摘要：天花板來了？（歡迎關注閨蜜財經）
撰文|蜜妹
這是@閨蜜財經的第1269篇原創
「醬油茅」失速了。
昨天（4月26日），海天味業的年度報告一出來，就引起諸多爭議，貼吧里，有人說「梭哈」、「求賣出」，也有人選擇減倉，粉轉路。
這份年報究竟說了啥？今天蜜妹也來看看。
01看空者們的擔憂並不無道理。2022年，是海天味業營收、利潤增速上市以來最差的一年。
先看營收。2022年，海天味業主營業務未發生重大變化：醬油、調味醬、蚝油、其他（復合調味料、米麵等）。
下圖可以看到，這年裡，海天味業的收入扛把子醬油營收同比下降了2.3%，為138.6億元；第二產品線蚝油也下降2.54%，為44.17億元；第三大產品線調味醬同比下降3.07%，為25.84億元。
2022年，海天味業總營收256.1億元，同比微增2.42%，全是靠其他產品線的增長平均而來，期內該產品線營收29.32億元，同比增長32.61%。
按渠道來看，海天味業線下銷售渠道仍占據主流，為228.05億元，但該渠道營收增速同比下降了0.38%；占額極少的線上銷售營收同比增速則為40.39%，但這塊毛利率不及線下，且2022年毛利率同比下滑了8.5%，比線下渠道2.39%的降幅大不少。
另一邊，海天味業四大產品線的毛利率全線下滑，其中其他產品降幅最多為3.45個百分點、其次為醬油產品同比下滑了2.62個百分點、調味醬也下滑額2.24個百分點、蚝油毛利率降幅最少為0.96個百分點。年報說主要是期間材料採購成本上升所致。如該司管理層所言：2022年直面多維挑戰，砥礪爬坡。在這一年裡，全球政治經濟環境不確定性在加劇，公司經營成本高企的周期在延長，讓人措手不及的輿情衝擊餘波仍未平……
成本分析表里蜜妹看到，2022年海天味業成本里增速最快的是直接人工，同比增加了23.13%，主要是生產人數增加及薪酬提升。這其中蚝油的直接人工增幅又最快，為26.38%，主要是蚝油新增基地投產。02
利潤方面更慘。2022年，海天味業繼續增收不增利，且歸母凈利潤增速，在上市以來出現首次下滑。
期內，海天味業歸屬上市公司股東的凈利潤為61.98億元，同比下降7.09%。這是什麼概念？
2014年海天味業上市，這9年里歸母凈利潤增速雖有波動，但多數保持在20%上下的區間。2020年黑天鵝爆發初期，其該項指標增速雖同比下降但還是穩定在19.61%，但2021年迅速下降到了4.18%，為上市以來最差。到了2022年，增速直接跌到負值……
圖表來源|東方財富（特此感謝）細看利潤表，2022年，海天味業營業成本的增速是高於營收增速的，為7.4%，主要原因前面蜜妹提到了。此外還有些指標增速超過營收，比如管理費用，同比增加了11.9%左右為4.417億元，主要就是人工成本增加。
順帶提一下，2022年海天味業的投資收益減少明顯，從2021年的3943萬降到1311萬元，而這個指標2018年還有2.95億元。這說明了啥？七七八八加起來，導致海天味業2022年利潤同比下降。
03
另外還有幾個指標異動值得注意。
其一，海天味業2022年營收有增，但經營活動現金流同比卻下降39.43%，這個降幅在歷年也是罕見。蜜妹看了下，主要是銷售商品、提供勞務收到的現金同比少了，但購買商品、接受勞務支付的現金在提高。
其二，2022年，該司合同負債下降明顯，2021年還是47.09億元，2022年降到29.48億元，是海天味業不願意預收款了嗎？其三，該司存貨增速高於營收。2022年為23.92億元，同比增加額7.4%左右。
略慘澹的數據背後，蜜妹不禁想到2022年也是這個季節，彼時海天味業2021年報發布，醬油茅交出了上市以來最差的成績單，2022年，這個「差」的底線再次被打破，真是錢越來越難賺了。
這1年，海天味業也頗具爭議，數次被推上輿論風口浪尖。先是微博的不當言論，導致帳號被禁言；接著「雙標門」，9月下旬，有網友質疑海天醬油疑似在國內和國外採用雙重生產標準，並曬出相關圖片。後面海天味業數次回應，雖然「道理對」，但依然消退不了外界的不滿情緒，導致該司市值大蒸發。
實際上，這兩年來，海天味業的市值早已經走下山頂。當初每股價格150+元的高點已成歷史，去年最低的時候，該司價格還到過跌破過60元。截至蜜妹今天發稿，海天味業的股價在69.98元，市值3243元。2023年，海天味業管理層將目標定在營收281.7億元，歸母凈利潤68.2億元，並表示：將努力「向內求」以科技和創新賦能，實現產品品質與管理水平的穩步提升……探索發酵技術在營養健康食品領域的應用，諸如應用發酵技術的特色預製菜產品、快手餐飲的復合調味料產品、有機及低糖低鹽類等健康導向調味品及油脂產品等。
作為行業龍頭，隨著醬油、調味品等市場的上升空間逐漸見頂。如果預製菜市場能夠成功打開，還是值得期待的。
海天味業將如何自我突破，我們拭目以待。
版權聲明：本文系閨蜜財經創作，未經授權，禁止轉載！如需轉載，請獲取授權。另，授權轉載時還請在文初註明出處和作者，謝謝！