今天，我们来介绍下今年股市中一个传奇的存在——卓胜微（300782.SZ）。说它传奇是因为，上半年它刚打入华为供应商，6月份上市后，股价就从42.35元最高飙至344.88元，天风证券则看高至403.62元，具备10倍股的潜力，券商更是密集调研，妥妥的别人家的孩子。
图：卓胜微股价走势图（资料来源：同花顺）
一、研发驱动的射频前端芯片国产领头羊
卓胜微主要产品是智能手机、平板电脑等用的射频前端芯片，主要包括射频开关、射频低噪声放大器等，目前公司已是全球第五大、国内第一大射频开关芯片设计公司。此外，公司在WiFi和蓝牙方面也有一定的技术积累，通过向第三方提供IP授权的方式收取技术服务费。
2018年，公司射频开关、射频低噪声放大器和IP授权营收分别为4.61、0.84、0.07亿元，占公司总营收的82.27%、15.06%、1.17%。
卓胜微于2012年成立于无锡，其创始人徐志翰具有较强的专业背景，是清华大学计算机科学与技术专业学士、硕士研究生，并取得了美国圣克拉拉大学电子工程专业的硕士研究生，2015年被聘为江苏省产业教授。同时，公司也是一家研发驱动的科技公司，2018年公司研发人员达到70人，占员工总人数的53.86%，研发投入占营收的比例达到12.09%。
凭借着较强的技术实力，成立之初，公司就成功打入三星供应链，射频前端芯片也主要销往三星，此后，公司相继拓展了小米等下游厂商，来自三星的营收占比逐步下降，但2018年三星仍是公司第一大客户，占了公司营收的半壁江山。
成立之初，公司就赶上了智能手机等移动终端的爆发浪潮，业绩也是芝麻开花节节高，营收自2014年的0.44亿增长到2018年的5.6亿，同期，归母净利润从亏损增长到1.62亿。2018年营收有所下滑主要是因为三星采购的产品结构有所调整。今年上半年，公司实现营收5.15亿元，同比增长99.08%，实现归母净利润1.53亿元，同比增长119.52%，业绩再次爆发，这主要得益于上半年公司成功打入华为供应链。
二、射频前端芯片国产替代空间大
射频前端的主要作用是将接收和发射的射频信号进行放大和滤波，分为射频开关（天线开关）、滤波器、双工器、功率放大器（PA）和低噪声放大器（LNA）等。
射频开关用于实现射频信号接收与发射的切换、不同频段间的切换；滤波器用于保留特定频段内的信号，而将特定频段外的信号滤除；双工器用于将发射和接收信号的隔离，保证接收和发射在共用同一天线的情况下能正常工作；功率放大器（PA）用于实现发射通道的射频信号放大；低噪声放大器（LNA）用于实现接收通道的射频信号放大。
在全球射频前端市场上，滤波器和功率放大器（PA）分别占据了53.33%和33.33%的市场份额，公司产品涉及的射频开关和射频低噪声滤波器合计占据8.31%的市场份额，属于相对小众的产品。
但就是这相对小众的产品，国内厂商的市占率也并不是很高，在射频开关市场，TOP4均为外资厂商，占据了77%的市场份额，卓胜微作为国内第一大射频开关生产商仅占据了5%的市场份额。
在低噪声放大器（LNA）市场，卓胜微的市占率更是仅有1.3%，要知道全球智能手机产能大部分在中国，空有需求，但供给的国产化替代现状却令人唏嘘。国产化替代空间巨大，龙头企业的成长天花板较高，这是卓胜微上市以来股价能涨7倍的主要原因。
三、5G助推射频前端市场更快发展
除了既有市场的国产化替代，5G网络的普及也将有效拉升射频前端的需求。
新一代通讯技术出现后，智能手机支持的单机频段数量也会有所增加，4G普及之前，智能手机支持的频段数不超过10个，但4G普及后的2016年，智能手机支持的频段数已经接近40个，券商预期未来5G普及后，智能手机支持的频段数有望达到甚至超过70个。
支持频段数的增加带来单颗射频前端芯片价值的提升，据机构统计，2G时代射频前端价值约3美元，4G时代达到18美元，到5G时代将增长至25美元，增幅近40%。
此外，在5G标准下，现有的移动通信和物联网通信标准将进行统一，射频芯片的应用领域也将进一步放大，射频前端芯片市场规模增速有望提升。
根据QYR Electronics Research Center 的统计，从2011 年至2018 年全球射频前端市场规模以年复合增长率13.10%的速度增长，2018 年达149.10亿美元。受到5G 网络商业化建设的影响，自2020 年起，全球射频前端市场将迎来快速增长，2018 年至2023年全球射频前端市场规模预计将以年复合增长率16.00%持续高速增长，2023 年接近313.10 亿美元。
完善射频前端芯片布局
目前，卓胜微的射频前端芯片仅仅是射频开关和低噪声放大器等小众产品，市场发展空间有限，为了拓宽市场发展空间，势必要布局市场更广阔的滤波器和功率放大器（PA）。
根据招股书，公司6月份上市募集的资金将主要用于发展滤波器和功率放大器（PA），建设周期约48个月，项目投产后，公司产品矩阵将进一步完善，综合竞争力也有望增强，营收也会大幅提升。
综上所述，国产射频前端芯片厂商面临国产替代、5G带动单颗射频芯片价值提升和物联网广泛应用拓宽射频前端芯片应用范围三大利好。卓胜微是射频芯片国产替代的龙头企业，借助上市机遇布局市场更大的其他射频前端芯片元器件，同时还拓展华为等下游手机厂商成为其客户，发展劲头足，成长空间大。
本文作者：张槟；执业编号：A0740618100005
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