隨著美聯儲放「鴿」而緩和，有望推動創新藥進入估值上升通道。美聯儲兩次暫停加息，加速市場押注加息周期結束，從聲明來看，本次會議聲明整體趨「鴿」，降息是創新藥行情的衝鋒號。由於創新藥遠期價值占比高，貼現率又受到基準利率變動的很大影響，處於降息周期的創新藥往往會迎來大漲，而其在加息周期則會下跌。
在當前支付環境下，進入醫保目錄是創新藥快速實現商業化的最佳路徑，尤其是對於商業化能力欠缺的公司。國家醫療保障局正式公布《2023 年國家基本醫療保險、工傷保險和生育保險藥品目錄調整通過形式審查藥品名單》，共包括222 款目錄外藥品、164 款目錄內藥品。醫保初審名單已公布，多款國產創新藥有望拿到新版醫保目錄入場券。
從2017 年至2022 年我國已完成6 批醫保談判，藥品談判機制逐步常態化。2023 年的醫保藥品談判工作已完成申報階段，即將進入專家評審與談判和競價階段。醫保談判的流程科學合理，有助於穩定醫保管理工作，促進國內醫療保障基本盤的長期健康穩定發展，也有利於國內醫藥行業可持續性的創新發展。
進入十四五，醫藥產業運行至研發升級，創新求真，國際融合階段，創新主體競爭格局從草莽時代地混沌走向分化。近期國產創新藥成功出海提振創新藥板塊信心，同時支付端出現邊際改善。隨著常規診療的不斷恢復，疊加前期醫藥領域問題集中整治對行業的規範，短期由於流動性改善和市場預期提升，創新藥相關標的或有較好的表現，未來真正具備創新能力的高質量的醫藥類公司具有長期的投資價值。
醫療反腐的影響逐漸弱化，三季報或是行業業績增速低點，隨著3季報的上市公司業績公布，或將迎來新一輪投資機遇。創新藥基本面的變化在於創新藥械的審評趨於嚴格帶來供給側出清，預計2023 年年底前國內企業還有望迎來多個創新藥FDA 獲批的新進展，國產創新藥出海即將進入新階段。
本輪醫療反腐所產生的影響將不僅僅局限於短期的業績，而是會重塑醫藥行業發展的長邏輯，過往的不合理的銷售方式將在反腐之後得到糾正，有望改變醫療行業的整體局勢。未來高臨床價值的創新藥將得到更好的商業化放量，實現真正的業績長期良性增長。從醫藥行業的風險端來看，集采、談判降價、醫療反腐等政策因素經過消化後邊際影響會越來越小。
醫藥低估值公司重回投資視野，特別是CXO、科學服務、原料藥等邊際變化的公司投融資數據持續改善，行業邊際繼續惡化的可能性較小。減肥藥等或刺激行業新一輪投資增長，帶動行業走出底部。騎牛看熊認為減肥藥在全球的快速發展，也是帶動創新藥的一個契機，一些上市公司更是賺得盆滿缽滿，也是目前金融市場的一個投資風口。從長期來看，PD-1海外獲批有望緩解前期對於國產創新藥的出海悲觀預期，板塊估值有望提升。
從行業的長期增長邏輯來看，醫藥行業在老齡化、居民疾病譜變化的大背景下，醫藥行業中仍然存在很多未被滿足的臨床需求。這些細分行業及行業中的企業在未來一段時間有望在業績端保持高速增長。中國創新藥企業拓展海外市場雖然會面臨一定的挑戰，但是由於海外的市場空間較大，出海仍然是中國創新藥企業發展的重要戰略方向。
美聯儲加息預期緩和有望推動創新藥進入估值上升通道，醫療反腐重塑商業邏輯，政策環境穩步改善，高臨床價值創新藥未來將得到更好的商業環境。同時市場情緒有望觸底回升，創新藥蘊含潛在超額收益。創新藥出海為中國藥企帶來新的增長機遇，同時對於藥企的研發能力、經驗、綜合實力等都提出了較高的要求。國內醫保談判臨近，海外出口也陸續取得突破，影響創新藥定價的美債利率也趨於下降，創新藥繼續保持增長，臨床價值支撐其增長。
隨著我國藥品審評制度的不斷成熟，創新藥審評標準也逐步提升，未來國內的創新藥只有相較最佳且可及治療手段獲得明確優勢，才能成功獲批上市，預計優質創新藥的「內卷」烈度將下降，獲得更好的競爭格局。騎牛看熊認為醫保談判藥品平均降幅趨於穩定，納入醫保後創新藥快速放量，反腐對產業和市場情緒的影響已逐步消化，疊加市場整體處於中長期歷史底部，可以關注長期有競爭力的賽道創新藥的投資機會。