人民币汇率已经连续六周升值，9/25我们借着大兴机场的催化提过一次民航板块《中国民航骄傲时刻！》，在人民币升值利好推动下，我们今天还得再强化一下它的逻辑才行。
民航板块
人民币升值利好航空业，不仅为航空公司带来账面汇兑损益，同时影响人民币油价及其他外币支付成本。对三大航而言，单位人民币升值带来的业绩弹性是油价的近两倍。
在刚刚过去的10月，人民币升值1.32%，这种升值幅度和速度，仅次于1月的2.33%和2018年1月的3.22%。
汇率升值降低人民币航油成本，弹性叠加形成共振
我国航空公司经营租赁租金绝大部分以美元支付，因此经营租赁并表后，航空公司账面美元租赁负债将增加，业绩的汇率敏感性显著扩大。
国内航空煤油出厂价的制定标准主要参考采价期内新加坡航油价格及人民币汇率，基本与采价期内汇率均值呈现线性关系，因此可以大致认为如人民币对美元汇率中枢每升值1%，人民币计价的国内航空煤油出厂价下降1%。
对航空公司而言，在航空煤油出厂价的基础上支付一定的航油进销差价，并扣除增值税，账面航油成本同样也将下降接近1%。
如仅考虑经营租赁并表，国航、南航、东航利润总额对单位汇率波动的敏感性分别增大3.19亿、4.87亿、3.07亿，叠加存量汇兑弹性，如人民币对美元汇率升值1%，国航、南航、东航利润总额将分别增厚6.32亿、8.83亿、6.16亿，相比过去的汇率弹性分别提高101.8%、122.9%、99.2%。
从汇率弹性的角度看，三大航的弹性顺序为南航>东航>国航，考虑到人民币升值对出境需求的刺激，及北京大兴机场转场的影响，则是国航>东航>南航。
油价：燃油成本上涨压力将逐步减小，并转为对航空股的利多。
供给端，目前仍旧是美国、OPEC和俄罗斯之间的三方博弈格局。中性假设布伦特原油均价为70美元/桶，则2019年四季度的同比涨幅分别为4.1%、-6.6%、-7.7%、1.4%。可见航空公司燃油成本上涨压力减小，并整体转为对航空股的利多。
航空逻辑未破，19年基本面远好于18年，看好短期情绪修复，长期超预期叠加。
回溯三大航全部上市后的历年春运，2007-2018年共12次，发现仅08（金融危机）、13（限三公消费）、16（汇率贬值）、18年（票价放开落地）春运航空指数下跌，其余8年航空指数均上涨。
2018年供给逐步收紧的逻辑已经逐步印证，2019年航空公司创造超额供给的空间或进一步收窄；民航需求仍处于高速发展期，需求仍将平稳较快增长；涨价航线的票价韧性依旧，春运旺季的稀缺性进一步增加导致票价弹性十足。
相关个股：中国国航、东方航空、南方航空、春秋航空、吉祥航空。
医药板块
医药板块我上周五《猪肉迎来好消息！这一行业需求提升有望涨价！》给大家想着搞个小灶，讲的维A、原料药、生物药，上周末出了个阿尔茨海默症研发出治疗药的利好，今天整个板块直接爆了！大家一定要跟上泓研社步伐！
关于医药板块，我今天好好说说后续投资逻辑，特别注意这个会产生重大影响的事件！
医药板块今年始终是投资者关注的重点，中金医药团队在最新的报告中给出了最新投资策略，认为目前医药板块分化加大，领军企业增速明显高于行业，继续看好龙头公司表现。
此外，接下来需要重点关注即将公布的医保目录谈判涉及的重磅的创新药品种，降价幅度将会对板块会有重大影响。
相关公司：恒瑞医药、通化东宝、美年健康、凯利泰等。
医药板块近期看点梳理：
1）三季度业绩分化加大，头部企业业绩强劲；
在刚刚结束的三季报中，医药板块分化继续加大，创新药、研发外包、医疗服务、疫苗血制品等景气度较高板块，整体业绩表现强劲，超出市场预期。
但受医保政策影响的仿制药、中成药等板块业绩增速较低，医药板块分化加大。
景气度较高细分领域的领军企业增速显著高于行业增速，也表明研发驱动的行业逻辑中，市场集中度在快速向头部企业聚集。
2）医药板块仍将保持在高估值状态下运行；
目前医药头部企业的估值均处于历史高位，一方面业绩表现强劲，另一方面估值较高，使得市场对医药板块投资具有一定的分歧。
中金认为，接下来的半年到年报发布前是业绩真空期，在没有强力政策干扰的前提下，医药板块仍将保持在较高估值水平，业绩增速较快的头部企业大概率能够继续有超额收益。
3）后期重点关注医保谈判和新集采目录的谈判；
医保目录谈判结果即将公布，此轮谈判降价幅度高低将会对板块造成重大影响。
因为此次谈判品种均为重磅的创新药品种，尤其是PD1，降价幅度将会影响投资者对于创新药未来盈利能力的预期，因此对于医药板块整体估值较为重要。
A股重点关注：
恒瑞医药：1）新药放量带动收入增速创新高；2）研发投入再创新高；3）创新药步入收获期；
云南白药：1）Q3单季增长提速；2）设立激励基金，进一步调动核心人员积极性；3）“新白药，新期待”；
通化东宝：1）二代增长相对乏力，期待三代胰岛素上市；2）主动渠道去库存，减负利于调动销售积极性；3）团队建设投入增加，经营现金流逐步好转；
美年健康：1）业绩符合预期，持续高增长；2）加大合规管理力度，短期高投入利于长期稳健发展；3）阿里战略入股，利于公司长期发展；
华润三九：1）品牌OTC产品增长逻辑不变；2）医药新零售时代开启，公司品牌优势将愈来愈高；3）积极扩充糖尿病产品线。
凯利泰：1）业绩符合预期；2）骨科微创持续高增长；3）董事会换届完成，管理机制焕发活力。