摘要：一手好牌打得稀爛（歡迎關注閨蜜財經）
撰文|蜜姐
這是@閨蜜財經的第1337篇原創
近日，白酒企業水井坊發布了一份扎眼的半年報：營收同比下滑26%，凈利潤同比減少45%。
對比同樣發布上半年業績的貴州茅台、山西汾酒、今世緣，三家營收和凈利潤均保持了兩位數增長，同比增速在20%—36%之間。
作為A股唯一一家外資控股的上市白酒公司，很遺憾水井坊幾乎是一手好牌打得稀爛。
10年間換了6位總經理，高薪酬、高額營銷費換來的似乎仍是水土不服......
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繼2020半年報之後，再現「最差中報」。
蜜姐翻看水井坊2023半年報，腦海中閃過一句大家經常調侃的話：「只為成功找方法，不為失敗找藉口」。大概是看到的「藉口」有點多。
財報披露，上半年，水井坊實現營收15.27億元，同比下滑26.38%；歸母凈利潤2.03億元，同比大幅下滑45.15%。
水井坊上一次業績如此差的半年報出現在2020年，彼時其營收8.04億元，同比腰斬，下滑52.41%，歸母凈利潤1.03億元，更是大跌了69.64%
財報中，水井坊談及了宏觀經濟的影響，認為是「居民消費減少和消費降級的衝擊，使得白酒市場庫存高企」，以及終端市場競爭加劇。
白酒企業庫存高的問題，近幾年備受市場關注。
公開數據顯示，我國白酒產量在2016年達到峰值後一路向下，到2022年底，已連續6年下降。不少白酒企業都面臨相同的隱憂：高庫存、產能過剩，白酒行業分化下，帶來的價格下沉等問題。
但反映到業績上，凈利下滑4成多的上市白酒企業真不多。
主觀原因上，水井坊稱因為今年一季度，春節期間動銷不及預期，公司將主要任務定為降低社會庫存、穩定價值鏈，採取的措施是：減少出貨量。
因此，今年一季度，水井坊的營收下滑近4成，凈利潤腰斬，同比減少56%。
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水井坊預期下半年營收、凈利潤將保持同比增長，更是預計從第三季度開始營收恢復兩位數增長。
這樣的樂觀不算盲目。
畢竟2022年四季度其營收、凈利潤是負兩位增長，基數相對較低。
2022年第四季度，水井坊的營收9.02億元，同比下滑25.37%；歸母凈利潤1.61億元，同比減少19.06%。
水井坊也曾有過輝煌的過去，上市時間比貴州茅台和五糧液都早。
水井坊的前身是四川全興股份有限公司（以下簡稱全興股份），被譽為「川酒六朵金花」之一，是全興集團的控股子公司。旗下有「全興」和「水井坊」品牌。
其中，「全興大曲」在上世紀60年代就躋身國內老八大名酒之列；水井坊則被稱為「中國白酒第一坊」，是全國重點文物保護單位。
球迷朋友可能對「四川全興」足球隊更為熟悉，全興集團早在1999年就開始投資球隊，後因經濟效益考慮退出。
1996年，全興股份成功登陸上交所。兩年後，五糧液上市，而貴州茅台2001年才上市。
2001年，貴州茅台的營收16.18億元，凈利潤3.28億元；同期全興股份的營收為11.44億元，凈利潤1.73億元。
同樣是致力於走高端白酒路線，彼時，全興股份在上市白酒企業的第一梯隊中競爭。
每日經濟新聞、清華大學經濟管理學院中國企業研究中心聯合編制的「2023中國酒業上市公司品牌價值榜」中，水井坊排在第16位。
如今，水井坊的業績已與昔日同為龍頭企業的貴州茅台、五糧液相差甚遠，在腰部上市酒企中也表現欠佳。
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轉折點出現在2010年。
全球知名洋酒巨頭Diageo plc（帝亞吉歐）瞄上了水井坊，通過不斷收購，2011年成為水井坊的實際控制人。
水井坊開始了長達十餘年的尷尬期：對外出海遇阻，對內「水土不服」。
2010年，水井坊的掌舵人就換為了來自帝亞吉歐的Kenneth Macpherson（柯明思）。此後10多年，水井坊歷經7位總經理，其中3位來自英美。
水井坊曾制定「2011-2015」五年發展戰略規劃，其中一大目標是要成為具有一定國際品牌影響力的中國白酒企業。
然而，期間水井坊經歷了2位洋人總經理掌舵，2013、2014年分別凈虧損1.54億元和4.03億元。2015年非但沒能實現目標，反而是戴上了*ST的帽子，差點退市。
圖片來源|東方財富網（特此感謝）
2015年10月，曾在嘉士伯啤酒有任職經歷的范祥福臨危受命，擔任水井坊的總經理。儘管這一年驚險實現了扭虧為盈，但年報中發展目標仍然在致力於出海。
2003—2012年，被稱為我國白酒行業發展的「黃金十年」。國家統計局公布的數據顯示，這10年，我國白酒行業收入由496億元增長至4466億元，實現了8倍左右的增長。
遺憾的是，期間水井坊卻將重心放在了出海。
更遺憾的是，擅長賣洋酒的帝亞吉歐並不擅長在海外賣白酒。出海戰略執行5年，2015年報中，水井坊來自出口的營收僅為4千萬出頭......
2016—2022年，水井坊的業績也是起起伏伏，至今年營收未破50億關口。
中國酒業協會曾表示，白酒企業的200億是一個「龍門」，越過了，便能「迎風化龍」，成為白酒行業的中堅力量。
2022年突破200億銷售關口的上市酒企至少有8家，除了茅五外，還有洋河酒業、瀘州老窖、劍南春、汾酒、習酒、郎酒。
水井坊的掉隊情況可見一斑。
好在，長期走中高端酒市場的水井坊毛利率一直表現不錯，近5年保持在80%—85%之間。
但水井坊的高端酒似乎也不太好賣了。
2022年報中，水井坊的高檔產品營收45.03億元，同比微降0.36%。
今年上半年，其高檔產品合同產生的收入14.29億元，去年同期為19.84億元，同比減少28%。
從價格來說，如今的水井坊所謂的高檔酒，在白酒市場上屬於次高端，該領域的競爭尤為激烈。
處於這個階段的酒企都想走高端化路線，水井坊也不例外。但隨著白酒行業馬太效應越來越明顯，由次高端衝擊高端的路徑難度也越來越大。
而水井坊仍未擺脫高管頻換的怪圈。
今年2月，其原總經理朱鎮豪稱因「個人身體原因」辭任。水井坊又迎來了第三位洋人舵手Mark Anthony Edwards（艾恩華），這一次似乎謹慎了一些，目前擔任的是代理總經理。
無論是管理層還是業績，水井坊依然在經歷震盪期。
本文未註明數據均來自於水井坊財報，特此說明和感謝！文章僅供討論分析，不構成投資建議。
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