三季度貴金屬保持高位運行，當前伴隨地區衝突加劇，貴金屬繼續走強。受美聯儲暫停加息預期和人民幣匯率變動影響，國內外金價出現分化，國內金銀均價分別為460 元/克、5.75 元/克，分別同比增長19.6%、33.6%，環比增長2.7%、3.9%。十月份以來，受國際政治地緣衝突影響，避險情緒增多，貴金屬價格有望持續走強。
2023 年前三季度， 珠寶行業內部出現結構性分化，黃金飾品發展態勢良好，鑽石鑲嵌飾品消費需求不足。線上平台雙十一大促活動均已開始，目前從預售數據看，整體銷售情況相對平淡，投資者可以繼續跟蹤。
黃金珠寶是今年以來銷售增長以及景氣度最高的細分行業，需求補釋放+黃金新工藝+金價震盪上行共同催化，關注以黃金為主的龍頭公司三季度業績兌現。2023 年前三季度金銀珠寶零售額表現最優，同比+12.2%；前三季度國內原料黃金產量為271.248 噸，同比+0.47%；前三季度全國黃金消費量835.07 噸，同比+7.32%，其中黃金首飾552.04 噸，同比+5.72%，金條及金幣222.37 噸，同比+15.98%。
黃金珠寶龍頭受益於國內金價的強勢，三季度盈利增速較快，依然看好中高端時尚服飾和黃金珠寶兩個子行業。從細分板塊看，騎牛看熊仍然最看好黃金珠寶行業的發展機會，一方面目前金價仍處於相對高位，有利於黃金珠寶終端零售。另一方面，元旦春節前後歷來是黃金珠寶銷售旺季，對於整體黃金珠寶在2023 年的銷售表現持較為樂觀態度。
隨著美國通脹壓力緩解，美聯儲加息進程或漸入尾聲。9月議息會議公布的經濟預測數據顯示，2023 年聯邦基金目標利率預期中值為5.6%，2024年為5.1%，意味著2024 年潛在降息幅度為50BP。而全球地緣政治風險不斷上升、大國博弈加劇，市場存在避險需求，都對金價上漲構成利多因素，金價或繼續處於上漲大周期。
從金價的走勢來看，9 月國內金價沖高回落，金交所黃金現貨收盤價9 月25 日開始下跌，28 日報收447 元/g，9 月25-28 日累計下跌6 個百分點，10月10 日開始回升，10月27 日報收475.8元/g，金價近期呈現「V」形走勢。騎牛看熊認為黃金兼具投資與避險屬性，長期行業景氣度有望維持。
美聯儲加息周期行至尾聲，貨幣政策轉向預期升溫，美債收益率見頂回落黃金機會成本下行，作為順周期金屬品種具有較大的價格上行空間。疊加巴以衝突等地緣政治風險逐步發酵升溫，黃金避險屬性凸顯同步推升金價，美聯儲加息進程尾聲疊加黃金避險價值凸顯，金價高位利好公司業績增長。
從中長期來看，美聯儲維持的高利率環境不斷延續或將放大經濟下行壓力，為未來降息落地積蓄動能。騎牛看熊認為黃金作為美元資產替代在經濟下行壓力升溫時配置價值逐漸凸顯，全球範圍內央行增持黃金浪潮預計延續，實際需求增長利多黃金，非投機頭寸在美聯儲寬鬆不及預期或降息時點後移時為金價提供支撐。從中長期來看，金價將繼續受益於美聯儲降息空間與避險溢價雙線邏輯。