【核心观点】
1.军工板块估值水平已经回落到2014年水平，估值触底；
2.我国国防开支仍将保持快速增长，军工行业增长有保证，且军工企业盈利处于上行通道，业绩稳步提升；
3.公募基金对军工板块配置比例低于历史平均水平，且主动型偏股基金对军工板块配置处于低配水平；
4.军工板块投资机会主要集中在突发事件、改革预期和业绩增长三个方面。
近期，重大军事新闻频刷朋友圈，值此建军节之际，更有之后的十一国庆节，军工板块还有投资机会吗？
一、军工板块估值触底
2014年7月-2015年6月，上证指数从2000点左右一路上行最高至5178点，中信军工一级行业估值水涨船高，市盈率从50倍左右最高升至200倍。目前军工板块市盈率已经回落到上涨前夕，但上证指数仅跌回到2900点附近，军工板块估值触底。
二、军工板块业绩有成长空间
1.行业保持适度稳定增长
在2017年国防费位居世界前列的国家中，中国国防费无论是占国内生产总值和国家财政支出的比重，还是国民人均和军人人均数额，都处于较低水平。中国国防开支与中国面临的保障需求相比还有较大差距，将与国家经济发展水平相协调，继续保持适度稳定增长。
2.企业业绩快速增长
华创证券重点关注的74家军工企业近4年营收和利润均实现了正向增长，且利润增速快于营收增速。今年一季度74家军工企业实现营收718.25亿元，同比增长17.85%，归母净利润29.98亿元，同比增长52.93%。截止2019年7月31日已披露中报预报的35家军工企业中，业绩预增、略增和扭亏家数分别为7、10和3家，占比57%。
受益于盈利增长，军工板块ROE（净资产收益率）也逐渐走高，但和2018年全部A股净资产收益率9.8%相比仍然偏低，军工板块ROE仍有较大提升空间。
三、公募基金持仓与基本面背离
和军工板块基本面向好背向而行的却是公募基金对军工板块持仓比例的持续下降。在持仓市值没有大幅下降的情况下，持仓比例持续下降意味着公募基金规模在持续增长，但新增的资金并没有配置到军工板块。
公募基金新增资金没有配置到军工板块主要源于军工板块收益率跑输沪深300指数，对基金吸引力不大。
从行业超低配情况来看，公募基金总持仓超配0.17%，低于历史平均值，主动持仓基金低配0.65%，处于历史低位。
公募基金对军工板块持仓比例和军工板块估值水平均处于历史低位，且行业成长逻辑成立，机构认为配置军工正当时，看好下半年军工板块的投资机会。
从上半年军工板块跌宕的走势可以看出，军工板块行情主要受突发事件、改革预期和业绩三个因素影响。突发事件方面，近期的一系列新闻已经表明今年是军工大年，军工板块将时不时的受到关注。下面我们从改革预期和业绩成长两个角度出发详细介绍下军工板块的投资机会。
四、军工板块投资机会
1.南北船合并和军工资产证券化带来的改革预期
年内，军工改革看点主要集中在南北船合并方面。两会期间，国资委就表态要积极推进造船等领域重组。
4月5日，中国船舶发布公告表示，拟发行股份购买中船集团旗下的江南造船、黄埔文冲和广船国际，同时置出沪东重机的全部股权，若重组顺利，公司有望成为中船集团旗下军民船总装类资产上市平台。
7 月1 日，中国船舶、中船防务、中国重工、中国动力等上市公司公告中船重工集团（北船）和中船工业集团（南船）筹划战略性重组，南北船合并已经拉开来大幕。
此外，军工资产证券化也是改革的一个看点。海外军工企业资产证券化率已经达到70%-80%，而我国军工产业集团整体资产证券化率不足50%，航天科工集团、航天科技集团和兵器集团的资产证券化率更是不足30%，大量集团资产有望注入上市平台。
2.军工电子信息化建设带来的业绩成长
除了上文提到的国防费增长带来军工企业营收增长和业绩改善外，军工电子信息化建设是值得重点关注的军工企业业绩增长方向。
军工电子信息化建设是在装备和军队建设中采用先进的电子信息技术，全面提高部队人员和武器的装备战斗力。
目前，美军已经整体实现信息化，我国十九大报告中提出："要确保到2020 年基本实现机械化，信息化建设取得重大进展，战略能力有大的提升，力争到2035 年基本实现国防和军队现代化，到本世纪中叶把人民军队全面建成世界一流军队"。军队信息化建设仍需较大的投入，申万宏源测算，我国未来10年军工电子信息化投入总额将达到1.5万亿。
中电科集团和中电子集团是我国电子信息化建设的国家队。中电科集团产品已经覆盖态势感知、态势共享、指挥控制、信息对抗、精确打击五大电子信息化核心作战能力，中电子集团主要提供电子信息技术产品与服务。
综上所述，军工板块将因为今年的不平静而受到广泛关注，行业自身也具有较大成长空间，企业业绩持续改善，基本面向好。受军工板块持续未跑赢大盘影响，公募基金军工板块配置比例逐步下降，偏股型主动基金已经降到低配水平，在业绩和一系列事件催化下，基金对军工板块的配置比例有望提升，军工板块的投资投资机会大概率出现。
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