作為醫藥行業的「大輸液龍頭」，科倫藥業在此次「抗疫」中貢獻很大，值得欽佩。但同樣在近日，身為公司創始「三劍客」之一的二股東潘慧所持部分股份遭司法劃轉，也令投資者疑惑不已。
近年來，科倫藥業陷入「增收不增利」的窘境，而發行的92億元債券中超過50億將在一年內到期。
這家或是「涌金系」魏東生前投資的最後一家公司，也是全國首家發行疫情防控債券的上市公司，在國資入股後，將面臨哪些變化？
作者 | 王洪臣
來源 | 債市觀察
2月14日，四川科倫藥業股份有限公司（下稱「科倫藥業」，002422.SZ）公告稱，公司於2020年2月13日收到公司股東、董事潘慧提供的《股份變動通知》，其所持公司部分股份被司法裁定劃轉、凍結導致被動減持。
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超50億債券一年內到期
官網信息顯示，科倫藥業2010年於深圳交易所登陸A股，是一家年銷售收入超過400億元的高度專業化創新型醫藥集團，實控人為圈內知名的「輸液大王」劉革新。
2017年，科倫藥業位居中國製造業500強第155位，綜合實力進入中國醫藥工業前三甲。2018年，科倫憑藉大容量注射劑的全球優勢獲評製造業單項冠軍示範企業。截至2019年5月，在申請注射劑一致性評價和基藥過評品種數量上，科倫排名全國第二。
而在資本市場上，科倫藥業或是「涌金系」掌門魏東生前投資的最後一家上市公司，這也給它籠罩了一層神秘色彩。
據小債了解，本次權益變動前，潘慧為公司第二大股東，持有股份占科倫藥業公司總股本的10.57%，與劉革新、科倫藥業前總經理程志鵬一同被稱為科倫創業「三劍客」。
公告顯示，潘慧持有的8316萬股(占上市公司總股本的5.775%)將被雅安市國有資產經營有限責任公司通過司法裁定劃轉取得。其中6271.09萬股(占上市公司總股本的4.355%)已辦理完成過戶登記手續,其餘2044.9萬股(占上市公司總股本的1.420%)因處於質押狀態，無法辦理過戶登記手續而被法院裁定實施司法凍結。
對於二股東股份遭到司法劃轉的原因，科倫藥業並未給出詳細解釋。有投資者在社交平台向公司提問，並稱「公司二股東資金鍊斷裂導致其持有股份被國資委劃轉」。對此，公司稱此事「為股東個人事項，與公司無關。」
據小債了解，在債券發行方面，科倫藥業可謂「老司機」。2月5日，科倫藥業2020年度第一期超短期融資券由上海銀行發行，由此成為全國首家發行疫情防控債券的上市公司。該筆債券票面利率2.90%，創下2017年以來AA+評級民營企業發債最低票面利率。
另據企業預警通顯示，截止最新，科倫藥業債券存續12隻，規模為92.37億元。其中超過50億元的債券將在未來一年內到期。
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增收不增利，屢陷行賄風波
業績方面，截至2019年9月30日，科倫藥業實現營收130億元，上漲5.94%，歸母凈利潤9.14億元，同比下滑10.66%，扣非凈利潤8.1億元，同比下滑14.67%。
不難發現，科倫藥業陷入增收不增利的尷尬局面。而2018年報顯示，科倫藥業當年營收163.52億元，同比大漲43%，凈利12.67億元，同比大漲56.27%。對比之下，科倫藥業2019年的業績顯得有些扎眼。
另外，截至2019年9月30日，科倫藥業總資產為299億元，其中流動資產127.1億元，貨幣資金16.07億元。同期，公司總負債163億元，其中流動負債118.1億元，短期借款27.2億元。
面對短期負債，16.07億元貨幣資金似乎有些捉襟見肘。此外，科倫藥業高企的銷售費用也引發投資者吐槽。
據小債了解，2015年至2018年，科倫藥業的銷售費用分別為10.28億元、12.54億元、30.74億元和59.87億元，營收占比分別為13.24%、14.64%、23.88%和36.61%，可謂一路飆升。而2018年年報顯示，科倫藥業擁有808個銷售人員，平均每人每年要花掉售費用741萬元，開發維護市場要花675萬元。
截至2019年上半年末，科倫藥業銷售費用合計為32.41億元，同比增長25.83%，仍遠高於行業水平。
對這一現象，科倫藥業曾表示，這是因為公司採用了總經銷商和總代理商的銷售模式，可有效規避商業賄賂。而據《長江商報》報道，科倫藥業，近5年來被查出多起商業賄賂案，涉案金額超過300萬元。
「大輸液龍頭」出現這種狀況，是不是尷尬了？
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「涌金系」魏東生前投資的最後一個公司
公開資料顯示，科倫藥業創立於1996年，前身為科倫大藥廠，創始人為劉革新。
創立科倫藥業之前，劉革新在中美合資的藥企擔任職業經理人。1995年年底， 45歲的劉革新與這家合資藥企的副總經理程志鵬、財務總監潘慧一起離開，靠著劉革新太太從娘家借來的100萬元開始了創業。
彼時，治療性大輸液市場在中國剛剛興起，需求遠大於市場供給。當時年產能僅為4000萬瓶的科倫大藥廠，每瓶大劑量注射液的成本高達2.5元，但其凈利潤卻可以是成本的3倍甚至4倍。
進入1999年，科倫藥業進行GMP異地擴建，建成了全國最大的大輸液生產基地，劉革新由此問鼎中國「輸液大王」。
此後，科倫藥業開始了併購之路。2003年到2009年間，公司先後花費1.5億元併購13家公司。2009年底，這13家公司的銷售收入已達14.62億元，占科倫藥業總收入的45%。
經過早期的發展壯大後，2005年、2006年，科倫藥業兩次啟動上市，一次選擇在香港，另一次則是美國，但均以失敗告終。
2008年3月，科倫藥業啟動股權改革，以每股40元的價格引入新股東四川新希望與湖南涌金。但2個月後的2008年5月，41歲的「涌金系」掌門魏東去世。《21世紀經濟報道》曾指出，「科倫藥業或許是魏東生前的最後一個投資。」
2010年6月，科倫藥業成功登陸中小板，劉革新如願以償。
2015年9月，科倫藥業聯合創始人、總經理程志鵬辭職，接替其職位的正是劉革新之子劉思川。科倫藥業由此正式開啟接班之路。劉思川1984年出生，23歲從英國留學歸國後就進入科倫藥業。而最喜歡讀史書的劉思川，從小的夢想卻是做考古。
劉革新雖然是四川富豪，其老家卻位於武漢市黃陂區。目前，在全國人民抗「疫」的大環境下，科倫藥業也在積極行動。2月17日公司發布公告，一次性披露了4個抗新型病毒藥物的研發情況。
然而，小債發現，「疫情」期間很多醫藥企業股價借勢大漲，科倫藥業的股價卻動靜不大。截至2月17日，整個2月份科倫藥業僅上漲2.04%，而同期整個醫藥板塊已上漲超過5%。
如今，二股東的部分股份已遭司法劃轉給了國資，將對公司未來將有何影響？歡迎在下方留言評論。