东方财富发布2019年报，实现营业收入42.32亿元，同比增长35.48%，归母净利润18.31亿元，同比增长91.02%，归母扣非净利润17.85亿元，同比增长88.43%。公司同时发布2020年一季度业绩预告，预计实现归母净利润约8.20-9.20亿元，同比增长约112.57%-138.49%，其中非经常性损益对净利润的影响额仅约为264万元。
一、双支柱业务继续稳扎稳打
公司立足于实现“一站式互联网金融服务”的战略定位，持续提升平台的整体服务能力和水平。2019年，公司互联网金融电子商务平台实现基金销售额为6589.10亿元，同比增长23.45%，其中非活期宝交易份额占比明显提升，公司金融电子商务服务业务实现营收12.36亿元，同比增长15.98%。2019年，沪深两市全年股基成交总额达到136.58万亿元，同比增长32.95%，伴随公司业务市占率的进一步提升，证券业务实现营收27.51亿元，同比增长51.71%。其中，证券经纪业务、利息收入和期货经纪业务的规模和增速均非常可观。
二、规模效应愈发凸显
2019年公司管理费用为12.89亿元，占营收比例为30.46%，较2017、2018的43.24%和38.15%进一步收窄。我们认为，这体现了其业务模式的优越性和规模效应。同时，公司财务费用为-0.12亿元，同比下降107.68%，主要受益于可转债转股和利息费用下降。我们认为，随着公司去年顺利募资54亿元，其整体资本实力得到进一步增强，其成长性将得到更加有力的保障。
三、充分受益证券行情回暖
受益于一季度国内证券市场股基金交易额同比大幅增加，公司实现证券业务和金融电子商务服务业务收入同比大幅增长，充分显示了公司双支柱业务结构良好的成长性和稳定性。我们认为，公司业务市占率的不断提升，使其在“熊市”中可以保持较为可观的线性增长，而在“牛市”中则有望呈现“双击式”指数型增长。
四、投资建议
基于公司以互联网金融生态为基础、金融电商服务和证券服务持续增长假设，我们将公司2020-21年营收由54.67和74.59亿元上调为56.27和75.07亿元，并预计2022年营收为100.32亿元;将2020-21年净利润由25.03和37.28亿元上调为28.71和40.23亿元，并预计2022年净利润为56.34亿元;将2020-21年EPS由0.37和0.56元上调为0.43和0.60元，并预计2022年EPS为0.84元。当前股价对应2020-22年PE为40、29和20倍。我们认为公司合理估值区间为对应2020年市盈率60-78倍，对应目标价区间由22.20-28.86元上调为25.80-33.54元。维持买入评级。
风险提示。行业竞争加剧的风险，信用风险，市场风险，流动性风险。