引言

随着中国经济的持续增长，国民收入水平的不断提高，居民可投资的资产规模开始急剧上升，根据中国产业信息的数据统计显示，中国家庭户均资产规模从2011年的97.0万，增加到2017年的150.3万，年均复合增长率为7.6%，预计2018年中国城市家庭的户均总资产规模将增长至为161.7万，户均净资产规模为154.2万元，户均可投资资产规模为55.7万元，家庭财富总值已位列世界第2。

面对如此巨大的市场和日益剧增的投资需求，各种金融机构都是馋涎欲滴，都已早早的进入财富管理市场，并通过各种投资产品来分享这个巨大的市场。但面对着晦涩难懂的金融理论和各种复杂的金融产品，其实很多投资者是无从下手的。盲目投资怕亏损本金，守株待兔则资产会被通胀侵蚀，唯有投资看得见摸得着的“砖头”和稳健的银行理财才能安心睡得着。

这使得中国家庭资产的配置非常不健康，因为过于依赖房地产市场的表现。有一份调查报告根据六个维度（年龄、收入状况、家庭负担、置产状况、投资经验和金融知识）对中国家庭财富管理的健康情况进行了评分，超过70%的家庭得分低于70，处于亚健康的状态。随着房地产市场的调控和银行理财产品收益的走低，这两种投资产品已经开始慢慢失宠，寻找能够替代的投资产品和配置方案，让资产保值增值成为了摆在绝大部分投资者和家庭面前的难题。

那到底有没有放之四海而皆准的简单又有效的资产配置方法呢？其实是有的，只是绝大部分的投资者不相信，也不执行。因为中国以前的市场环境存在太多暴富的机会，这使得绝大部分的投资者没有耐心能够把长期投资坚持下来。而中国的资本市场也就不到30年的历史，发展初期的诸多问题也影响了投资者的收益和信心，包括股票的内幕交易、操纵市场、基金的老鼠仓等等，但我们不能否认的一点，股票的长期回报是能够跑赢实际通胀的，无论是在大起大落的中国，还是已有两百年历史的美国，这都是有很多数据证明的。

下文我将从资产增值的角度（不讨论保障类和日常类的资产配置）和大家探讨两个基本的投资原则，帮助各位投资者建立最本质的投资理念。这个方法足够简单，容易执行，投资者完全可以根据自身的风险偏好和收益预期去构建自己的投资组合，而这些组合的长期表现都是得到了历史验证的，希望这两个原则能够帮助大家在个人和家庭的财富管理中如鱼得水。

投资的第一原则是保住本金

在进行任何投资之前，其实所有的投资者都应该知道的第一原则就是应该保住投资的本金，除非你这笔投资本来就是想着用来冒险或者赌一把的，否则就不应该忘记这一条原则。

这句话曾经被股神巴菲特反复提起，并被总结成了两条原则：第一，不要亏损本金。第二，记住第一条。伯克希尔之所以能取得超过20%的年均复合收益率，复利是关键，而要完成复利的目标，那就不能亏损本金，因为只要亏损本金，你要冒更高的风险才能赚回来。在巴菲特1957到2018年的62年投资生涯中，其管理的资产组合只有2001年和2008年出现了亏损，亏损幅度分别只有6.2%和9.6%。

从我有限的从业经验看，绝大部分的投资者对于亏损后回本是没有概念的，也不知道亏损对于投资收益才产生的影响，就像他们认为交易成本对于投资收益没什么影响一样。其实在复利的效应下，微小的成本差异都会使得长期投资收益产生巨大的变化，这也是为什么巴菲特能够赢得与对冲基金10年赌局的原因。

上面这张图就是亏损以后需要回本的涨幅。其实亏损以后需要的涨幅和投资者理解的涨幅是有相当大的差异的，不是亏多少，只要涨多少就可以回本，这个涨幅是呈非线性上升的。当你亏损10%的时候，你只需要涨11.11%就可以回本；当你亏损30%的时候，你就要涨42.86%才能回本；而当你亏损50%的时候，你就需要涨100%才能回本了。这还仅仅是回本，而不是获取收益，这一点是很多散户投资者为什么大幅亏损的问题所在，因为散户投资者并不重视投资的风险管理。

而要保住本金必须要对自己的风险承受能力和产品的风险等级有清晰的认识。风险承受能力直接决定了你可以投资的产品范围，我们才可以去选择风险等级合适自己的理财产品。

假设投资者有一笔资金，是准备在3-6个月内用来支付房子首付的，那这一笔钱就具有两个基本的属性。第一，这笔钱的安全性要求高，不能亏损；第二，这笔钱可能短期就要用，我们需要选择期限短，流动性较好的理财产品。

所以对于自身风险承受能力的评价，我们可以通过网上的问卷进行了解，对自己的亏损幅度最好有个区间认识，这样我们才好去进行产品的选择，比如要知道自己能承受多少比例的亏损，是5%，10%还是20%。只有量化这个风险偏好，我们才能去选择金融产品搭建投资组合。

根据风险的高低，金融产品可以分类货币市场类产品、固定收益率产品、权益类产品和另类投资。其中货币类的产品以通知存款、大额存单和货币基金等；固定收益率的产品包括银行理财产品、短期债券基金、券商和保险类短期产品、债券基金等；权益类产品则包括混合型基金、股票基金、指数基金、私募基金等；另类投资包括期货、贵金属、房地产等相关的金融产品。

一般来说，普通投资者只需要在前三类产品中进行配置即可，因为资产还没有多到需要如此分散。那在投资者明确了自身的风险承受能力和预期收益目标以后，投资者要根据什么原则选择大类资产，分配资产配置的比例，从而构建一个能够穿越牛熊的投资组合呢？

投资的第二原则是进行资产配置

首先要明确的是我们必须进行资产配置，也就是要避免投资单一的资产上，因为投资单一资产的波动性很高，容易使本金出现亏损，这就违法了投资的第一原则；其次，我们必须要在相关性较低的资产之间进行选择，而这些资产又能够在不同的经济周期中互相平衡，分享收益的同时，平滑风险；最后，我们需要在不同的资产类别中分配合适的比例，使得组合的风险和收益符合投资者的自身的需求。

而个人比较认可的是美国共同基金之父，先锋集团创始人约翰伯格在《共同基金常识》一书中提到的简单的资产配置方法，也就是根据自身的年龄去决定股票和债券的配置比例。这个结论是作者通过研究美国过去200年的股票和债券剔除通胀后的实际收益率得出的结论，虽然很简单，但是却非常有效。

为什么要在股票和债券两类资产中进行组合，而不是其他类的资产呢？

主要有三个原因：第一，投资单一资产风险很高，容易受到经济周期的影响，一旦大幅亏损，组合的收益将大幅降低（对应第一个投资原则）；第二，股票和债券这两类负相关性较高的资产，覆盖了美林投资时钟的4个经济周期，也就是说在经济周期的起伏中，只要投资者的组合能够同时配置了这两种资产就能分享到不同经济周期中的资产收益；第三：这个简单的资产配置组合，比基于现代资产组合理论构建的复杂组合更有效，而且更便于普通投资者去执行，并长期坚持。

那这种简单的资产配置方法的长期业绩和风险到底怎么样？是否真的可以构建一个足以穿越牛熊的投资组合？

根据阿尔法搬运工的一篇文章中对于美国市场中不同的资产配置组合在1973-2015年间的收益数据我们可以明显的看到，平均分散的资产组合的夏普比率更高。比如斯文森（耶鲁大学首席投资官）组合，就将资产分散配置在美国股票、发达国家市场股票、新兴市场股票、房地产信托基金、美国30年国债和美国通胀保护债券上，实现了年化10.28%的收益率，夏普比率高达0.53。但是我们需要注意的是，所有这些组合中最大回撤最低的依然是约翰伯格提倡的简单资产组合，60/40，也就是40%的美国10年期国债和60%美国股票（标普500指数）。

虽然相比其他分散组合，60/40的年化收益率并不是最高的，但是却拥有着最高的索提诺比率（比率越高，说明该组合在承担相同下行风险的情况下可以得到更高的收益）和第三高的夏普比率（比率越高，说明该组合在承担相同风险的情况下可以得到更高的收益）。

而关键的是60/40组合对于普通投资者而言是很容易执行和坚持的，如果投资的是像伯恩斯坦和常青藤这种更为分散化的组合，是需要进行资产的甄选，还需要对组合进行动态调整，这对于普通投资者来说管理难度太大。

对于不同风险偏好的投资者，约翰伯格还给出了其他建议，就是可以根据自身的年龄和风险偏好调整这两类资产的配置比例。如果投资者离退休有更长的时间，就可以持有更多的股票资产，比如投资者今年30岁，那可以将组合调整为30%的债券和70%的股票；如果投资者比较保守或者是本金相对较少，则可以采用35债券/65股票的组合。

回归国内，根据上面的两个投资原则和资产配置组合方法，笔者会倾向于在沪深300指数和纯债基金中进行组合。因为沪深300的代表性较强，而选择纯债基金则是中国的债券指数基金的选择太少。笔者也对这样的组合进行了收益回测，在最大回撤和绝对收益方面，该组合相比单一资产都有着明显的超额收益和更佳的回撤表现，有兴趣的投资者可以进行测试。

这里需要提醒投资者的是，在构建债券和股票组合的时候，在相同或者类似的产品上要选择管理成本更低的产品，因为长期来看，成本的差异也会因为复利效应对组合收益产生巨大影响。

综上所述，任何投资首先是风险管理的游戏，没有风险意识，再高的收益也难以持续；其次，资产配置能够有效的分散风险，减少资产的本金损失，从而提高组合的长期收益率。最后，不需要复杂的金融模型，只需要简单的股债组合，就能够构建一个有效的资产配置组合，而且这个方法适合所有的普通投资者去执行和坚持。

投资的路永远都是知易行难的，这个市场上从来不缺聪明人，但缺谨慎和坚持的人。这个赛道上比的不是谁跑的快，跳得高，而是比谁能够走得更远。笔者说的不一定对，一家之言，但希望可以抛砖引玉，让各位投资者有所启发。最后祝愿各位投资者能够在投资生涯中早日找到自己的投资方法论，在财富管理的大道上可以肆意奔驰。