聯商網註： 新華都今年上半年過的並不太平，一方面，大刀闊斧地進行門店調整，先後處置虧損門店接近50家；另一方面，以一塊錢的價格相繼轉讓了新零售品牌「海物會」，以及泉州勝駿物業。
顯然，以上都是新華都的無奈之舉，其關閉的門店中大部分都是長期虧損且扭虧無望的門店，而「海物會」17個月虧損近2000萬。
一番「努力」之後，新華都的業績表現如何，對於未來經營發展將產生哪些影響呢？
為此，聯商網零售研究中心從主營業務（營收構成、營業成本、三大費用、現金流）、門店拓展（新開店、關店、門店分布、坪效）、成長能力（營收、凈利、可比店同店銷售）、盈利能力（毛利率、凈利率）、運營能力（總資產周轉率、存貨周轉率)等多個維度，對新華都2019半年報進行全面解構。
核心觀點
1、集中處置虧損門店，致使新華都短期內業績承壓；
2、同店銷售下滑總體收窄，但百貨部分壓力增大；
3、門店增量上基本處於瓶頸期，存量店的優化在加快；
4、門店坪效的提升，毛利率的改善，成為新華都財報中最大的亮點。
一、主營業務
新華都旗下有超市(含鄰聚)、百貨、體育以及久愛致和公司等業態，主要業務包括銷售服裝、日化、果蔬、熟食、電器等商品，以及提供餐飲、娛樂、數字營銷等服務。
分產品來看，生鮮和食品類商品收入占比超過56%，為營收的主要來源，其中食品類占比達到33.82%；分地區來看，閩南地區和閩東地區收入占比超過70%，其中閩南地區占比47.76%，為主要市場區域。此外，電商業務收入占比為11.66%。
今年上半年的營業成本為22.92億元，較去年同期較少14.06%，主要是受門店調整等影響。
三大費用上，上半年銷售費用為5.33億元，較上年同期減少7.24%，主要是受門店調整等影響;管理費用為2.22億元，較上年同期增加60.93%，主要是受門店調整等影響;財務費用為707.45萬元，較上年同期減少35.83%，只要是利息收入增加所致。
現金流方面，上半年經營活動產生的現金流量凈額為1.64億元，較上年同期增加7738.85%，主要是受電商收回應收款影響;投資活動產生的現金流量凈額為-850.75萬元，較上年同期增加93.69%，主要是受去年投資新業務影響;籌資活動產生的現金流量凈額為-1.70億元，較上年同期減少151.74%，主要是受本期歸還部分貸款影響。
二、門店拓展
新華都在門店拓展上大致可分為三個階段：
剛上市的前三年(2008-2010)處於快速拓店期，門店總數在兩年時間實現翻倍;
2011年，首次出現關店現象，這一階段(2011-2015)，在保持快速擴張的同時，開始優化處置部分門店，其中2013年和2015年關店數均超過了開店數;
2016年開始，開店速度明顯放緩，同時門店調整力度逐漸加大，今年上半年集中處置門店高達48家，總面積達25.64萬㎡，其中包括租賃合同到期門店5家，長期虧損且經過調整後仍扭虧無望的門店43家。這其中的29家門店對公司業績造成重大影響。
截至今年上半年末，門店總數為95家，其中超市門店83家、百貨門店6家、體育門店6家；分地區來看，閩南地區54家、閩東地區20家、閩西、北地區17家、省外地區4家。
門店坪效方面，2018年為7824.98元/㎡，較2017年的8606.12元/㎡有所下滑，不過今年上半年有了明顯改善，達到4598.38元/㎡，分業態來看，超市和體育增長明顯，其中體育增長近一倍，百貨則有所下滑；分地區來看，閩西、北地區和省外地區增長最為明顯。
三、成長能力
從成長能力方面來看，新華都上市的前四年(2008-2011)為快速成長期，這一階段每年的營收增幅均超過了30%;2012年增速開始明顯放緩，2013年營收增幅下降到10.77%，緊接著2014和2015連續兩年營收出現下滑，此後兩年(2016-2017)雖然有所反彈，但每年增幅均不到4%;而2018年再次出現營收下滑的情況，到了今年上半年，營收下滑首次超過10%。
利潤方面則呈現出較大起伏，除了上市前五年(2008-2012)凈利潤保持較為穩定增長外，此後的連續六年(2013-2018)，均出現了一年虧損，一年盈利的情況。而盈利的這三年中，凈利潤最高也僅為0.54億元。
可比店同店銷售情況更加直觀地體現了新華都的成長情況，過去2017和2018連續兩年，新華都同店銷售均出現明顯下滑，其中2018年下滑高達11.91%。今年上半年也未能扭轉頹勢，依舊下滑了2.92%，分業態來看，百貨下滑最為明顯，達到12.41%，而體育則有強勢回升，增長超過20%；分地區來看，閩東地區和省外地區下滑較為嚴重。
四、盈利能力
儘管成長性上趨弱，但新華都在盈利能力方面的改善還是很明顯的。其毛利率在行業中也是處於較高水平，同時還在逐年改善。今年上半年更是達到了最高的23.65%，接近同期三江購物的23.86%，高於同期永輝超市的22.41%
分產品來看，食品類和生鮮類較上年同期有所增長，其中食品類增幅為3.70%，而日用品和百貨類則有所下滑，其中日用品下滑為3.97%；分地區來看，閩東地區是唯一增長的區域。此外，電商業務毛利率為33.57%，同比增長13.65%。
受凈利潤的影響，新華都在凈利率方面也出現較大波動，其凈利率水平也要明顯低於同行業水平。
五、運營能力
新華都總資產周轉率常年高於同行業的三江購物，而近兩年與永輝超市基本持平。今年上半年的總資產周轉率為0.91次，高於同期三江購物的0.75次，低於同期永輝超市的1.06次。
存貨周轉率方面，2011-2013年高於同行業的永輝超市和三江購物，從2013年開始存貨周轉率逐年下降，2015-2018年明顯低於永輝超市和三江購物。今年上半年的存貨周轉率為3.28次，低於同期永輝超市的5.16次和三江購物的5.44次。
可以看出，在同行業可比公司中，新華都近年來的總資產周轉率處於中上水平，而存貨周轉率要低於同行。
結論
顯然，2019年將是新華都的調整年，集中處置虧損門店和資產，短期內對新華都業績產生較大影響，不過從長期看，將有效降低虧損業務對於公司業績的拖累。
而另一方面，新華都也在積極進行創新嘗試，目前已與淘鮮達合作推出全新升級品牌「鄰聚菜場」，旨在通過品牌升級、空間改造、商品優化、智慧零售科技和線上線下一體化等方式，打造全新品牌社區超市。
不過，想要在成長、盈利、運營等三大能力上再次實現突破，接下來新華都要改變的或許還有很多。
（來源：聯商網 崔旭升）