编者注：上个月在上海开店生意火爆的好市多，是否是一支优秀的投资标的？本文作者为 SeekingAlpha 分析师Andres Cardenal，由华盛学院编译，为您简析。

编译/华盛学院阿狸

在过去的五年中，好市多战胜了标普500指数，这并不是一项小成就，因为标普500指数在此期间的表现也十分出色。

好市多的财务业绩充分证明了其股票的回报是合理的，但是过往的业绩并不能保证未来的回报，而且好市多的股票相对于同行业的其他公司具有较高的估值溢价。考虑到这一点，让我们从公司业绩、估值、发展潜力等方面来分析。

低价优势，高效运行

好市多的大部分利润来自会员费，而不是产品销售。这意味着该公司可以按成本出售甚至有时亏损出售产品，这在零售领域提供了关键优势，价格是竞争力的重要部分。

随着好市多规模的扩大，它在供应商中议价能力也会提升。此外，规模经济和供应链效率降低了单位固定成本，随着销量的增长，能节约更多成本。

由于专注于低价，因此公司销售利润率很低。但是，好市多是一家非常高效的运营商，公司的资产周转率为3.59，行业中位数仅1.04。资本的获利能力也要好得多，好市多的资本回报率为14.66％，行业中位数为6.44％。

公司的业务越成功，可以提供给客户的优惠就越大。这产生了一个良性循环，随着时间的推移，好市多所提供的服务将变得更加有价值。

估值对比

下表根据不同的估值比率将好市多与该行业的中位数进行了比较：市盈率，企业价值与EBITDA的比值，市销率以及价格与现金流量的比值。除市销率外，其他估值比率均显示好市多当前的股价相对于同行业一定的溢价。

但这并不意味着好市多必然被高估了，好的企业值得拥有更高的估值。就像巴菲特所说的那样，“价格就是你所付出的，而价值是你所收获的”，像好市多这类优质企业很少以折价估价进行交易。

优胜者往往会在股票市场上继续获胜，因为不断上涨的股价将吸引了更多的投资者者，从而形成自我维持的周期。好市多便是其中之一。

业绩持续高于预期

当前的股价反映了对未来业绩的期望，如果公司能够持续提供高于预期的收益，那么预期将趋于增加，股价也将上涨，以使估值保持稳定。

好市多在过去8个季度中有6个季度的盈利均高于华尔街预期。

而过去的一年，华尔街分析师一直在提高对公司的盈利预测。从下面的图表中可以看到，随着时间的推移，盈利预期和股价将趋向同一方向。在最近几周，盈利预期似乎超过了股价，这可能为好市多的投资者在中期提供有吸引力的价格。

结语

随着美国业务的成熟，好市多开始进行国际扩张。在短期内，国际扩张的不适应性和贸易关税可能对利润率产生影响，但这些都将是暂时的。虽然目前好市多的估值并不是特别有吸引力，但公司拥有高质量的业务体系和发展潜力，即使不在低估值水平买入也能获得可观的回报，所以每次价格回调都将是有利的投资机会。

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