【文字回顾】如何搭建契合风偏的指数基金组合？

在开始讲这个主题之前，我们先讲三个基本的概要：第一个我建议要合理配置家庭资产。这个我们在上一次直播中分享过一次，就是家庭资产规划表。可能很多老朋友也知道那张表的存在。我们如果能对家庭资产结构做一个长期的规划，它会对我们整体的投资工作生活产生非常大的帮助。

而且我记得前面有朋友问过，当投资过程中产生了一定的收益，比如买了某个基金或某个股票，这个时候是不是应该见好就收或者落袋为安？很多朋友会有这样的疑惑，但站在我这个角度，我的建议是，对不同资产的类型应该一视同仁，无论是现金也好、房产也好、股票也好，无论是债券也好，或者其它的一些固定资产也好，它其实是我们实现资产产生收益的基础的目标。我们通过不同类型的配置，是希望在持有的过程中能更加的平稳，而并不是说要一味地去追求更高的收益率。

同样现金也是一个非常重要的资产类型。在这个过程中，它能提供充沛的流动性，能应对像最近这两年相对比较低迷的状态，会提升我们的心态。

第二个要注意股债配比，这个也是六亿在写文章过程中提醒最多的方向。因为考虑到大家在资产结构配置的过程中，往往是权益类资产比重过高，导致波动太大。所以要提醒大家，在债性资产的配置上保持一定的比例。今天后面的分享过程中，也会对此有详细的介绍。

第三个是合理预期，我们不要去追求特别高的，超乎市场平均值的收益率，尤其是不要去听别人说某些资产的收益率会如何的高。在我眼里，如果一个固收资产超过5%，权益资产超过15%，年化超过15%之后的这样一个数值的资产，就要提一个很高的警惕度，很容易产生一些不必要的损失。这是三个前提。

这是我们今天主讲的四个内容，这个内容我在文章中也有一些贴出来了，大家应该看过。我们进入第一个环节，宽基打底，行业为辅。

可能很多朋友，尤其是关注六亿的老朋友，对这个概念已经非常熟悉了。尤其是对于宽基指数现在心里面会有更强的认可。但是有部分同学对ETF或者指数基金的理解，仅仅限于一个模棱两可的类型的概念。他本身对于宽基指数、行业指数，包括策略指数也好，包括一些强周期指数也好，没有一个很明确的分类。

今天我们从头开始做一个基本的介绍。一般来讲，指数主要分为五个大类，这五个大类中主要是以宽基指数、策略指数作为最基础的核心指数。第二就是行业指数，主要分为优秀行业和细分行业。对比宽基指数，行业指数的波动性更高，尤其是一些细分行业指数的波动会更大。这次的医疗大伙都已经感觉到了，波动大不说，回撤也非常大。所以整体接近腰斩之后，再接近腰斩这样的一个量级。包括新能源也好，包括原先的中概互联也好。

所以对大部分投资者来讲，六亿一直建议以宽基指数为根基。百分百指数中，70%以上的都是宽基指数，我认为都没有问题。因为对于投资优秀行业和细分行业来讲，还是需要具备一定的投资经验的。最后一类是周期行业，周期行业我不是特别建议，它的周期性会更久，持续的周期会更长。对大家来讲，可能会碰到更长的资金占用周期，投资的过程会更加难熬一些。

先介绍宽基指数。大部分来讲都蛮适合定投的，尤其是现在整体估值都比较便宜的情况下。但是宽基指数中还是有较大的不同，因为它涉及到样本空间不一样。比方沪深300，它是以中证全指作为一个大的样本空间，剔除了一些流动性比较差，或者是会有一些其它特殊条件的个股，基本上都在空间内。在这个过程中选择出了流动性最高的、市值规模最大的300只个股。这样它不是特别倾向于某一个行业或某一个风格，包括成长或者价值，它会比较均衡地分布在不同的行业和不同的风格中，整个指数的稳定性就会变得更高一些。

如果是对比来讲，比如最近跌得比较惨的创业板指数或者创业板50指数，它很典型的板块指数。虽然从严格意义上来讲，它是这个板块的核心宽基。但是它针对的方向只有创业板，创业板内的个股本身情况相对估值会偏高一些，波动性也会更大，平稳性相对于沪深300来讲肯定会更弱。所以对于大部分新手投资者来讲，对于创业板这样的指数，我们要给予更高的安全边际。

如果是科创板50，我不是很建议大家介入。因为现在虽然百分位确实已经很低了，但它还需要接近40倍的市盈率，包括北证50也是一样，因为它样本空间内的数量非常少，板块的流动性现在还受一定的规则的限制，需要一定时间的成长。

这个就是基于A股H股市场的主要的宽基指数，它的权重或者它的重要性是从上到下这样排序的。对于我们来讲，最接近的就是沪深300这个指数，其次就是中证500、中证1000、中证2000，这个就不多讲。它基本上就覆盖了5005个样本中的大中小微盘。后面还有一些相对比较特色的指数。这边提到的中证100跟原先有一些大的变化，原先它是一个市值规模指数，现在做了一个行业分布的调整，所以就变成了既强调市值规模又强调行业分布的这样的一个指数。

下面包括单市场指数，比如刚才提到的创业板指、科创50。还有恒生指数的两个大的核心指数，一个是恒生指数，一个是恒生国企指数。这两个有一些区别，一个是恒生市场核心的50个个股，一个是恒生市场内地企业在港股上市的50个企业。

第三和第四个大类，就是涵盖了这两个市场的跨市场指数，一个是沪港深300，一个是沪港深500。这两个指数基本上等于是沪深300加上恒生指数两个指数的结合体，比较不容易低估。因为它涉及到两个市场估值的判断。但如果碰到像现在这样的状态，和去年4月份、10月份这样的状态，沪港深300和沪港深500正好是可以作为一个配置的时间。

第二类是策略指数，策略指数六亿提到的也比较多，它在逻辑上非常简单，在同样的样本空间里添加了一定的策略因子，包括红利因子、低波动因子、质量因子，或者基本面因子。增加了这些因子之后，会对样本中的权重重新排序。原先沪深300是以市值规模来排序，但是如果以红利作为因子，我们会使用它的股息率作为权重的排序。当然还会有一些其它的约束条件，包括连续分红三年，分红依次递增，类似这样的一些要素。

低波动就是看它的波动率，波动率越高的权重越低，波动率越低的权重就会越高，它是以低波动波动率的倒数作为它的权重因子，来构建指数的权重分配。这样做的好处在于，它能优化宽基指数的优劣通吃的特性，经常会有人提到说，宽基指数会有一个接盘的状态。如果是在策略指数的加持下，它长期的表现会优于基本的宽基指数。比如中证红利，从成立至今的长期年化会高于沪深310一些，这是这个因子带来的优势。

第三类就是行业，行业主要是作为辅助，而且行业里面又分了很多，比如我们提到的一级行业、二级行业和三级行业。这里面涉及到不同的设计范围和不同的样本空间。还是那句话，我们选择越越宽的指数，即便是选择行业指数的时候，也尽可能挑选更宽更核心的。这里提到核心，本质上是选择更宽，加上它的反周期性。科技、医药和消费，作为我们行业投资的最核心的三个行业，是我们常见的选择标的。

尤其是像科技子行业，它最初级的门类还是比较散的。像中概互联，我认为它不仅仅是互联网，或者是TMT这样的方向，它里面也有很多可选消费这样的细分门类。这样会提升指数的触达面，虽然行业指数的波动性还是非常大，但是在选择行业指数的时候，尽可能选择更宽的指数。

不同的指数之间还有一些区别。比如我们常看到的两个医药指数是医药100和300医药，医药100是一个等权指数，每个个股它里面的权重都是1%，这样它强调的是行业的平均水平。而300医药，它是基于沪深300这样的样本空间，去选择医药行业的行业细分指数。前提是它的规模都会比较大，所以300医药代表是国内A股上市的主要的医药行业龙头为主。而医药100相对来说会更平均一些。

同样道理，在消费龙头和消费50之间也会有一些区别，我们在真正的切入行业指数的定投之前，六亿一直建议需要去了解这个指数的编制规则，或者它的权重分布，这对我们整体对后面的持仓平衡来讲会有一定的帮助。

这个不是今天分享的重心，但是这个是整个投资最核心的内容。选择的时候我们尽选择优秀的、常见的、成立时间长的，并且是你的熟知度比较高的指数。第二对某一个特定的指数不要过多的偏爱，再好的指数也需要控制一定的仓位，尽可能在自己的规划之内。第三搭建体系的时候要合理预期，不要盲目追求高收益。

第四个还是那句话，用闲钱理财，尽可能地选择契合标的物的投资周期。一般来讲A股需要三到五年的投资周期，这是一个常见的周期波动。但是我们所认为的三到五年，感觉起来很短或者比较容易。但是真正去执行的时候，难度还是非常大的。这一轮的波动从2021年的3月份，到现在为止差不多也就是两年半的时间，但整个过程已经让很多人都半途而废了。

基于刚才对指数的基本概念，讲得还是不够细，因为今天时间有限，我们主讲第二部分。在整个方向既定的情况下，如何去搭建我们自己的指数基金组合。我们需要了解自己的风险偏好，这个很多人可能有意识，但没有一个非常准确的方法去真正地了解自己的偏好。

一般来讲我们会通过年龄性格去确定第一部分。第二个我们会分析自己工作的稳定性，家庭的成员，包括要赡养的人口，包括上有老下有小。第三个就是自己的投资经验，自己过往是不是具备投资这样标的物的经验。第四是自己的资产结构组成和负债，有没有短期负债，需要自己尽快地偿还，现金流是不是够稳定。

第五部分是收入与现金流，是不是有稳定的收入。第六个是投资期限，我投下去的这笔钱，它能允许我投资它多长时间。比如只能投资一个礼拜的、半年的、一年的或五年的，不同的投资周期需要匹配相应的投资标的。不能说我明天计划要去买房或买车的时候，今天去买某个基金，这个是不合理的。

第七个是风险测试。在座的每一位应该都做过这个风险测试，但是我们做的时候可能都不够认真，或者是比较潦草，或许也快忘了。今天我们就基于这个逻辑来讲，后面等一下会提到这个东西。

第一个我们会提到风险跟收益是匹配的。不同的标的类型，会匹配不同的投资周期，会获得不同的年化收益率。而年化收益率会有一定的波动，又跟标的的类型有关。这边提到风险最高的就是股票型基金，它的风险是大到巨浪，它的投资周期就需要三年以上的周期。

右边的两张图，一个是沪深300的全历史的回撤数据，第二个是中概互联50的全历史最大回撤数据。沪深300在2007年的时候曾回撤72.30%，这当然是从最高点回撤下来的。如果是低估后面的，大概率还有20%到30%的回撤极限空间。

这个就是我们需要去思考的，这样的波动我们能不能接受，在整个持有的过程当中我们能不能承受得了这样的波动。如果承受不了，那很简单，我全仓只有沪深300 50%，另外50%我买的是债基甚至是货币基金。在这样的情况下面，我的波动就直接除以2了。可能极限波动，我在低估的时候定投，只会产生10%到15%的极限下跌空间，这就会大幅降低我们需要承受的磨难。

对比来讲，行业指数波动就会更剧烈。中概互联最大回撤就是去年这一轮，最高是74%的波动。而且行业指数估值的稳定性显而易见会更低，因为它成立时间更短，而且更容易受外部的影响。所以这次中概在低估之后又产生了接近40%到50%的下跌空间，就是腰斩之后再腰斩这样的状态。所以这其实是一个非常好的风险案例。

我们在选择配比的时候，首先大概知道会跌出什么样，它历史的空间大概在哪里，我们能不能承受这样的历史极限。有这样心理预期之后，对于我们自己在选型的时候会有很大的帮助。这个就是一个权益分配的典型的案例。图里右边这个表，是我基于中国银行业理财市场半年报告做的一份图表。大部分人的选择还是以稳健和平衡型为主，过多地追求更高收益，大家还是有一些忐忑的。所以一般来讲，我们都会选择稳健型和平衡型。

稳健型和平衡型权益占比大概在20%到60%之间，这个实际上是小于我们自己本身实际执行的比例的。当然这个是理财市场的报告，对权益市场来讲还是有一定的区别。但是这个作为一个广泛的用户调研，相信绝大部分人还是与此类似的。

当我们自己做过一个风险评估之后，我们可以基于类似的框架，在大框架上先确定我们的权益比例会占多少。比如50%或30%，把这部分拿出来作为我们权益仓位的最高极限，这样是完全符合我们风控的要求的。刚才是我们对于风控测评的回顾。

第二类会更加方便一些，根据年龄去分配我们的权益分类。当然这个还是要根据个人风偏的状态去调整。常态来讲，我们30岁的时候最高权益分配到70%，后来随着年龄的增加，到40岁的时候降到60%，50岁的时候降到50%，60岁以上的时候最高只能配30%。

这样做的好处改变，随着年龄的增加，劳动收入现金流入降低，逐渐提升持仓的平衡性能，让我们理财的周期变得更加长久，它不是半途而废的，降低了权益的配比，提升持仓的稳定性，能让我们走得更远。基于刚才的两个风险收益的配比，我们就大概知道整个股债平衡应该怎么来处理。

基于这个股债平衡，我们在权益市场上面又应该如何去搭配我们的指数，这个原先六亿在文章列表中也提到过一次，就是向足球教练学攻守平衡。这个队形非常相似，我们有防守队员，有中场队员，有进攻队员。如果我风偏比较低，比如我相对喜欢波动低一点，那我就防守队员多一点，或者防守的比例高一点。如果我觉得自己是一个相对比较平衡的状态，那我就希望自己的队伍是比较均衡的，有攻有防有中场。

第三类我愿意承受更高的波动，为了追求更高的收益率，我可以更多地配置攻击型选手。但这个没有对错，还是根据自己的风险偏好，去制定整体的队伍的结构。但是有这样的意识就行了，不要一股脑儿的全配一个特别的类型。比如有个朋友跟我讲，他买了中证医疗、买了恒生医疗、买了医疗器械。他觉得自己很分散，这个就挺让人哭笑不得的。尽可能地把指数的标的，根据它各自的特性和定位分配到我们的持仓结构中，并且给它特定的比例限定住。这样后期我们就不大容易迷失方向。

这张表是比较复杂的，我在文章中有分享这个表。整体而言相对偏价值大盘，偏策略向的，在防守队列。以大部分核心宽基指数作为平衡型选手，一些优秀的行业和一些跨境型指数作为进攻型队员。防守队员中最常见的就是红利类指数，或者是低波动指数，或者叫红利低波指数。最近大家比较喜欢这样的指数类型。

还有一类就是防守反击型，这个我觉得也比较好。这类指数有明显的防守属性，比方说它有低波动属性、有红利属性，但是它的弹性也非常好。像深红利和红利质量这两个指数就属于多因子指数，或者是单市场的基本面指数。在这个情况下面，它能提升超过中证红利和上证红利的弹性，但从中长期收益来看，我相信后面还是会趋于一致。

第二类是平衡型。最常见的就是沪深300，还有国外市场的标普500和纳斯达克100。但是这里面还是分成两个大类，第一类是平衡型，第二类是前腰型。什么叫前腰型？具备更强的攻击属性，这里提到纳斯达克100，比如消费红利指数，包括中证500，中证1000这样的指数，对比沪深300来讲，它的波动会更高一些。

第三类是进攻型指数，进攻型指数最大的代表是300成长，基本包含了中国最优秀的成长型企业，是一个非常不容易低估的指数。最近这两年一路估值下降，但即便是跌了两年，跌到现在也还处于正常偏低这样的估值状态，还是有点可惜。坦率讲这次要是能跌透，300成长反而是一个机会。

除了300成长之外，还有类似于中证消费，医药行业、科技行业。科创跟创业板的指数，我把它放到了进攻型，这就说明这个指数的成长性相对会比较高一些，但是波动也会比较剧烈一些。

进攻型的第二大类是跨境型，是我们非常常见的一些指数，包括中概50、恒生科技、恒生互联网，还有纳斯达克行业指数和标普500行业指数。其它还有很多跨境的或者全球向的行业指数，确实标的非常多，数据源也相对匮乏，所以这边就没有罗列。

这样我们对不同的标的进行大致的分类。对于各个指数之间的关联度，自己心里会有一定的理解。相近的它们的波动会接近类似，不相近的，比如我们配置的时候就可以选择以下几个方案：第一个方案简要型。最简单的一个防守队员，一个平衡队员，一个进攻队员。我们在搭建队伍的时候，简单的往往是最有效的，不要选择太复杂的队伍类型。

如果防守队员是中证红利，它的收益率还高于沪深300的，接近12%、13%的年化收益率。平衡队员选择沪港深500，选择这个指数又属于这个时间节点的一个好的选择。因为确实A股跟H股都属于比较低的状态，可以一键布置A股跟港股的重要的标的。

第三个进攻型队员选择纳斯达克100。这个指数都是宽基指数或者是策略指数，标的又非常简单。但是它横跨三个市场，内地市场、港股市场和美股都选择了，而且都是跨市场指数。这样对于指数的平衡度来讲非常高。其次各个标题之间几乎没有什么太大的关联，不会产生比较强的A也跌B也跌这样一起跌的状态。

第二类是普通型，大部分人会选择类似的方式去处理。防守队员我们选择的还是中等红利。比方第二个防守队员我就防守反击了，我选择的是500低波动。平衡队员我就选择最核心的市场里面的最核心的标的，沪深300、标普500、纳斯达克100，或者恒生指数。基本把最核心的指数标的都选择好了，作为中场最核心的队员。

进攻队员就很简单，我选择最核心的行业指数，选择消费红利也可以，当然中证消费也是一模一样。第二个选择这边我写了医药100，选择800医药也可以，300医药也可以，中证医疗期也可以。

第三个我们选择中概互联，比方恒生科技，逻辑是一样的。它们这三个进攻队员之间也没有很强的关联性，因为行业本身不一样。攻、防、守这三个类型之间标的的关联度也会比较低。这样队伍的普遍性会比较强一些，跨境跨市场再加上跨行业，稳定性就会提升。

第三个类型是挑战性，基本上就调整了指数配系的攻守平衡，把防守跟平衡型放在了防守队员的状态。沪深300作为防守队员的核心，中证红利和和指数去配套，基本上就涵盖了A股和H股市场。进攻队员只挑成长性最高的几个指数去碰，但是这里面比例的搭配，各个行业估值的判断，和指数之间的均衡配置，难度会变得更高一些。比方这里举的例子是消费红利指数、纳斯达克100指数、标普全球高端消费指数、中证医疗指数、中概互联指数和双创50指数，就属于典型的在历史业绩中有部分表现非常好，有部分在特定时期有很强的弹性。这样它对于行业的判断和行业估值的判断难度会更高一些。

往往第一类、第二类、第三类就相当于三个阶梯。我建议大部分刚入门的时候，还是以简要性为主，标的不要太多，投资三五个标的差不多就够了。然后慢慢去尝试投资的组合的搭建，千万一不要一开始就拿很多标的。说白了我们没有时间过多地去分析不同的标的，而且也没有太多的资金分配到每个标的上面，然后又按周或按月去定投，工作量比较繁杂，但效果不会太好。

坦率讲选择最核心的指数，选择低估定投、高估止盈的方式，就已经能够实现我们既定的目标了。至于为什么要选择普通型或挑战型，那是因为第一每个人都有自己追求的一方面，希望自己越来越强。第二部分确实不同的市场也有偶发性的比较好的一些机遇，这个时候通过不断的积累和学习，可以创造更高的超额收益。但是对于大部分普通投资者来讲，还是简单的效果最好。

这个就是基于刚才的分配比例，做的一个整体的规划表。这个在上一次直播的时候也介绍过。这个也不是完全按照刚才的分配方式，这里的方式很简单，就是宽基跟行业搭配，A股H股美股互相搭配的方式。最终实现的目标是以宽基为主，行业为辅，以我为主，海外起飞的这样的方式。

在配置过程中基于不同的指数选择不同的基金，考量基金费率跟规模。通过它的ROE或者是历史的年化收益率，去考验它的潜在年化。投入相应的计划比例，最终算出持仓会获得接近多少的年化收益率。当然这是一个预估值或者是一个潜在年化值，它不一定立马能兑现出来。但是这个东西可以作为一个基本的参考方案。

在实际的定投过程中，可以把真个定投进程不断地更新到这张表里去，最终实现仓位的管理。如果是能做到这样的方式，那大部分人都不会出现所谓的开黑车，开到一半就没有后续的定投资金，又或者计划到一半发现子弹用完了，诸如此类的问题。

如果单独的某一个指数，我们都匹配一个合理的定投周期，什么叫合理的定投周期？我们这边稍微展开一下，以沪深300指数为例，它的波动周期从低估到高估可能需要两年，低估周期持续时间是可能三个月，可能是六个月，可能是九个月。那三个月、六个月、九个月，就可以作为我们定投的周期。

比如我们计划九个月投入1万块钱，那每个月我就投入11100块钱，用这样的方式定投，这样相对来说会比较契合指数的波动周期。

其次如果你性子比较急，又担心投不完，像沪深300这样的指数，顶天就是输了时间，所以在这个情况下，可能我们会更加宽容一些。这个时候我们可以把它调到六个月，这样就是每个月1500，我把这1万块钱投到沪深300里去，投完就拉倒，仓位到了就结束，千万不要再追加。不要看到有浮亏，就要追加仓位。基于计划去做，会让自己的心态更好。

对关注六亿很久的老朋友来讲，这两张表是最熟悉的了。但是我今天要聊的是，全市场估值只是对于自己的一个感性的认知，就是知道现在整个市场处于怎样的波动状态，现在到底是属于偏低估还是偏高估的状态。然后我们可以根据当前各自的性价比，去制定当期定投资金的总额。

我前面提到过，2.0算一个标准值的低估值，我正常低估定投就可以了。到2.2的时候我可能要加倍定投，虽然会有受国债利率的影响，但不管如何，这个性价比还是在那里。如果超过2.4了之后，基本上就属于这边的尖尖，每一次的尖尖很标准，就2.4、2.5这样的区间。2.5就是刹那而过，基本上是极限到极限，反转就在第二天，上次2022年10月31号就是那样子。所以根据不同的估值配比，资金的结构体系也会带来一定的增益效果。

这张表我每个季度都会发，但很多朋友看得并不细，可能也确实有一些复杂。但是我讲一下这个表的使用方式，这个表里面就罗列了这个指数本身的三个核心指标：蓝线是沪深300的PE，第二紫线是它的PB值，第三红线是它的股息率。说白了市盈率、市净率越低，股息率越高，性价比越好。这个是给予大家一个模糊的概念，现在大概处于低还是中还是高，这个就可以了。但下面这个参数基本上核心指标了，罗列了指数近20年来，最低的时候估值到多少，最高的时候高估值到多少。

2022年10月底的时候，沪深300到10.299，8月30号的值是11.63，你说它贵吗？肯定不贵。2021年2月高点的时候是17.63，那个时候是不应该介入的，百分位已经到78.03%了。但那个时候也是整个市场基金卖得最好的时候，所有的新基金都在那个时候发送，包括一些封闭型基金也都在那个时候推，进去就站岗了。

所以我们通过这样的数据，可以知道极限的状态是什么，极限低极限高在哪里，现在大概处于高或低。我们做不到很准确的状态，但是能避免在高位的时候介入。我们就基于左边的这个数据，在右边设计出定投的策略。啊比如我基于全历史估值去参考8、9、10、11、11.3、12、13.3、14、15、17、27、50，这是全历史的百分位的图。第二个是近十年的历史估值，包括8、8.6、9.2、10.7、11.2，罗列出来了不同指数的不同区间的百分位。

如果你是愿意接受非到最低才去投，那可以等沪深300到0%的百分位，PE1到8的时候去定投。但是我不推荐这样，因为这个太极限了，而且时间是稍纵即逝。所以我们可以控制在11或12以下这个值去定投沪深300，是没有什么问题的。拉开一定的距离，比如以12开始投，开始1到1.2倍，或1到2倍，10的时候我1到4倍，9假设还有资金，我就投干净了，仓位在那个时候就打满了。这就是一个策略。

反过来止盈的时候也是，因为止盈过程中我们PE50是2007年的，太历史还是比较遥远。所以我们一般采用相对比较中期和长期的结合。一般我们在14倍到15倍开始思考，我们要不要开始止盈。16倍、17倍开始逐步止盈。这个过程后面六亿也会分享给大家。策略是这样去制定的。如果我们需要独立去制作一个指数的定投策略，就可以用这样的方式。

基于这个估值，我们就可以建立自己的定投体系了。根据不同的绝对估值，根据不同的估值百分位，根据自己的风险偏好，还是有风险偏好这样的一个策略。比方正常的10倍以下就加满仓，如果是谨慎策略到9才加满。如果我是乐观策略，我就10.5加满。但是这里面有一个区别，不同指数在这个过程中应该有所不一样。比如沪深300我个人建议可以乐观，但创业板比方创业板指，我倒不建议乐观，因为它波动确实还是会超出一般人的承受范围。

第四部分，很多朋友希望我聊一下海外的情况。基于刚才指数的分享，还有一部分也是很重要的类型，就权当是了解吧，国内主要有三个指数发布公司，分别是中证指数、国证指数、恒生指数。中证指数规模最大，基本上发布了大家耳熟能详的主要的宽基指数和其它的行业或者主题指数，包括沪深300、中证500、中证1000、中证2000。这些指数都是中证指数发布的的。

还有国证指数，国证指数代表性的就是深圳100和创业板指，深圳成指也是由国证指数发布。第三个叫恒生指数，代表就是恒生指数本身。其他有三个在全球标的选择过程中会接触到的公司，一个是英国的富时罗素，它代表的是最早的富时罗素国际指数，涵盖了全球主要国家的主要标的。

对于A股市场来讲，大家接触最多的是富时中国A50指数，包括它的期货指数也是期权指数，也是我们最关注的市场的指向标。

第二个是摩根MSCI，它在香港或繁体的市场里面称为明晟，也是大家会看到的。我们现在接触最多的MSCIA50指数，是一个类似于中证100的，偏大盘的、行业分布比较均衡的核心指数，这个指数也是非常优秀的。

第三个是标普全球，在美国纽约，它代表指数就是标普500，又称全球的核心指数。它不光是美国本地市场的指数。这些指数公司又分别针对不同的国家和地区，不同的行业、不同的地理环境，发布了很多不同的指数。

但是真正在投海外市场的时候，六亿倒不是很建议去投海外市场中的一些细分指数，投核心市场的核心标的就可以了。如果真要去碰，早期以标普500和纳斯达克100作为入门，其它的我都建议不要碰。纳斯达克投资超过三年或五年，这个时候反过头来再来看其它的标的，我觉得也是可以的。

这个是全球核心宽基市场上最重要的几个宽基指数，包括德国、法国、英国、俄罗斯、印度。越南指数因为大家呼声比较高，所以六亿把它加上去了。主要是除了美国之外的英国、法国、德国、俄罗斯和日本，包括西班牙和意大利也可以参考，但是英、德、法、日是最重要的，这个可以作为第二梯队。俄罗斯也好，印度也好，胡志明也好，包括新加坡也是一样，作为第三梯队就顶天了。

估值的整个情况，在这个表格中有明确的展现。对比国内指数来讲，现在其全球整体估值相对偏高。沪深300在整体上面是处于估值低估的边界线。如果从PP看，现在属于低估的状态。恒生指数不用讲，两个指标都处于低估。但是其它的市场除了英国富时100指数，估值相对比较低以外，其实绝对估值还是高于国内的沪深300。以PB为例，中国是1.3，英国是1.56。除了特殊状态的俄罗斯指数以外，其它的所有指数都高于沪深300的PB值。这也说明国内市场相对处于较低的估值状态的现状。

所以六亿也没有急着去分享海外的估值情况。因为随着美股加息的推进，全球股市相对会承压，部分市场估值也确实会比较高，包括日经跟印度的30指数，估值都还是相对会比较高的。所以六亿不是很建议就在这个时候说要相信纳指，纳指的PE是35.33倍，PB是7.91倍，两个都处于80%分位以上，都处于高估状态。

这个时候跟我讲说你相信纳指，我觉得这是不合理的，我们还是尽可能在它相对正常偏低的时候去介入，会让我们有更高的安全边际。

最后留了10分钟，大家可以提一些自己的观点和想法，或者一些需要分享的内容。最后说一下六亿的基本概念，叫守正不出奇。因为今天讲的这个内容比较粗放，内容的核心是我们要预留足够的资金在债基上，或者在其它流动性资产或其它的资产类型上面。我们在资产配置的时候不能一味盲目地全部把它放到权益资产上面去。

第二作为备用资金或者机动资金，在不到确实千载难逢的机会的时候，不要使用掉你的备用军。守正不出奇的逻辑非常简单，以正合但是不以其胜。正常定投的或者我们仓位内的资金，应该是我们整体制胜的关键。我们的备用资金在大部分的时候，或者在99.9%的时候，不应该参与出场。只有出现极限估值的时候才需要。

有朋友问现在的估值占比多少是合适的？现金占比呢？现在的股债占比，从现在估值的情况来说，你的权益仓位打满是没有问题的。但是权益仓位打满跟股债的配比没有关系，这个指的是股债轮动。股债配比是指，你今年30岁，我们分配了30%在债基，70%是权益资金。70%里面我们又根据市场估值的不同，我不可能一开始就70%全打出去了，在权益中的70%，就是指增后面持仓的百分之百了，就是权益的百分百。这百分百里面根据估值来讲，这个部分这个时候最起码能达到80%到90%的样子了。

我觉得没必要去等2.4那种极限状态，不然我们也不用去做低估定投了。如果说非要等2.4，我的建议就是直接一把梭了，也不需要前面这么漫长的定投过程。如果是纯定投，我的建议到现在为止，到80%到90%是没有问题的。

我自己的股债比例？我跟很多朋友分享过，我的年龄今年是40挂点头，所以我的股债比例是根据我的年龄来的。我的权益资产占60%，但是这是我给自己开的一个后门，我跟很多朋友也讲过，最极限状态我会把40%的比例降到30%，这个是2.4以后我才会做的。这次我没等到，因为等到2.31。到2.4的时候，我最终会实现30%的债基和70%的权益，是这样的配比。

百位10以内的如何投？主要是看指数。如果是沪深300，我觉得倍投、四倍投都没什么大问题。只要你认可，我们相信中国国运，这个是基本逻辑。如果认可国家经济命脉的情况下，认可国家发展的情况下面，尤其是最核心的宽基，10%分位以内，其实就是总钱。

推荐哪个宽基指数？现在要推荐，那肯定是沪深300、沪港深500。这两个指数现在就属于正常偏低，接近低估的状态。沪港深500是在低估状态。如果对投指数没有任何感觉的情况下，第一个下手的就是投类似的指数，就是够宽而且够核心，它不会出大的篓子，而且极限到现在为止，在极限往下掉，20%的浮亏是顶天的。如果基于定投逐步增加份额，那整个过程它浮亏的比例基本上能控制在10%到15%以内，这样的波动大部分人都是能接受得了的。

消费单买ETF，六亿肯定不建议任何的贷款行为去做任何的投资，哪怕存银行我也不会建议，这个是六亿的红线，就是不做任何的阶段。这是比较武断的行为，但是六亿不建议，千万不建议。哪怕再好的时间节点，再好的机会出现的时候，也不要借钱投资。逻辑很简单，确实可能会赚钱，但人在这种状态下，心理会发生一些变化。当自己认为这个一定会赚钱，突然间给你一个回调，你马上就会怀疑自己。而且因为是借款，所以心态会更加容易崩，不是很建议。

消费红利刚才在指数分配过程中就一直在建议，我认为是红利指数中弹性最强或者长久性最强的指数。但是消费红利最近也明显受了消费行业下行的影响，去年也有一些养殖类的周期股一直在底部出不来的影响。当然点位没有跌太多，但估值还是在逐步下降。目前处于正常偏低一点点的样子，可以稍微等一等。

最后讲一下中证红利指数，因为问的朋友很多。中证红利指数是一个数据源非常不标准的指数。中证红利指数是股息率加权，所有的现在包括问的，什么很贵的，年费用要大几万块钱的这样的数据终端，或者其它的，包括雪球，包括其它各类的数据平台上面，都是采用市值加权。所以我们所有的统计数据的百分位也好，包括历史数据也好，它的准确度相对会比较低。

但是六亿采用的是中证指数官网的PE2和股息率2的估值。这个估值的好处在于，这个值肯定是准确的。因为是中证指数官方的数据，但这个数据的影响，第一在于它是静态市盈率，每到年报更新的时候波动会比较大一些。

其次它的百分位不是很完整，因为它的数据并不完整。六亿是通过了这几年自己定投下来的，自己手工拉取的数据，做的一个数据的归集。这个里面的可靠性、稳定性显而易见，也还是会低于真正的完整的中证官方的数据。但是这个数据确实拿不到。我们基于我们的核心数据和基于数值加权的数据，两项对比或者互相比较，我觉得作为模糊的正确是没有问题的。

有人问我今年收益几个点？今年我只剩两个点了。

守正出奇的比例用多少，这是最后一个问题。15%左右。因为这是六亿的概念。

今天我们就聊到这里，如果大家对这个事情还有一些想问的问题，可以直接去原先发布的帖子询问，六亿后面会一一回复的，谢谢大家，再见。

作者：雪球路演

来源：雪球

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