摘要：2年3個月新開1.5萬多家店（歡迎關注閨蜜財經）
撰文|蜜姐&編輯|凱
這是@閨蜜財經的第1135篇原創
「你愛我，我愛你，蜜雪冰城甜蜜蜜」，蜜雪冰城股份有限公司（以下簡稱「蜜雪冰城」）的魔性洗腦歌要唱進資本市場了。
9月22日，證監會官網消息，蜜雪冰城的A股上市申請已獲受理，並正式預披露招股書。
讓人意想不到的是，產品均價在6-8元的蜜雪冰城，年營收破百億，2021年凈利潤高達19億元。
相比近年來陷入巨虧、裁員、降價等風波中的喜茶、奈雪等，它們的單品價格更貴，為何悶聲發財的卻是「討好」小鎮青年的蜜雪冰城？
蜜雪冰城的財富密碼，能否帶它成功晉級「A股新茶飲第一股」？
蜜姐帶著諸多疑問，翻閱了其700多頁的招股書，發現了一些有意思的信息，比如：
賺錢主要靠加盟；
手握30多億現金，還要募資近65億，其中19億用於補充流動資金；
已有2.2萬家門店仍然不滿足，要向海外擴張......
01
首先來看蜜雪冰城的經營模式。
簡單概括為一句話，就是「直營連鎖為引導，加盟連鎖為主體」。
蜜雪冰城旗下有三個品牌，除了蜜友們最為熟悉的現制茶飲連鎖品牌「蜜雪冰城」外，還有現磨咖啡連鎖品牌「幸運咖」和現製冰淇淋連鎖品牌「極拉圖」。
近幾年，蜜雪冰城的加盟門店數量快速擴張，受疫情的影響似乎並不大。
2019年末，其門店數量為7225家；2020年末，新增門店5901家，達13126家，同比增長
82%；2021年末，新增門店7385家，達20511家，同比增長56%；截至3月底，短短3個月，又新增了1765家門店。
截至2022年3月底，蜜雪冰城共有22276家門店，其中加盟門店22229家，占比高達99.79%。
不過，招股書中稱，今年3月，公司發布「減免加盟費」政策，面向 2021年12月31日前門店在運營狀態的所有加盟商減免1年加盟費，減免總額接近2億元。按照這一數據估算，蜜雪冰城一年單店的加盟費約為9000元左右。
02
其次，來看蜜雪冰城的財富密碼，似乎並無新意，靠的依然是加盟模式。但真正讓它賺錢的不是加盟費及管理費，而是賣給加盟商的食材和包裝材料。
招股書顯示，2019—2021年，蜜雪冰城的營收分別為25.66億元、46.80億元、103.51億元，2020 年、2021年營業收入較上年同期分別增長82.38%、121.18%；其中，公司主營業務突出，主營業務收入占營業收入的比例均保持在99.90%以上。
招股書披露，報告期內，蜜雪冰城的業務類型有6類，其中，主營業務是食材和包裝材料，這兩大業務的銷售收入，占主營業務收入的比例超85%！
報告期各期，食材類銷售收入分別達到17.85億元、32.63億元、72.30億元、17.56億元，占蜜雪冰城當年主營業務收入的比例分別高達69.59%、69.76%、69.89%、72.16%。
尤其是食材的收入，占比還在進一步提高，2019—2021年，這一收入占主營業務收入的比例在69%左右，但到了今年1-3月，提升至72.16%。
相比而言，加盟商管理的收入占比近三年均在2%左右，今年1-3月有所提高，也不足3%。此外，與加盟店相關的設備設施收入占比不增反降，由2021年的6.72%降至今年1-3月的4.78%。
2019—2021年，蜜雪冰城分別實現凈利潤：4.42億元、6.31億元、19.12億元；其中，2020年、2021年分別同比上升42.81%和203.09%。
2019—2021年及今年1-3月，蜜雪冰城確認對加盟商銷售產品收入，占各期營業收入總額比例分別為94.58%、96.16%、95.16%和93.53%。
03
此前，上市公司奈雪的茶巨虧，但其背後的供應商卻贏麻了，曾引起了輿論的熱議。而蜜雪冰城能賺錢，則正是自己當起了加盟商食材和包裝材料的供應商。
但隨著原材料價格上漲，及本身單品價格較低等因素的影響，蜜雪冰城的毛利率近年來在持續下滑。
2019—2021年，蜜雪冰城的毛利率分別為35.95%、34.08%和31.73%，今年1-3月已下滑至30.89%。
對於蜜雪冰城而言，毛利率持續下滑的風險，不及食品安全、加盟店的監督管理及市場競爭加劇的風險。
招股書中對於特別風險因素的提示，首先就是食品安全的風險，這也是行業普遍面臨的問題。
尤其是蜜雪冰城銷售的產品，主要是現制飲品、現製冰淇淋等，消費群體廣、消費頻次高，稍有問題很容易被消費者發現且傳播。
黑貓投訴平台上，蜜雪冰城的投訴量有3828條，其中有不少是關於飲品及冰淇淋中有異物的投訴，比如頭髮、蟲子等。
圖片來源|黑貓投訴（特此感謝！）
今年3-5月，甘肅省平涼市涇川縣百香蜜雪冰城、廣西桂林恭城縣恭城鎮蜜雪冰城門店、陝西省延安市寶塔區蜜雪冰城門店等均因食品安全問題被行政處罰。
而食品安全問題又往往與加盟店快速擴張有關。
招股書顯示，蜜雪冰城的門店網絡已覆蓋國內31個省份、自治區、直轄市和境外的越南、印尼等國家；從2019年底到今年3月底，其門店新增15051家，平均每月新增約557家店。
蜜雪冰城的加盟模式中，加盟商、加盟門店與特許人屬於獨立法律主體，加盟商擁有對加盟門店的所有權和收益權並負責加盟門店的具體經營管理，而蜜雪冰城僅對加盟商們進行業務指導和監督。
因此，加盟商們的店員操作不規範、門店衛生不合格等違規情況是監管難度較大。此前蜜雪冰城就曾暴露過類似問題。
2021年5月，鄭州市市場監管局對蜜雪冰城門店展開食品安全專項檢查，結果是：3家門店立即停業整改；9家門店受到行政處罰；35家門店被責令限期整改。
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此外，值得關注的是，蜜雪冰城手握30多億現金，擬募資近65億，然而近3成募資計劃用於補充流動性資金。
招股書顯示，截至今年3月底，蜜雪冰城的現金及現金等價物餘額高達30.52億元。
如此富裕的蜜雪冰城，卻擬募資64.96億元，其中擬募資投資占比最高的是補充流動資金，高達19億元，占比近3成為29.25%。
蜜雪冰城的解釋是，為了要滿足門店快速擴張、供應鏈建設、經營規模不斷擴大導致的資金需求。
一方面，未來3-5年，蜜雪冰城預計業務還將持續快速發展，稱在研發、採購、生產、銷售等 經營環節均需要較大數額的流動資金；另一方面，其計劃在未來3-5年將進一步拓展海外市場。
總的來看，相比同行較早通過融資擴張，蜜雪冰城更注重賺錢，但擴張的步伐也邁得很快。而其主要單品價格在6-8元，隨著毛利率降低及市場競爭的加劇，這樣的模式能否持續複製成功，還有待時間檢驗。
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