影響基金定投收益的三個因素
1/5、對基金定投影響最小的因素——何時開始
上周推出了我的「定投需要信仰」基金組合後，很多人的問題是，現在是開始定投的好時機嗎？
答案是任何時候。因為定投是長期的，剛剛定投時，每一期投入的資金占總份額比例比較大，隨著時間的推移，新份額占存量份額比重下降。定投的成本會趨於穩定。
看下圖定投模仿圖，金黃色的是你的基金買入平均成本，土黃色的是指數或基金現價。
2007年的牛市，因為這個定投計劃剛投了兩年，成本快速上升，但到了2015年的牛市，成本幾乎沒有什麼變化。
事實上，無論何時開始定投，到了幾年之後，成本都會趨於固定。
那麼，只要指數在上漲，「收益=市值-成本」，你堅持的時間越長，投入成本與市值的差也就越大，即總收益率越高。
所以，定投的收益跟你何時買無關，跟你買的基金中途上下波動也無關，但跟它的總趨勢是不是上漲，有很大關係。
這是就決定基金收益的第一個因素：成長性
2/5、影響長期收益的第一因素：成長性
歸到上面那張圖，之所以能賺錢，並不是因為中途的波動，而是這十二年，指數本身一直在向上漲，「道路是曲折的，方向是往上的」，我畫了一條線，這個線向上的斜率才是你決定你收益的第一因素。
相反，如果像下面這種本身沒有方向性的隨機波動指數，再好的定投策略，再長的時間，也不能提高你賺錢的機率。
這正是基金小白要選擇寬基指數的原因。有時候行業很可能不再增長，或者成長性很弱，而跨行業的寬基指數覆蓋了多個行業的優秀公司，一定是向上的。
所以，我在「定投需要信仰」這個組合中選擇行業指數時，只選擇了消費、科技、醫藥、高端製造和金融這五個行業，這是美股過去二十年上漲最大的幾個行業。我將用「行業輪動」策略，作為上證50指數基金的補充。
如果從上升斜率的角度看投資，那中途兩波大牛市對於定投而言，如果沒有賣出計劃的話，是不是就沒有意義了呢？
這就涉及影響指數基金定投收益的第二個因素：波動性
3/5、影響長期收益的第二個因素：波動性
從長期定投的角度看，2007年和2015年這種萬眾歡騰的向上的大幅波動，結果只是讓你獲得了「紙上富貴一場」（下圖灰色線是累計收益），反而提高你的基金持有成本。
相反，中間從2010到2014年長達四年向下的波動，雖然過程特別煎熬，但好處是向下的波動控制成本，讓你虧損的波動可以降低成本，這樣才能讓你最終獲利。
從投資的角度講，梅花香自苦寒來，向下的波動是好波動，所以很多基金公司在營銷產品時，都會拿出下面這張「基金定投微笑曲線」，通過先跌扣升，降低定投成本，超過整投的收益。
但實際上從人性的角度看，無論向下或者向上的波動性都是不好的，原因在於人對於短期收益比長期收益更看重。向下的波動很可能讓人對投資失去信心，或者激發人的投機心理，停止定投，希望在更低的時候買入。
上圖中，這位上證50基金的定投者，在定投4年後，第一次收益歸零，最慘的是投了近10年後的2014年初，收益率再次歸零，而且這次是用了兩年的時間，一點點地逼近零收益。
整個定投的12年，大部分時間你都在看著收益率慢慢下降，真實的定投，才不會像廣告里說的那麼輕鬆呢。所以，大部分人更喜歡每年漲一點，而不是用幾年的煎熬來換取突然的一大筆收益。
所以我把波動性的因素，放在成長性之後，微笑曲線就變成了向右上傾斜的「成長微笑曲線」，
而最好的贏利模型是只有一半的「右側成長微笑曲線」。
但人是不能做準確抄底逃頂的，最好的方法是基金組合，利用各種指數漲跌的不均衡性，利用「行業輪動」的機會，減少波動程度。
當然，還有懶人適用的更簡單的佛系定投方法，如果你對一個指數的長期成長性有信心，你可以把它看成一個跨越幾十年周期的超級大的「右側成長微笑曲線」。
大部分人一定會想，那我只要堅持無腦定投，在大牛市的頂峰賣掉，不就可以把「紙上富貴」變成真實的財富了嗎？
這就是「止盈」，理論上可行，而且最牛的投資者就是這麼賺錢的，但實際上很難，這也是我把它歸為第三個因素的原因。
4/5、影響收益的第三因素：止盈
之前寫了一篇文章《為什麼指數基金定投，任何時候都不要「止盈」？》，我發現有點標題黨了，因為「不止盈」有兩個前提，第一，這筆錢暫時不用；第二，你是投資小白。
止盈需要很豐富的投資經驗和心理承受能力，弄不好就會兩邊挨耳光，所以，對於投資小白來說，不如不止盈，放棄超額收益，享受指數上漲本身的紅利。
所以，止盈就分為兩種情況。
第一種止盈，你需要用錢，此時的止盈實際上是「退出」。
這裡有一個「定投終止期」的概念非常重要，我們的每一筆定投，最好都要假想一個用途，並且有一個不少於五年的期限，比如為期五年的首付金、婚嫁金，為期十年的子女教育基金、創業基金、改善型置業基金，為期二十年的子女婚嫁金、退休養老基金，等等。
很多人在定投的初期，隔三岔五就上來看看賺了多少，其實此時投入金額尚少，不管大漲還是大跌都不影響根本。反而有些人自動扣款養成習慣後，長期不聞不問，殊不知你積累的投資金額越大，離「定投終止期」越近，風險也越來越高。
以滬深300定投為例，同樣是投入三年的時間，如果你的到期日是2015年5月30日，你的年化收益是47%（典型的微笑曲線收益），但如果再多投兩個月，年化收益將猛降到28%。
所以，臨近「終止定投期」是整個定投過程「臨門一腳」的時候，特別是五年以內的定投，賣得好不好，決定了你的最終收益，最好的方法是提前一到兩年開始「收網」。
比如你為孩子準備了一份由長期基金定投計劃組成的「教育基金」，那麼，到了他上高二時，你就要提前準備退出計劃，將股票基金轉為債券型基金或銀行理財。甚至如果高一時，恰逢一波大牛市，達到了你的預期收益率，你也可以執行退出計劃。
只有超過20年以上，而且不是一次性兌現的投資計劃，比如養老基金，才可以完全不考慮止盈。
具體的退出步驟，我在《為什麼指數基金定投，任何時候都不要「止盈」？》一文中有詳細闡述。
第二種止盈，為了獲取更高收益的「戰略性止盈」
如果回頭看這張圖，我們會覺得很容易，07年的6000點以上，15年的5000點以上，泡沫明顯， 當然要先賣出。
但這只是「後視鏡效應」，如果你置身於其中，你就會發現，你不可能剛好賣在最高點，要麼你賣早了，要麼賣晚了。此時，人性的非理性一面就會在恐懼和貪婪面前，暴露無遺。
賣早了，你會錯過牛市利潤最豐厚的一段，而且此時整個經濟通常不錯，給人一種還能再繁榮十年的感覺，在這種懊惱情緒下，再天天看到下面權威媒體的標題，很多人都在止盈後，選擇追高再次買入。
如果賣晚了， 很多人出於比價效應，不能果斷止盈，他們會想：我賺了3萬塊都沒走，現在只剩2萬了，再等等看吧，說不定還能創新高。
還有一些人喜歡按照大盤的估值來判斷高低，這個方法不見得好，因為中國從2013年以來，進入了一個可能長達數十年的L型經濟下行期，之前的估值體系都被打破了，歷史估值區間的參考意義非常有限。
不要覺得自己足夠聰明，不會犯上面的錯誤，90%的投資者都是上面這幾種類型，所以才叫人性的弱點。
止盈不是幾個規則，而是一門藝術，經驗豐富的職業投資者可以主動止盈，因為歷經幾輪牛熊，置身於市場，感受多空情緒微妙的變化，而且，一旦發現做錯了，他們也會立刻糾正。
但對於投資小白，止盈最好的方法是「我不管你賺了多少，我要我賺了多少」。
投資的目的是超過銀行的收益，如果不止盈可以做到5-7%的長期年化回報的話，那麼如果用「止盈策略」，肯定是要更高的，你可以定年化8~9%，作為階段性的投資目標，比如五年或者十年一期的投資目標。
然後，關注你從定投初期到現在的年化收益率，一旦超過8~9%（至少三年以上），你就停止定投，把已投入的份額分成幾份，分批贖回，中間如果指數掉到8%以下，就停止贖回。
投資中會面臨各種誘惑與恐懼，一定要相信常識，樹不會長到天上去，每年GDP就是幾個點，你一不花大力氣研究，二沒有專業團隊打理，怎麼可能長期獲得8%以上的收益？
有一句老話，你已經贏了，為什麼還要在賭桌上呢？
那為什麼要分批轉換呢？這是基於人性，而非投資的角度考慮。因為泡沫一旦形成，也許很快破滅，也許會持續很久，而且那些持續很久的泡沫，往往最後漲幅驚人。
投資不是一份耕耘一份收穫，而是量力而行的遊戲，如果你定8%的目標，而且嚴格執行，那麼大機率你會得到超過8%的收益。
有一點要注意，用這個方法止盈，一定要超過三年的定投期，因為定投的一開始，收益率波動大，但投資額太少，止盈無意義。
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