近期，溫多利遮陽材料（德州）股份有限公司（下稱「溫多利」）提交了招股說明書，擬北交所IPO上市，公開發行不超過1800萬股。
鈦媒體APP注意到，溫多利連續兩年出現了增收降利的現象，與此同時公司2022年的毛利率較2020年下滑超10%。
另外值得注意的是，報告期內，溫多利曾先後6次進行現金分紅，合計分紅金額6400萬元，並且公司的帳面貨幣資金充裕。但在此次募資中，溫多利仍表示需1200萬元補流，其合理性值得商榷。
關聯方支持下凈利潤依舊下滑
溫多利是一家中外合資企業，自成立以來一直從事功能性遮陽材料的研發、生產和銷售，主要產品包括陽光面料和塗層面料，加工為成品後廣泛應用於辦公樓、酒店、學校、機場、車站等公共建築和家居等的內外遮陽。
2020年-2022年和2023年1-6月（下稱「報告期」），溫多利分別實現營業收入1.53億元、1.71億元、1.73億元、0.88億元，凈利潤分別為3896.75萬元、3726.87萬元、3161.12萬元、1669.19萬元，其中2020年-2022年，公司出現了增收不增利的怪象。
不斷下滑的毛利率或許是導致上述現象產生的主要因素。報告期內，溫多利的毛利率分別為44.33%、38.74%、34.18%、38.89%，其中2020年-2022年溫多利的毛利率持續下滑，特別是2022年公司的毛利率較2020年已經下滑了超10%。
從產品結構上看，溫多利主要擁有陽光面料、塗層面料等兩大產品，其中陽光面料產生的銷售收入分別為10657.26萬元、11364.78萬元、11324.19萬元、6574.89萬元，分別占當期主營業務收入的70.55%、68.58%、66.96%、75.6%，為公司核心產品。
目前，公司的主要市場在境外，但境外市場的營收也在下滑。報告期內，溫多利在境外產生的銷售收入分別為13859.81萬元、14003.29萬元、14031.22萬元、7088.52萬元，分別占當期主營業務收入的91.75%、84.51%、82.83%、81.51%。
對此溫多利表示，由於遮陽面料的國際國內競爭較為激烈，國際市場進一步開拓的難度增大，國內市場則由於公司起步較晚且價格高於同類產品，銷售規模難以快速擴大，如市場開拓情況無法匹配公司規模擴張的計劃，則公司的發展速度將會受到一定的影響。
鈦媒體APP注意到，產品在境外的營業額中，公司關聯方成為撐起業績的主力軍之一。報告期內，溫多利向優萊澳洲產生的銷售收入分別為3167.28萬元、3086.85萬元、3605.69萬元、1140.55萬元，而優萊澳洲也始終霸占著溫多利第二大客戶的頭銜。公開資料顯示，優萊澳洲為優萊有限（溫多利第二大股東，持股比例31.67%）的全資子公司，因此上述交易屬於關聯交易。
綜合上述的情況看，即便有關聯方鼎力相助，但依舊不能阻擋溫多利凈利潤持續下滑，由此也引發外界對於溫多利的盈利能力的質疑。
帳面貨幣資金充裕，且大舉分紅，還要募資補流
雖然溫多利的凈利潤持續下滑，但公司卻依舊沒有「忘記」分紅。報告期內，溫多利先後進行了6次現金分紅，具體情況如下：
數據顯示，這6次現金分紅合計為6400萬元。特別是2023年5月和9月，也就是溫多利提交申報稿被北交所受理的前夕（2023年12月），溫多利堅持大舉分紅，先後對公司2022年度、2023年1-6月進行了權益分派，合計現金分紅2500萬元。這樣看起來，公司應該並不缺錢。
鈦媒體APP注意到，截至2020年末、2021年末、2022年末、2023年6月末，溫多利的貨幣資金餘額分別為2810.38萬元、5988.95萬元、8611.25萬元、6105.99萬元，分別占當期資產總額的14.29%、27.15%、33.33%、23.74%，與此同時，在上述時間段內，溫多利不存在任何的短期借款和長期借款。另外，截至2023年6月，溫多利交易性金融資產為3502.91萬元。
這也意味著，從財務數據上看，溫多利確實不存在較大的資金壓力，並且還有閒置資金去購買銀行理財產品。
然而，令人費解的是，溫多利此次欲募集13200萬元，其中1200萬元用於補充流動資金。那麼，溫多利在長期大舉現金分紅，貨幣資金充裕，且還有閒置資金的情況下，為何還要募資補流？（本文首發於鈦媒體 APP，作者｜鄧皓天）