编者注：中国最大的全息云平台之一微美云息已于6月17日提交招股书，拟赴美在纳斯达克上市，以下为您介绍这家有望成为全息AR第一股的龙头企业。
作者/华盛学院林海
一、公司概况：中国最大的全息云巨头
微美全息云(WiMi Hologram Cloud)成立于2015年，经过4年时间已成长为中国最大的全息云综合技术方案提供商之一，公司提供从全息视觉AI合成与呈现、全息互动软件开发、全息AR广告投放、全息AR SDK支付、5G全息通讯软件开发到全息人脸识别等全息AR技术的一站式服务。根据弗若斯特沙利文报告，按2018年收入计，公司为中国最大的全息AR应用平台。
公司主要提供AR广告服务产品和AR娱乐产品，收入主要以广告服务为主(19年第一季度占比达80.5%)。全息AR广告软件可让客户在视频片段中插入真实或动画的三维对象，将对象与视频中的场景片段无缝集成，广告则主要插播于影视节目中（如下图的全息“汽车”“台灯”等）。
全息AR娱乐产品则包括支付中间件软件、游戏分发平台和全息MR软件。支付中间件软件可与各种类型的移动应用程序集成。截止2018年支付中间件已嵌入到超过300个客户的1100多种移动应用程序中。用户完成支付中间件的支付交易时会按金额百分比计入相关收入。
资料来源：招股书，华盛证券
国内所有全息AR解决方案提供商中，公司建立了最全面、最多元化的全息AR内容库，在收入、客户数量、全息AR内容(约4654个)以及全息AR专利(219)和软件著作权(106)数量方面均排名第一。截至2017年12月31日和2018年12月31日，公司分别拥有390名和485名客户。目前客户主要包括广告商、分销渠道商、应用程序开发商和娱乐公司。
二、行业概览：全息AR广告市场高速增长
全息AR产业链主要包括四大部分：硬件、软件、应用与内容及服务。硬件包括零部件和设备，软件分为信息处理和操作平台，应用和内容则针对不同的行业进行研发和制作，服务则是通过分发平台将应用内容进行渠道分发。公司目前参与上游部分，包括开发软件、提供内容生产技术和创建和分配内容和以及中游部分，即提供全息AR解决方案。
去年以来，微软、苹果、谷歌等巨头争相加码AR/VR市场，19年进入新品发布期，国内外厂商预计发布10余款AR新品， AR国内外应用趋势凸显。国内市场上，全息AR硬件及软件与内容的对应市场规模近年来高速增长，新品发布潮之下硬件规模复合年增率有望从2016年至2020年的61.4%提速至2020年至2025年期间的83%，而软件及内容对应增速从前五年的106.3%降至后五年的78.1%。
资料来源：招股书，华盛证券
从公司主要收入来源看，国内全息AR广告发展空间广大。与传统数字广告相比，全息AR技术广告更具互动性，体验更好，且成本效益和灵活性更为明显，可识别适用于多个品牌广告的重复广告空间，节省相应成本。预计后五年(2020-2025)期间市场规模将以79.1%的年复合增速，相比前五年的71.6%有所提速。
资料来源：招股书，华盛证券
三、财务简析：业绩高速增长，创收能力改善
公司盈利状况表现突出，连续两年盈利。2018年全年收入为2.25亿元人民币，相比2017年同比增长17.19%，同期净利润从7333万元人民币增至8921万元人民币，同比增速21.92%。最新一个季度2019年Q1业绩增长提速，季度收入从去年同期的人民币4922万元增至7849万元人民币，同比增长59.5%，季度利润则从去年同期的2222万元人民币增3749万元人民币，同比增长 68.7%。
盈利指标方面，期间毛利率及净利率均持续改善，2017年、2018年、2018Q1及 2019Q1毛利率分别为：58.85%、62.22%、67.35%及71.79%，对应净利率分别为38.02%、39.56%、44.9%及47.44%。
资料来源：招股书，华盛证券
一季度业绩增长主要归因于广告客户数的增长。通过对技术及内容的持续升级，公司客户数量及每客户平均收入提升幅度较大。广告客户数量从上年一季度的49个增至当前的65个，增幅32.7%，每客户平均收入从人民币70万元增至约100万元。
四、竞争力及风险点：规模优势明显，增速或不及预期
公司已成为为中国最大的全息AR应用平台，拥有绝对的规模优势。客户、全息专利、全息AR内容及软件版权数均保持行业第一，其中客户、全息AR内容及软件版权与第二名差距尤为明显。公司所处的行业AR全息行业将保持高速增长，AR及5G技术的应用将推动公司业务的开展。最后，公司业绩保持快速增长，两年保持盈利且盈利能力不断提升。
资料来源：招股书，华盛证券
风险点方面，公司的快速发展取决于公司是否紧跟技术的快速演变及开发全息AR优质产品及内容的能力，竞争持续加剧的情况下，公司是否能抓住5G全息通信的机遇实现爆发增长仍有一定不确定性，增速有可能低于市场的高预期。
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