出品| 價值線
欄目| 雞毛信
作者| 風飛揚、南山
編輯| 風飛揚
價值線導讀
今天是7月份的最後一天，價值線迫不及待地發出了本月的雞毛信，和投資者朋友一起關注股市運行的一條最新暗線：各類新技術輪番登場，暗流涌動，走出了相當可觀的上漲行情。
「寧王」、「迪王」、「鋰王」、「矽王」、「茅王」這些大傢伙在7月份沒了啥動靜，股指失去了上漲動力，上證指數7月下跌4.28%，創業板指數下跌4.99%。但個股方面湧現出一批上漲凌厲的股票，隨便舉幾個例子：
攀鋼釩鈦：上漲94.47%；
京山輕機：上漲20.3%；6月份它剛上漲了106.5%；
鈞達股份：上漲71.86%；
愛旭股份：上漲18.44%，5、6月份它分別上漲了85%和36%；
晶科能源：、上漲16.41%；
而這些上漲的股票背後，都代表著新能源汽車、光伏、半導體等大賽道中的細分領域的新技術趨勢，釩電池、鈣鈦礦、TOPCon、異質結、鈉離子電池、一體化壓鑄、復合銅箔等等……
而新技術的暗中涌動，7月份也許僅僅是個開始。「科技是第一生產力」，各家公司的技術路線，押對了可能是一飛沖天，押錯了可能是滅頂之災。
實際上，投資者何嘗不是這樣？
這一期，我們著重介紹一下光伏中TOPCon、異質結、IBC、鈣鈦礦和它們的押寶者。
眾「王」打盹，新技術爆發
自4月27日股市反彈以來，新能源汽車、光伏和儲能賽道一直是市場最耀眼的明星。4月底，長安汽車打響了反彈的第一槍；5月中旬，比亞迪直線拉升，衝擊萬億；5月下旬，「寧王」王者歸來；到了7月初，通威股份、天齊鋰業等紛紛創下了歷史新高。
然而，自7月5日大盤階段見頂後，「寧王」、「迪王」、「鋰王」、「矽王」們也全都停止了繼續向前的步伐，陷入了長達近一個月的橫盤和調整。
比亞迪
長安汽車
與此同時，市場將目光瞄準了全新的方向——熱門賽道中的新技術。
7月1日，釩電池概念橫空出世，龍頭攀鋼釩鈦僅用時一個月就實現了股價翻倍。
7月13日，鈉離子電池龍頭華陽股份啟動，至今已上漲54%。
7月15日，鈣鈦礦龍頭京山輕機在短暫調整後重拾升勢，不到半個月的時間裡最高漲了55%。
此外，一體化壓鑄里的廣東鴻圖、文燦股份，復合銅箔里的雙星新材、寶明科技，鋁箔里的鼎盛新材等等，都取得了相當可觀的漲幅，且上漲貫穿了整個7月，與大盤和昔日龍頭們的表現形成了鮮明的對比。
總之，7月的A股告訴我們，「科學技術是第一生產力」的論斷誠不欺我。
明爭暗鬥，光伏技術路線之爭愈演愈烈
在眾多新技術中，光伏N型電池新技術不是漲的最好的，但確定性卻是最高的，也最具有故事性。
作為一個技術疊代頻繁的行業，光伏受技術革新的影響非常大。在光伏不長的發展歷史中，已出現過多次由新技術引發的全行業洗牌。
2009年，保利協鑫通過冷氫化技術實現矽料成本的快速下降，一舉走上巔峰成為了矽王。
2015年，金剛石線國產化並應用於矽片的切割，實現了單晶替代多晶，堅守單晶路線的隆基自此開始了稱王稱霸的道路。
2018年，P型電池（PERC電池）取代BSF電池成為主流，提前布局P型的通威股份和愛旭股份，從此逐漸形成了電池雙雄的格局。
如今，隨著光伏電池技術從P型向N型過渡，光伏行業再次來到了十字路口，也再度帶來了投資機會。
相比P型電池，N型電池有著更高的轉換效率，理論上最高可達28%以上，大大高於目前P型的23%。此外，N型電池還具有弱光效應好、溫度係數低等優點。
但與BSF電池向P型電池過渡不同，P型向N型的過渡有三條截然不同的路線，即TOPCon技術、HJT技術、IBC技術。
尤其是關於TOPCon技術和HJT技術的爭論由來已久，也各有擁躉，直到今天也沒有明確的定論。
這樣的情況也逐漸反映在資本市場上，兩大陣營的上市公司表現逐漸表現出蹺蹺板效應。
6月之前，由於TOPCon技術成本較低，量產進度更快，押注TOPCon的晶科能源在光伏組件四巨頭中一直是走的最好的一個，不斷創出新高。
晶科能源
但是進入6月，HJT技術開始不斷迎來利好，尤其是隆基宣布以26.5%的轉換效率再度刷新世界紀錄，邁為股份等押寶HJT的上市公司逐漸成為光伏賽道主線，押注TOPCon的晶科能源則開始橫盤。
邁為股份
到了7月，情況再度出現變化。主攻TOPCon設備的捷佳偉創開始逆勢大漲，晶科能源也在7月下旬重拾升勢，鈞達股份更是在過去的一周暴漲37.15%。反觀邁為股份則開始橫盤。
鈞達股份
正當TOPCon和HJT明爭暗鬥之時，此前相對沒有那麼受關注的另一種N型電池技術IBC卻不聲不響的異軍突起。重倉IBC技術的愛旭股份7月逆勢大漲18.44%，近三個月暴漲161.26%，不斷創出歷史新高。
愛旭股份
此外，更加超前的鈣鈦礦技術也賺足了眼球，龍頭京山輕機從6月開始發力，近兩個月已暴漲148.43%。
相愛相殺，光伏三路線誰將笑到最後？
從整個光伏行業來看，N型技術的疊代，無疑是一件好事。更高的轉換效率，可以帶來更低的度電成本，從而降低下游光伏電站的投資和運營成本，刺激下游的需求。
然而，縱觀光伏發展的歷史，因為選錯技術路線而被趕超甚至崩塌的不在少數。其中最有名的莫過於選擇薄膜發電路線的漢能集團，保利協鑫也是在單晶替代多晶的過程中掉了隊。
因此，N型電池的發展過程中，三種路線註定會相愛相殺。一些龍頭企業可以憑藉資金優勢對每一種路線都進行布局（比如隆基），但對於那些單邊押注某一技術路線的企業來說，技術路線之爭甚至可能攸關企業的生死存亡。
那麼，究竟哪種技術路線會笑到最後呢？可以從幾個角度來考慮。
首先，無論是哪種技術，光伏產業發展的核心都是降本增效。因此，轉換效率和成本是無疑最先要被考慮的。
轉換效率方面，IBC理論上限可達29.1%，領先於TOPCon和HJT的28.7%和28.5%。但IBC想要達到理論上限，需要疊加TOPCon和HJT，因此總體來說IBC在轉換效率上的優勢並不顯著。
成本方面，由於TOPCon設備與現有PERC產線兼容性強，因此當前成本較低。數據顯示，現在新建一條TOPCon產線單位成本僅為2億元/GW，如果由PERC產線直接升級更是只需0.5-0.8億元/GW。反觀HJT和IBC，單GW成本分別高達4.5億元和3-4億元。
不過，從遠期來看，三種技術的成本將大體趨同，且都將比現有PERC電池的成本更低。
量產進度是另一個被關注的問題。資料顯示，TOPCon目前有29GW在產，今年規劃超40GW；HJT有5GW 在產，今年規劃超9GW；IBC有0.2GW在產，今年規劃超8.5GW。
下游應用方面，由於IBC組件是單面組件，更加適合屋頂光伏。
此外，組件和電池企業基於三種技術形成的不同陣營也值得關注。尤其是組件企業，他們更靠近終端用戶，對終端用戶在不同技術間的選擇會產生重要影響。
目前，在四大組件企業和兩大電池企業中，隆基三種技術均有布局，晶澳科技、天合光能、通威股份同時布局了TOPCon和HJT，愛旭股份和晶科能源則分別只重點布局了一種技術，愛旭押注IBC,晶科重倉TOPCon。
綜上，短期來看，TOPCon電池已開始大規模量產，進展最快，這也就意味著TOPCon相關公司的業績可能最快釋放。中期來看，三種電池技術將並存，並在很大程度上取決於需求終端不同細分場景的規模和認可度。遠期來看，將向TOPCon、HJT疊加IBC的方向發展。
最後，需要再提一下鈣鈦礦技術，因為鈣鈦礦可以同時疊加以上三種技術，從而把轉換效率提升至遠超目前水平的程度，理論上最高效率可超過43%，量產效率可超過35%。
還有哪些技術需要我們保持高度敏感？
原來的各種「王」們，因為這樣或那樣的原因，紛紛停止了前進的腳步，市場急需新生力量來承接饑渴的資本。熱門賽道的新技術無疑是最好的選擇之一，因為它們既充滿想像力市值也不高，股價能夠被輕鬆拉起。
另一方面，從這些熱門賽道的基本面來看，在度過了0-1和1-10的紅利期之後，原有的競爭格局正逐漸固化，能夠打破這種固化的，唯有依靠新的技術。
更重要的是，很多新技術離完全商業化和盈利還有很長的路要走，這就意味著即使股價被炒的很高，也很難在短期內去證偽這項新技術的發展前景，從而為資本創造了良好的運作條件。
價值線也對新能源這一熱門大賽道的新技術做了一個不完全統計，見下表：
以上這些新技術和相關的上市公司，有的股價已經起飛，有的還在伺機而動；有的技術前景廣闊，但也有的市場空間有限；有的即將大規模商用，但也有的還有很長的路要走，炒作成分居多。
但無論是哪種情況，我們都有必要對新的技術報以足夠的敏感度。只有這樣，當類似於光伏電池技術疊代這樣的大機會真正來臨之時，才能做到有條不紊，胸有成竹，才能盡情享受技術和時代給予我們的紅利。