海天终究不是茅台

客观来看，在“2021年财报数据普遍不好看”的大背景之下，海天味业营收和净利润双增的成绩算得上是“优秀”。放眼望去，目前已公布业绩报告和预告的几家同行公司均出现了2021年业绩大幅下滑、甚至亏损的情况，海天的增长主要得益于调味品相对刚性的必需消费品属性，和其在餐饮渠道的竞争优势。

“不优秀”，是跟过往的成绩比较而来的。作为中国调味品市场的绝对领头羊，从2014-2020年，海天味业的营收和净利润增速一直保持双位数增长，即使在业绩下滑严重的2016年，也保持着营收10.31%、净利润13.29%的增长水平。此次增速直接跌破双位数，不免引发外界关注。

与2016年业绩增速突然放缓，系公司主动所为，只为调节调味酱、蚝油市场，优化产品结构所不同的是，海天味业此次业绩增长放缓主要是受市场大环境的影响，尤其是上游原材料价格上涨对海天盈利影响较大，最明显的表现就是净利润增速明显小于营收增速。

财报显示，2014-2020七年间，海天味业的净利润平均增速比营收高5%，而2021年净利润增速却比营收增速少了5%，中间这10%的差距主要是被上涨的原材料吞噬。海天的管理层也在业绩交流会上表示：“调味品行业在去年经历了前所未有的成本压力。”

财报显示，海天味业的成本构成主要包括直接材料、制造费用、直接人工和运费，除了运费，其他三项成本均在2021年出现了显著提升。其中，包括大豆在内的直接材料是重灾区，成本上涨幅度达到了18.17%，制造费用、直接人工项目也分别提升了13.21%、9.74%，三项成本的上涨幅度均超过了营收增长速度。

成本端的压力直接拉低了主营业务的毛利率，其中，酱油的毛利率同比减少4.47个百分点至42.91%，调味酱毛利率同比减少4.68个百分点至39.52%，蚝油的毛利率则微降0.75个百分点至34.61%。2021年，海天味业的整体毛利率减少3.73个百分点至39.78%。

“逆境博杀，挖潜增效”

其实，受中美贸易战、美国自然灾害、疫情等因素的影响，主要原材料大豆的价格上涨给海天带来的成本压力从2019年就已显现，只是前两年的上涨幅度可以通过压低销售费用率等举措进行消化，保证了净利润水平。

2021年，当费用率压缩到了极限，但大豆的价格还在上涨的时候，海天不得不违背“2021年产品不提价”的承诺，于2021年10月12日宣布，对酱油、蚝油、调味酱等部分产品的出厂价上调3%-7%。

涨价之后，海天味业2021年第四季度业绩表现优异，营收增速恢复至22.85%，但第四季度的超预期表现并不能完全抵销全年成本上涨带来的压力。进入2022年，大豆、包材等大宗原材料依然处在高位，现有提价无法完全覆盖成本上涨，利润危机依然存在。

对此，海天味业管理层在业绩交流大会上表示，公司将继续发起逆境搏杀，通过各种措施挖潜增效、消化成本。

具体的消化措施，除了对核心产品进行提价，另一项重要举措就是多化布局、寻找新的业绩增长点。具体来说，一方面是在核心业务之外的调味品领域寻找新增量，另一方面，积极布局与调味品相关联的粮油米面、复调等领域。这些应对举措的效果，有的已经开始显现，有的还有待验证。

一个值得关注的点是，海天味业2021年的业绩亮点，除了蚝油的业绩增速和毛利率依旧坚挺之外，包括醋、料酒在内的其他类产品营收增长高达13.37%，规模已达22.11亿，仅次于调味酱的26.66亿。其中醋和料酒的营收超过12亿，初具规模，管理层表示，公司正在加速这两个品类的发展，以构建新的增长点。

除此之外，海天味业还在2021年陆续推出了大米、大豆油、玉米油、复合调味料、中央厨房等新的业务品类，这些新业务的营收贡献额财报并未具体披露，不过，粮油米面的毛利率一向低于调味品，且目前市场由“油茅”金龙鱼把持着，海天短期之内恐难有大的突破。

另外，在渠道方面，海天味业于2021年下半年加强了对社区团购、时达到家平台、内容电商等新零售渠道的布局和发展，效果初显。2021年，海天味业线上渠道营收达7.04 亿元，同比增长85.2%。虽然目前线上的营收规模与线下228.9亿元的规模差距较大，但社区团购等新渠道，未来仍将是传统调味品很重要的渠道，合理利用会带来进一步增长。

不过，海天味业在财报中也指出，由于社区团购的恶性竞争对产品价格的冲击，以及公司为拓展线上业务投入了不少市场费用，2021年线上渠道的毛利率同比减少了13.22 %至37.31%，低于线下渠道39.86%的毛利率，拉低了公司的整体毛利率水平。

总体来看，一系列挖潜增效的举措要全方位发挥效应还需要时间积累，而大豆的价格什么时候能够回落也不明朗，但“2022年计划实现营收280亿元，利润74.7亿元，营收利润双12%增长”的目标已经摆在了海天味业的案头。不得不说，在守得云开见月明之前，海天还要继续承压。