來源｜價值線
編輯｜價值線研究員 海榮

親愛的A股投資者：

要說下半年的第一大牛股，非TWS（無線耳機）概念的漫步者莫屬。

據價值線研究院統計，2019年6月底收盤價至今日收盤價，漫步者累計漲幅達355.77%，剔除9月、11月上市的瑞達期貨和鋼研納克後，位居A股漲幅榜首位。

12月10月盤後，漫步者迎來了連續第5個漲停後突遭「核打擊」！

漫步者公告稱，公司第二大股東12月9日一日套現1.37億元，減持計劃剛過半，第三大股東和三名副總裁也緊接著披露了合計占漫步者總股本近2%的股份減持。

高管群起減持，會產生多大的殺傷力？

12月11日，漫步者股價高開4.56%，截至收盤，漲幅回落至0.86%，振幅9.94%，換手40.94%，成交金額30.80億元，已經創出歷史天量。

大股東高位減持，熟悉的套路、慣用的手法，漫步者還能在「太空」漫步多久？

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價值線編輯部

12月11日

A

下半年第一大牛股

遭高管群起減持

TWS耳機正是今年最為熱門的板塊。Wind數據顯示，16隻TWS耳機概念股年內漲幅均超過110%，漲幅平均值達到165%。

上半年是韋爾股份獨領風騷，到了下半年，漫步者便接過了領漲大旗。

據價值線研究院統計，2019年6月底收盤價至今日收盤價，漫步者累計漲幅達355.77%，剔除9月、11月上市的瑞達期貨和鋼研納克後，位居A股漲幅榜首位（見下表）。

今年6月底漫步者收盤價5.63元，而後一路攀升，最近更是直線拉升，火箭發射般向上，漲停成為「家常便飯」，到12月11日收盤價高達25.66元，公司總市值已從年初的20多億飆升至152億元。

面對股價如此大幅的上漲，公司高管和創始股東們顯然不會錯過減持良機。

先是漫步者實控人張文東的前妻，也是上市公司第三大股東的王曉紅上半年密集減持，後又是公司監事范鋼娟的配偶，也是公司發起人之一的蘇鋼連續套現。

尤其是10月下旬以來，漫步者不斷漲，蘇鋼不斷減，價格從9元一路賣到了21元，套現金額超過4600萬元。

但是，漫步者並未發布蘇鋼減持的相關公告。對此公司證券部人士回應稱，「蘇鋼未在上市公司任職，只是董監高關聯人，並未觸發相應公告發布規則。」

未來發布的年報里，蘇鋼八成要退出十大股東名單中了……

12月10月，漫步者盤後發布了兩則公告，一則公告是公司第二大股東12月9日一日套現1.37億元，另一則公告是公司又有4名董事、副總裁群起減持，擬合計減持不超1168.77萬股，合計占比1.97%。3人為頂格減持，其中一名董事還是持股5%以上的大股東。

B

遊資豪賭

機構出貨堅決

漫步者近期股價的瘋長，一方面是站上了TWS耳機的風口。

今年前三季度，漫步者實現營業收入7.88億元，同比增長30.13%；實現歸屬於上市公司股東的凈利潤8025.02萬元，同比增長48.7%。同時，公司預計2019年全年凈利潤區間為9075.67萬元-11211.12萬元，同比增長70%-110%。

在11月6日接待機構投資者集體調研時，漫步者表示，三季報公司業績明顯上升，主要原因是公司前期調整生產、研發及銷售的內部流程，並且增加了對無線藍牙耳機的研發投入，抓住了此次TWS耳機大幅增長的市場契機，快速推出多款TWS系列產品。

另一方面，則歸功於遊資的集體炒作。

以12月10日的龍虎榜為例，買入金額前5的營業部，無一例外都是知名的遊資大本營，合計買入1.4億元。以買一的中信證券上海分公司為例，12月10日當天，其還占據了四川金頂和南京公用龍虎榜的買一和買三席位。

12月11日，漫步者股價高開4.56%，截至收盤，漲幅回落至0.86%，振幅9.94%，換手40.94%，成交金額30.80億元，已經創出歷史天量。

值得注意的是，根據當日盤後龍虎榜數據顯示，買一席位依舊是中信證券上海分公司，買入8462萬元。

在遊資豪賭5漲停的同時，機構則在悄然出貨。

12月5日，機構占據了賣一席位，賣出1743.17萬元；12月6日，機構更是占據了賣一、賣三和賣四三個席位，共賣出1.23億元；12月9日，機構占據賣三席位，賣出3425.22萬元。三日套現1.77億元。

值得注意的是，與遊資的流連忘返相比，機構的操作手法則非常果斷。

11月27日的龍虎榜上，機構占據了買入前三的席位，合計買入1.09億元，且一股未賣。而12月5日、6日和9日，機構在賣出1.75億元的同時，則一股未買。

值得注意的是，今日盤後龍虎榜數據顯示，買二席位依舊是機構席位，賣出8349萬元，一股未買，毫不戀戰。

有市場人士表示，機構相較遊資是更偏向於獲利了結的，此時遊資與機構會在高位形成對手盤，勢必造成股價劇烈波動，風險也會相應加大。

C

TWS板塊

機構依然看好

漫步者五連板後，高管擬集體「離場」 ，但這個板塊依然獲機構看好。

西部證券表示，TWS耳機步入用戶培育期，入門級品牌機型價格下沉帶來顯著的引流效應。高端TWS耳機成功提升附加值，市場份額不減反增。蘋果、華為於今年Q3推出1999元、1199元新品後，銷售均價環比分別提升13.6%、22.4%，市場份額不減反增，蘋果、華為、榮耀三大品牌銷量集中度由6.1%上升至8.1%，銷售額集中度由48.0%上升至50.3%，手機品牌廠商以高性能新品鞏固市場份額，消費者願為其附加值買單。此外，OPPO、vivo開始入局TWS耳機市場，新品初露頭角。未來手機品牌廠的手機UI系統亦將更好地服務於TWS耳機功能，增強目標客戶粘性，從而推動產品附加值及市占率提升。

看好中高端TWS耳機功能持續加成，倒逼廠商零件微小化，看好環旭電子、兆易創新，建議關注AirPods整機製造廠商立訊精密、歌爾股份。入門級TWS耳機短期看三年紅利期，中長期看好網際網路公司介入打造下一個流量入口，聲學設計及製造門檻將推動網際網路公司選擇已具備量產經驗的品牌廠家開展合作，建議關注共達電聲、佳禾智能、瀛通通訊。

中泰證券預計，2019年整體TWS耳機銷量將達到1.1億台；明年TWS耳機銷量將達到2億台。在此假設下，測算TWS今明兩年麥克風市場規模將達到5.9億、15億，同比增速115.33%、154.24%，遠期則有望達到84億元；音頻IC市場規模將達20.5億、35億，同比增速118.09%/70.73%，遠期有望達到190億元。建議關注在TWS與智能音箱領域聲學供應鏈具備較大業務增量的企業。