【文字回顾】海外投资二三事，哪些资产值得关注？

文 艺：有一些观众关注海外的一些投资已经知道耀柱总，有一些新的朋友还对耀柱总没有了解，所以在开始之前，我花1分钟时间简单跟大家做一个介绍。

耀柱总是广发基金国际业务部的负责人，有13年的证券从业经验，其中是有7年的公募基金管理经验，专注于海外市场的投资和研究。如果大家非常关注海外投资，今天我们可以在直播间一起聊一聊。也希望今天的内容，可以跟大家有一些思想的碰撞。

接下来就请耀柱总跟雪球的观众先打个招呼。

李耀柱：大家好，我是广发基金国际业务的李耀柱。今天非常荣幸能在这里跟大家分享一下对后市的看法，和我们海外投资的策略以及框架。接下来麻烦主持人了，谢谢。

文 艺：今天是雪球直播节开幕的第五天。我从星期一就看到直播节已经在讲各种各样的行业观点了，今天是专注在海外市场。前几天有很多的基金经理都是讲关于A股的，所以今天除了A股，我们也跟大家来聊一下关于海外的一些市场。大家如果关注港股、美股等等，在今天的内容里面都会提到，非常欢迎大家跟我们一起来聊聊天。

在投资之前我们都会去做宏观研究，宏观研究是在投资之前必须关注的事情。我们第一部分要跟大家一起来聊一下关于海外的一些宏观情况。从2020年到现在，市场的波动回撤都是有点创新高的。所以未来一到两年应该是大家非常关注的局势。也请耀柱总跟大家一起聊一下，未来一到两年影响市场、影响权益的一些因素有哪些。

李耀柱：现在我们关注的比较多的就是美国美联储的货币政策，这可能是我们关注最多的一个点了。因为美国的货币政策直接影响了全球的流动性，全球流动性直接影响了全球风险资产的定价。因为我们都知道美国十年期国债是全球资产定价非常重要的一个锚，所以在这样的角度上面来看，货币政策的走势也基本决定了未来市场很重要的走势。

影响货币政策的因素有什么呢？美国制定货币政策的两个核心因素就是他们的就业和通胀，这是决定美国货币政策非常重要的因素。我们都知道美国的就业率这几年还是在一个相对的高位，而他们的通胀也是在一个高位。在这种情况下，如果未来美国的货币政策要转向相对宽松的角度，那就是要就业率下行跟通胀下行，这是一个比较重要的因素。

现在怎么看未来的通胀因素跟就业的因素呢？首先从就业因素来看，当前美国的职位空缺数在快速下行，同时他们失业率也在缓慢上行。所以在未来的一段时间可以预期美国的货币政策会由非常鹰派，变得相对平缓一些，这对风险资产是一个好事。

另外就是通胀因素，通胀因素影响会相对复杂。首先我们认为美国的工资水平还是会有一点环比上升的影响，通胀在未来还是会维持在高位。同时美国的财政政策在扩张，这对它居民的工资水平还是有一些正向的影响。也就是说我们认为美国的通胀没有那么快下来，但它持续的时间不会很长了。未来一到两年，在整体的财政政策的扩张下，美国的通胀可能相对温和，不会再像2021年这样子出现比较恶性的通胀。

这样相对于企业盈利来说，其实是有正向的影响。也就是说未来的一段时间，虽然货币政策还是在比较鹰派的水平，但是整体还是向缓和跟放松这个角度去走的。同时财政政策支撑企业盈利，尽管通胀会有一定的推升，但是它还是非常温和的影响。所以未来两年这两个因素是比较重要的，特别是今明两年，这两个因素会占主要的影响。

接下来就要看作为全球第二大经济体的中国相对应的经济政策，中国的经济政策也是会影响全球的经济走势的。我们认为当前中国经济大概率已经见底回升了，所以未来对于全球经济向上我们也是一个非常乐观的看法。对于今明两年的全球权益市场，我们还是比较乐观的。无论是中国还是美国，整体权益市场还是可以往上。在这里面港股也受益中国往上跟美国往上了，所以觉得对于未来的权益市场，我们是比较乐观的。

对于债券市场我们比较看好短债的表现，长债可能还是会受到财政扩张跟通胀的一些影响。长债的利率不一定很快见顶，但是短债的利率现在来看是非常有吸引力，特别是两年内的海外债券，吸引力还是非常高的。所以对于当前这个市场，我们还是比较看好权益类跟短债的表现。

文 艺：刚才耀柱总对第一个问题的回答是非常详细的，他把海外和国内经济的情况都跟大家做了解释。我接下来的问题正好是想问下半年美联储的政策走向，以及国内和海外的经济发展趋势是什么样的。耀柱总刚才应该是都一起答完了，我听下来有一些关键词。比如说美国我们要关注美联储的政策，还有就是通货膨胀、就业率、失业率。国内的情况刚才耀柱总也聊到，我们经历了很长时间的煎熬，现在已经在磨底的过程，可能相对来说会比较难受，但是未来我们可以稍微乐观一点，所以也希望能够给大家传递一些信心。

接下来的问题就是，近两年大家对海外市场的关注度是越来越高的。这个也跟A股的波动越来越大，以及大家对资产配置越来越重视是有关的。宽泛地说，海外市场的投资，对于个人投资者的配置有一些什么样的价值和意义呢？

李耀柱：这个意义是非常大的，我们可以参考日本跟台湾的投资。他们居民里面有百分之三四十的资产都是配置到海外的资产，甚至在日本曾经有一段时间，他们有百分之六七十的资产都是配置于海外的，特别是对于某些高净值的人群，他们配置的比例会更高一些。这跟他们的经济周期有比较大的关系，同时我觉得这个也是跟人性有比较大的关系，因为我们都知道分散投资可以大幅降低波动率，而人性是厌恶波动率的。所以为什么投资于海外可以有那么大的吸引力。相对于我们去看一些成熟地区或者是国家，这个是很重要的原因。

因为在境内的投资跟海外投资的相关比较弱，特别是今年相对来说会非常弱。因为我们看到今年整体A股的表现跟美股的表现是有一定的差异性的，在这样的情况下进行分散的投资，可以很好地降低波动。同时也可以利用这样海外配置的机会，可以更加了解国际化的动向，这样更好地去发现一些重大的产业机会。

例如今年主要的一些AI相关的机会，最先发现的是海外相关的一些服务器把它传导到国内。所以了解全球的动态，也是有利于提升我们的投资能力跟视野的。

所以海外投资对于每个人来说都是非常重要的，最起码要了解相对应的一些投资机会跟投资品种。这对于分散风险跟提升投资视野，跟整个组合的风险收益比都是有很大帮助的。

文 艺：总结下来有三个方面：一个是分散风险，一个是提升国际投资的视野，第三个就是力争提高组合的投资收益率。我作为一个普通的投资者，跟大家是一样的，我个人在今年也有关注海外，会发现今年A股和海外的市场相关性相对来说不同是比较突出的。

我今年有关注刚才耀柱总提到的人工智能还有纳指等等。我们去对比海外和A股也会发现，不管是A股、港股还是美股，它们之间的差异还是挺大的。这个不涉及到谁好谁坏，只是各有各的特点。A股可能是结构性的行情比较多，港股机构的一些用户占比还是挺高的，美股是牛长熊短，它们之间的差异这么大。耀柱总作为投资经理，在投资上对于这些不同的资产，会有什么不同的逻辑或者是差异吗？

李耀柱：很多人会问我这个问题，我会尽量把这个问题给简化。因为巴菲特讲，最好的投资是越简单的逻辑越好。我自己重要的投资观念就是寻找效率。最高效率的资产会给我们带来长期来看最有效率的收益率。因为本质上来说，资本市场、股票市场是寻找效率的地方。那什么叫效率呢？我们可以以人工智能举例子，所谓的效率就是大幅提升人均生产力，这个就是效率很重要的表现之一。

我们通过AI的工具，可以使人均生产力得到巨大的提升，这就是提升效率最核心的关键因素。而在资本市场里面，通常会给这种关键因素非常高的估值。这里面反映出来的就是在未来的价值链分配的过程中，它们有更加领先的地位。例如今年的算力，它就是在人工智能里面分配最大的价值量。因为大家都买不到算力芯片。所以这就是一个很重要的例子了。

无论是A股、港股、美股，我们把它简化，寻找这里面创造最优效率的一些公司，这样就可以把我们整个投资的框架给简化。无论在A股、港股、美股，我们都选择最优秀、最创造效率的，给人民创造极致财富的这些公司，我们觉得这就是一个最好的方式。

我们觉得美国的科技股是创造效率的很重要的典型代表，例如中国的互联网公司，包括中国这些高速成长的公司，包括白酒，家电、电动车、新能源、光伏等板块，都是给我们创造效率的，这些都是一些非常优质的资产。所以我们把这个框架定下来的时候，就在这里面选择寻找这个类型的资产进行研究。

任何资产都有产长周期跟库存周期，接着我们就需要根据宏观的角度去研究不同的周期里面哪些效率资产会表现的更好。所以宏观的研究，特别是国际化的研究就更加重要了。因为在当前无论是制造业还是服务业，这些都是全球化的市场。在这个过程中，叠加宏观对它进行产能周期跟库存周期的研究，就可以比较好地规避下行风险，比较好地提升我们的胜率。

最简单的方法就是我们首先框定选择高效的一些公司，同时在这里面再利用宏观进行效率资产的配置，避开产能周期跟库存周期的下行周期。这样对整个组合是有比较大的帮助的，这就是我们在做海外投资的过程中得出的框架，而且我们把这个框架也应用在A股跟港股里面。

文 艺：总结一下A股、港股、美股，不同的市场差异是很大的，但是我们核心的目标和投资的逻辑都是一样的，就是去寻找最高效的地方。

李耀柱：对，没错。

文 艺：这个看来还是专业的事情要专业的人做。我听下来理解起来还是稍微有点难的。刚才耀柱总一直提一些行业，这个也跟今天的主题相契合，就是海外投资的二三事，行业观点大放送。

耀祝总在最近两年一直有去寻找一些高效的事情，比如刚才有提到人工智能、AI科技等等。所以接下来这部分我们想跟大家聊一下，今年以来市场有一个宠儿就是人工智能，我们大家聊一些关于最近很火热的话题，也非常欢迎大家来加入我们的讨论。

今年上半年听到大家说这样一句话，AI很有是下一个科技革命。耀柱总是怎么看待这个说法的？

李耀柱：对，我比较认可人工智能是下一个科技革命。我是这样理解的：人工智能是操作系统的升级，这个操作系统不是像windows这种的操作系统，而是整个社会运作的操作系统的升级。未来在整个社会运作的过程中，每一个环节都会有AI的介入。AI介入可以帮我们规避风险，帮我们提升效率，可以帮我们去做一些脏活累活，也可以帮我们解决各种问题。就是未来可能方方面面都会受到AI的帮助。

就好像在《复仇者联盟里面》钢铁侠的AI助理，就帮他解决很多的问题。这个就是未来社会一种新的运作的方式，而在这种方式的过程中，对于我们来说，每个人都需要变化。

回到做投资的角度来看，这么巨大的变化也就蕴含了巨大的机会。因为每个环节都会用到，这里面创造的需求也是巨大的，这个需求就会给我们带来巨大的收益。而且这里面因为涉及到方方面面，也就是说我们原来认为，互联网给我们带来的是1.0的成长，AI给我们带来的就可能是2.0的成长，这个一个是非常大的市场。因为有机构研究，单纯的AI可以让未来七年全球的GDP每年多增长1%。这是一个非常大的增量。

我认为如果从10年到20年的维度可能还不止。因为当前我们看到的很多AI都是AIGC，包括帮大家写一些文章、画画图片等做一些相关的工作，提升的效率不是特别大。但是不要忘了，AI可以帮助我们发明新的材料，帮助我们寻找新的数学规律，帮助我们解决新的药物的问题。这对人类的帮助是非常大的一个提升。所以对于未来，我觉得AI可以给我们带来的空间还是非常大的。

例如之前很火的核聚变问题，它本质上是材料问题，AI可以帮助我们解决材料问题。可能在AI的加持下，核聚变的出现比我们想象中要快很多年。包括我们去看马斯克的星舰，他未来要通过他的星舰去火星，这里面也是通过计算机模拟的方式，可以帮助他设计更好的引擎跟更好的一些材料，这也是一个很重要的例子。

也就是说AI的使用，在现在来看是方方面面的，对每个人来说都有非常重要的帮助。所以在这个过程中，这个还是非常重要的。为什么我们认为AI的机会非常大？就是因为它未来可能会对人类的生产力的提升有非常大的帮助。

文 艺：刚才耀柱总提到有一句话非常触动我，就是AI未来的发展可以帮助我们承担很多的脏活累活，这个对打工人来说应该是一个福音。我也很期待AI在未来能够取代我们做一些很基础性的工作，提高打工的效率。

但是在刚才突然就想到一个问题，想问一下姚朱总：如果AI未来对效率的提高这么大，会不会让很多人失业？

李耀柱：它跟互联网的出现是一样的。互联网的出现让很多线下的零售转型为线上零售，这个其实是创造了岗位，原来线下零售要有铺位才能够养一两个店员，但是现在我有一个线上的铺位，可能每个人都是老板。这就是一个很大的变化。任何一个科技的出现，都会伴随着一些职业的消亡，同时也伴随着一些新生的职业。

但是有一个共通点是不变的，有了科技的帮助之后，我们的生活是比以前要更好的。就好像有了互联网之后，有很多人不能再做线下的店员了，但事实上他们的生活比以前要更好了，因为他们可以做具有更高创造力的，或者是具有更高附加值的一些工作。

这个就是我们要讲的主题，AI的确可以取代一些工作，但是同时也帮我们释放了很多的时间，同时也要求我们有更多的时间学习，要求我们更好地利用AI工具，做一些原来我们没法做的事情。就好像我们本来是一个很爱画画的人，但是我们画的画又不漂亮，但是通过AI的方式我们可以画出很好看的画，同时这个画是按照我们的逻辑去进行创造的，这实际上就是创造了一个非常好的应用场景。

所以有了AI的出现，反而让我们更加有时间、更有机会去做我们真的擅长跟热爱的工作。这对每个人来说是一个很好的事情，这个是我认为未来AI大概率可以帮助我们解决的问题。

文 艺：刚才耀柱总说的这个点，应该可以解决大部分人的担忧。之前我也在想，会不会之后慢慢有很多人失业。但刚才耀柱总的这个说法，一下让我思路和格局都打开了。

李耀柱：还有一点补充，我们可以这样思考问题，AI本质上来说它是个二进制的生物。二进制的生物要达到像人这样的高度智能，人的神经元不仅二进制，因为我们有很多的化学物质，刺激神经元形成不同的信号，我们有可能是N进制的，那实际上我们就比它一个高维度。

假设人像量子力学一样，是四进制的，4的N次方除以2的N次方，那就是2的N次方倍。人的思考其实是比机器的思考要高效的。就好像一个人工作一点，我消耗的能量就25瓦，这25瓦可以启动什么样的机器呢？这就是一个很重要的问题，人的效率还是最高的。我们还是要相信我们去做创造性的工作，肯定是比机器要更好的，机器可以帮我们做重复性的工作。所以对于未来，我们应该花更多力气去考虑如何做创造性的工作，这个对于我们来说有更高效率的提升。

文 艺：刚才这个点让我的思路又再次打开了。所以有的时候跟专业的投资经理一起聊天，还是会有很多收获的。非常感谢耀祝总刚才这一段发人深省的谈话。

耀柱总刚才有提到人工智能在未来20年、30年还会有很多的发展，听下来就会觉得人工智能现在只是起步。最近在市场上看到中国还有美国都有一些相关的应用落地了，昨天我还看到有金融相关的类似于聊天对话的软件出现，我还试用了一下。如果我们去看AI这个行业的发展处在什么阶段，应该怎么样理解呢？

李耀柱：当前我是比较喜欢用渗透率的角度来思考产业的发展阶段的。我们知道新能源车涨得最好的时候，就是渗透率从10%到30%的阶段。现在大家可以问一下身边的朋友，有多少人在用AI的产品。我觉得这个渗透率肯定是10%以内的，也就是说现在还是在爆发前期。所以现在这个阶段，AI相关应用还是在非常早期的阶段，特别是大模型相关的一些应用都非常早期。在这样的情况下对未来的投资机会，我觉得这个持续的时间会很长，比我们想象的要长。

包括刚才我讲的AI的使用，它不仅仅只是我们在生活上面进行使用，它在科学领域也是有非常重要的使用，包括工程学上面。所以在各个行业利用AI去提升他们的工作效率，现在还是在非常早期的阶段。在这个早期阶段，我们去寻找这样的投资机会，现在不用担心空间的问题，因为远没有到新能源汽车涨得最快的这10%到30%的这样的阶段。就算新能源车现在到30以后，我们看到有一些标的还是可以继续稳在高位，或者再创新高的。

这个是比较重要的，我们还是在早期，大家更重要的应该是去挖掘机会，寻找更多长期空间很大的公司的时候，所以不用太担心当前的见顶的问题。

文 艺：刚才耀柱总提到，可以问一下身边的人有多少在使用人工智能。如果我去看，身边的同事大多数只是接触或者是听过ChatGPT，但是ChatGPT只是人工智能中一个细分的小部分。

李耀柱：对，深度使用的人肯定是不多的。

文 艺：还有一个问题，可能有的观众会觉得像这种高科技的东西，它的发展不是一帆风顺的，它是波折的、起起伏伏，上下波动的，很多观众会担心在短期之内会不会追高，怎么去判断它属于高还是低？

李耀柱：这也是个很好的问题，通常人都会高估短期的科技带来的影响，低估长期科技带来的影响。这个是比较重要的点，短期内无论是什么样的行业都会高估，我们就要做到一个比较好的仓位控制。我们比较喜欢给大家推荐的是一个正三角形的加仓方式，我们防止的是倒三角形的加仓的方式。

在现在这个阶段，定投是很好的方式。另外刚才讲的正三角形，也就是说现在这个阶段可以买一部分的仓位，且在后面过一个阶段，再买现在仓位的50%或者30%，再过一个阶段再买现在仓位的50%或者30%，这样正三角形的加仓的仓位，这样永远你都不会最后一笔最大的仓位加到顶点。这也是一个比较好的方式。

另外一个方式我们非常建议大家，去找真正意义上面受益的这些人工智能的一些标的。大家可以看它们基金的重仓股，比较容易了解到这些公司是否涉及到人工智能，或者是否真的是受益于人工智能，这个是比较重要的。

我们觉得这个人工智能在现在这个阶段，相对于大型的科技公司来说，它还是会更有优势。因为无论是使用算力芯片，购买算力芯片，用巨大的算力去训练模型，还是最后有巨大的用户群体推出我的应用，去进行迭代跟升级，都是大型的科技公司有比较好的基础。所以从这个角度上来看，大型的科技公司会在未来的情况下会受益。相比于中型的科技公司或者小型的科技公司，大型公司的确定性更高。

大型科技公司的这些基金，它的波动相比于小型科技公司的波动可能会更小一些，这个也是我们的观点。所以从这个角度上来看，当前这个阶段不用太怕长期攻坚见顶的问题。同时利用刚才讲的定投或者是正三角形加仓的方式，去购买相关的一些产品去建仓，这是一个比较好的操作方式。

同时我们也比较建议大家重点关注大型的科技公司，未来它的确定性会更高一些。

文 艺：这个问题要划重点了。第一个刚才有提到，在操作上要注意正三角形或者是定投这样的方式，要避免倒三角形的方式。第二个在选择标的的时候，要注意求真去伪，要选择一些具有实质性的公司来做投资。大家也可以用这个观点去参考一下自己的资产配置。

接下来关于人工智能的最后一个问题，我觉得我们的问题还是很实诚的，不仅跟大家讲它的好处，也要跟大家提示它的风险点。像这种高科技新事物出现的时候，市场上一般都会有两种声音，一边是支持的，但同时也会有人担心它的风险点。关于人工智能的风险点，耀柱总您觉得我们应该注意什么地方呢？

李耀柱：人工智能刚推出来的时候，包括海外以OpenAI为代表的，以马斯克这些重要的企业家，他们都要求相关的一些机构形成相关的一些监管的部门。未来人工智能的监管大概率会是一个很重要的趋势，这个会对整个行业有一定的扰动。但是他监管的目标，是为了让这个行业更加正向健康的发展，防止人工智能用在一些不合法、不合规跟一些不符合人类发展的方向。所以这是一个好事。

但对资本市场来看，无论海外还是国内，可能都会有一些负面的看法。所以这个短期可能对股价会有一些扰动，但是中长期这是一个很好的事情，这是第一个风险点。

第一个风险点就是刚才主持人讲的去伪存真。现在市场上的确充斥着非常多的一些伪AI的标的，很多公司真的就是为了蹭概念。但是我们认真看一下他们的报表，根本上不支持大力的算力投入跟研发投入的，这种公司大概率很难说它可以开发出非常好的AI出来。除非有运气成分，有一些公司有很小的概率，在技术上有一个突发性的发展。但是很多公司是不具备这样的条件的。所以大家也一定要认真甄别相关的一些伪AI的公司。

伪AI公司的风险是非常巨大的，很有可能它会跌掉所有的涨幅，甚至有可能会跌超它的涨幅。所以这是一个比较重要的风险，大家还是要关注。

第三个风险就是我们一直强调的宏观的风险。科技股一直都是一些高贝塔的产品，它受利率的影响，受一些地缘政治等风险因素的影响是非常巨大的。一旦这些因素出现，都会对这些板块形成比较大的影响。

当然大家还是要去伪存真地去看待这些问题，真的受益于AI的这些公司最后还是会回来的，但是受到短期宏观因素波动的影响，肯定也是会有一定的回调，这个也需要大家去关注的。

文 艺：以上的内容我们今天跟大家聊的关于人工智能AI所有的相关内容了。不管是AI未来发展的优势，还是需要关注的一些风险，以及在投资操作上的一些建议和避坑点，都跟大家聊了。也希望能够对大家的投资带来一些帮助。

未来大家也可以多多关注耀柱总的观点，以及耀柱总相关的一些产品。近几年耀柱总一些产品对人工智能的关注还是挺大的。

李耀柱：我们一直在人工智能上面是有研究的，我们也认为这个是未来十年很重要的科技领域的创新。

文 艺：除了人工智能，耀柱总最近还有一些其他的投资策略也在进行。第三部分就跟耀柱总再聊一下您其他的一些策略，其实是高分红对吧？

李耀柱：对，刚才讲了，整体来看我们觉得当前的宏观形势是非常支持哑铃型的策略的。哑铃型的特点两头大，一方面可以买像AI这种高弹性、高贝塔的一些品种，它长期空间很大。但另外一方面，我们现在也面临刚才讲的，美联储的加息现在来看还是在观望的状态。同时我们最开始也讲了，财政政策的扩张让通胀相对温和的增长，这里面都会对市场有一些波动的产生。

所以在这样一个阶段来看，哑铃的另一端我们非常建议大家配置稳定波动比较小、高分红的这些资产。特别是在中国A股跟港股里面，因为经历了市场的充分调整，这些公司的估值是非常便宜的。有很多的高分红资产的分红率都有6%到7%这样的水平，有些甚至更高。这样我们在哑铃的一端买高弹性的AI的，或者是高科技相关的一些品种，另外一端买高分红的相关资产，这样对整体的风险都可以做到比较有效的控制。

所以在当前宏观不确定性比较大的情况下，我是非常推崇哑铃型的策略。因为不管你在什么样的状态下，总有一端是受益的。有可能像今年是两端都受益，我们看到今年高分红的资产，跟AI相关的一些板块都有非常大的收益。这就证明了在不确定性的情况下，这两端的资产都是受到市场的青睐的。所以我们非常看好这一类型的策略。

特别是在A股跟港股相关的一些产品，我们重点是以高分红的一些资产作为配置。因为高分红的稳定性是非常高的，特别是以中国国企为代表的这些高分红的公司，无论是它们的增长目标，还是它们稳定的分红履约，都是非常稳定的，它们答应了会采取多样的分红率，国企会有怎么样的分红，同时它的增长目标也是非常确定的。所以对于A股跟港股这类型的一些公司的投资，买高分红的资产是一个比较好的配置的策略。

在海外的产品我们重点是以科技为代表的投资机会。在中国的A股跟港股，重点是以高分红进行配置。这样就是一个很好的哑铃型配置的方式。

文 艺：刚才耀柱总有讲到为什么在现在的宏观市场上，要去做高分红的策略。是不是高分红策略在不同的宏观背景下，它的表现也会不同？

李耀柱：特别是高分红的策略，在宏观不确定性增加、地缘政治风险增加的情况，它的需求量是比较大的。所以我们看到今年高分红的表现是比较好的。

在什么样的情况下，高分红的表现不好呢？在经济高歌猛进的时候，这个时候高分红的表现是不好的。其实它的不好也只是相对不好，绝对没有说很差。只是相对于在经济高歌猛进的时候，一些具有成长性的板块，受益于经济大量增长的板块，它会稍微逊色一点。

所以对于高分红的板块，我们是这样去看的：如果我们认为现在的经济是高歌猛进的，我们重点还是要配一些弹性品种。但是如果我们认为整体中国包括海外全球的经济稳定在某个区间，接着不温不火的情况下，高分红的资产可能都会是一个比较好的配置品种。

文 艺：这个就回到您最初的那个点，在投资里面要找效率最高的事情。

李耀柱：对，这个效率有很多理解，包括资金效率。现在来看高分红资产的回报率，整体来看最起码比货币产品的年化回报是要高的。所以这个相对来看还是有比较好的吸引力。

文 艺：刚才耀柱总有提到高分红的一些产品，可能国企会比较多。除了国企还会有其他的一些行业具备这个特点吗？

李耀柱：一般这种行业都是公用事业、资源型的国有企业，包括运营类的企业，还有估值相对便宜，长期稳定增长的一些制造业，都具备这样的特征。也包括后面我们可以看到有一些互联网企业慢慢也具备这个特征。因为互联网企业有一些公司的估值已经非常便宜，很多公司都是净现金的，同时他们也是创造一些现金奶牛，所以它们分红跟回购的比例都非常高。这些都是具备的。

文 艺：所以互联网具备这样特质的一些企业，现在还是在观察的池子里面。

李耀柱：没错，因为有一些公司分红的长期方式，我们现在还不一定很确定它未来可以持续这样的分红，但是最起码现在已经看到一些端倪了。如果未来确定的话，我们觉得这些公司的估值跟收益率水平，都会有一个非常大的改善。

文 艺：刚才我们聊到了高分红策略的前因后果，它的背景以及它在这种行情和宏观背景下的优势。今天时间也是差不多了，跟大家说了很多干货。最后请耀柱总跟大家简单用几句话形容一下您个人的投资方法，或者是您的理念，让大家对您的印象更加深刻。

李耀柱：我的投资理念是非常简单的，就是在全球范围里面寻找最高效率的一些资产，这就是我的投资理念。我认为最高效率的资产肯定是推动人类发展的，当前我们已经看到了新的科技趋势的这样一个状态。所以我对未来还是比较看好的。

文 艺：记住耀柱总投资理念的关键词，叫寻找高效效率。今天我们讲的全部的内容，都可以帮助大家理解现在的一些国际的形势，或者是人工智能以及高分红的策略。非常感谢大家今天的陪伴，也希望耀柱总在之后可以常常来直播间跟大家做一些交流。未来也非常欢迎大家关注广发基金，关注广发基金耀柱总的一些相关的产品。

李耀柱：谢谢大家，最后祝大家投资顺利。

文 艺：今天就跟大家聊到这里，我们改天再见。拜拜。

著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权，非商业转载请注明出处。

风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。