面改善盈利水平，近五年公司毛利率逐年得到提升。
核心数据：
煌上煌主要业务为酱卤肉制品、佐餐凉菜快捷消费食品及米制品的开发、生产和销售，产品涵盖鸭、鸡、鹅、猪、牛、羊等快捷消费酱卤肉制品及水产、蔬菜、豆制品等佐餐凉菜食品和粽子、青团、麻薯、八宝饭、方便粥、月饼等米制品。
公司主要经营模式包括直营连锁、特许经营连锁和经销售商等。
煌上煌分产品收入构成 制表：数说商业
鲜货产品和米制品业务为公司的主要收入来源，收入占比合计超过了90%，其中鲜货产品收入占比高达76.35%。
2019年，屠宰加工和检测业务收入增幅均超过了20%，不过两者的收入比例依然很低。
而米制品业务相比2018年下滑了4.50%，收入占比也从2018年的18.50%下降到15.83%，这也是唯一收入下滑的产品。
江西、广东、浙江以及福建等四大市场收入占比均达到10%，为公司主要的产品市场。2019年福建市场收入提升最为明显，同比增幅达到18.04%，此外，广大市场也增加了7.36%。
煌上煌近五年营业成本 制表：数说商业
公司2019年成本控制效果明显，2019年营业成本为13.21亿元，较上年同期增长6.25%，而此前的2018年和2018年营业成本增幅分别高达18.77%和28.78%。
煌上煌近五年期间费用 制表：数说商业
近三年期间费用率分别为18.89%、19.74%、21.89%，主要是销售费用增加明显。
2019年销售费用较上年同期增加30.37%，主要原因是公司为提升销售收入，加快门店开发、市场拓展推广和促销、宣传费用投入加大所致。管理费用和财务费用分别增长了12.47%和28.83%。
此外，2019年公司研发支出共计投入6924.97万元，较上年同期增加24.29%，主要用于新产品、新技术的研发以及研发综合水平的提升，进一步改进公司酱卤制品和米制品产品的品相以及风味。
煌上煌近五年现金流 制表：数说商业
现金流方面，2019年经营活动产生的现金净流量比去年增长46.73%，主要原因是公司销售商品、提供劳务收到的现金较去年同期增加所致。
过去五年里，经营现金流净额也在逐年增加，2019年首次突破2亿元。
投资活动产生的现金净流量比去年增长57.15%，主要原因是公司报告期内购买理财产品及尚未到期银行理财产品同比减少所致；
筹资活动产生的现金净流量比去年减少112.49%，主要原因是去年同期公司授予股限制性股票募资11043.32万元、收到土地及附着物拆迁补偿11859.51万元所致。
煌上煌近五年营收 制表：数说商业
公司近三年营收均保持着两位数的增长，2017年和2018年营收增长分别高达21.35%和28.41%，2019年则有所放缓。
2019年实现营业收入21.17亿元，同比增长11.56%。其中煌上煌肉制品加工业同比增长15.04%，米制品业务则同比微降2.07%。
煌上煌近五年净利润 制表：数说商业
利润端则依然保持则高速增长，2019年首次突破2亿元，2019年实现归属于上市公司股东的净利润2.20亿元，同比增长27.45%。其中煌上煌肉制品加工业同比增长31.05%，而米制品业务同比下降6.78%。
对于业绩变动，煌上煌表示，一方面是围绕公司战略方向调架构、促发展，通过加大门店拓展和市场开发力度（2019年全年新开店1092家），配套营销模式转型升级、深化全方位PK模式，打造数字中心创新业务、赋能销售，进而推动煌上煌肉制品业收入的持续增长；
同时米制品业务因调整优化线上、线下业务结构和部分电商渠道，梳理了部分盈利能力不佳的产品，使得2019年收入略微下滑；
另一方面，公司持续进行生产技术改造、工艺创新、节能降耗不断挖潜，优化部门职能、强化供应链管理及主要原材料战略储备管理，从而提升公司产品综合毛利率。
煌上煌近五年销售毛利率 制表：数说商业
公司近年来的毛利率一直在显著提升，同时明显高于行业平均水平。2015-2019五年间销售毛利率分别为30.65%、33.24%、34.66%、34.47%、37.59%，2019年为新高。
鲜货产品和米制品业务销售毛利率分别为39.75%和28.61%，其中鲜货产品销售毛利率提升明显，同比增长3.70%。
不同区域之间毛利率差别较大，江西地区毛利率高达41.88%，而浙江和福建地区分别只有31.66%和31.80%。
煌上煌近五年销售净利率 制表：数说商业
得益于利润端的明显提升，公司销售净利率逐年提升，同时明显高于行业平均水平，2019年销售净利率首次突破10%，达到10.69%。
煌上煌近五年总资产周转率 制表：数说商业
总资产周转率和存货周转率则正好相反，均明显低于行业平均水平。公司近五年总资产周转率分别为0.67次、0.65次、0.74次、0.83次、0.80次，呈现逐渐上升趋势。
煌上煌近五年存货周转率 制表：数说商业
存货周转率方面则有小幅下滑趋势，近五年存货周转率分别为2.47次、2.30次、2.40次、2.53次、2.25次。
公司2019年存货占总资产比例达到23.08%，较上年增长1.65%，主要为公司执行主要原材料战略储备管理，加大主要原材料战略库存所致。
2019年，公司在门店拓展上全面提速，全年新开门店达到1092家，其中广东和江西两大区域新开店均超过了100家，分别为184家和146家。湖南、浙江、贵州以及福建等地区新开店也都达到了50家。
煌上煌近五年门店增长 制表：数说商业
海南地区为新进市场，2019年新开门店达到31家。甘肃、山东、贵州、云南以及重庆等地区2019年初仅有1家门店，其中贵州和山东2019年分别新开了60家和44家，而甘肃无新店开业。
扩张的同时，公司也在梳理调整门店。2019年关闭门店达394家，其中广东关闭门店最多，达到109家，这也是唯一一个关店数超过100家的地区。
此外，江西、湖南、浙江、福建、陕西、广西、辽宁、河南以及安徽等地区关店数量也都达到了两位数。
对于关店原因，煌上煌表示，主要为地方市政道路、场所等拆迁及门店经营管理优化等情况。
截止2019年底，公司肉制品加工业拥有3706家专卖店，销售网络覆盖了全国26个省或直辖市、194个地级市。
煌上煌门店数前十区域分布 制表：数说商业
门店数量排在前十的10个省份分别为江西、广东、福建、辽宁、浙江、湖南、广西、陕西、河南以及贵州。
其中江西门店最多，达到1262家，这也是唯一一个门店数超过1000家的地区。此外，广东门店数也达到806家，两大地区合计门店数超过了公司门店总数的一般以上。
从经营模式上看，公司目前为直营连锁经营、特许加盟经营和经销商相结合的经营模式，主要以特许加盟经营为主，
目前有直营门店241家、加盟店3465家。2019年，公司直营店销售额占比为11.48%，加盟店销售额占比达87.97%。
煌上煌2020年开店计划 制表：数说商业
2020年，公司将继续大幅扩张，同时也将集中梳理和优化门店。全年计划新开门店达到1200家，主要来源于省外新拓展市场，包括山东、云贵、川渝、广西、浙江、上海、北京等省区市场。新开门店将主要集中在4-10月，单月开店均超过了100家。
计划关闭门店250家，其中当年新开店关店预计70家，其余关闭门店为优化门店管理需要淘汰的经营不善门店。
2020年，煌上煌预计实现营业收入26亿元，同比增长不低于23%；预计实现净利润2.78亿元，同比增长不低于27%。
值得一提的是，公司2020年将进行组织结构调整。新增吉黑、云贵、川渝、山东、湖北5大省区，由去年14大省区，裂变为今年的19大省区。由中心垂直管理省区，实行组织扁平化。同时公司还计划将营销中心迁移至沿海经济发达地区。