2019年A股領跑全球，人均盈利約10萬，誰是市場的最大贏家？

對於剛剛結束的2019年，A股市場的表現超出了不少投資者的預期。截至2019年收盤，深證成指以及創業板指數整體漲幅超過了40%，在全球股票市場中，漲幅位居全球第二名以及全球第三名。至於上證指數，雖然去年整體漲幅不及深市，但全年漲幅仍達到了22.30%，全年漲幅僅次於道瓊斯工業指數。從整體上分析，2019年的A股市場基本上實現了領跑全球的市場表現。

縱觀去年A股市場的走勢，則基本上呈現出一季度快速上漲、二三季度沖高回落，而後四季度再度回升的表現。其中，以上證指數為例，去年一季度市場就實現了23.93%的單季漲幅，而在隨後的二三季度中，上證指數則出現了3.62%和2.47%的單季度跌幅，而在去年四季度，市場再度出現回升走勢，但單季度漲幅遠不及去年一季度的表現。由此可見，對於去年的A股市場，集中上漲的時間還是在去年一季度。

實際上，對於去年A股市場領跑全球的表現，雖然出乎了市場的預期，但同樣也符合一定的情理。究其原因，主要在於2018年股票市場的全年跌幅過大，同時經歷了當年上市公司轟轟烈烈的商譽大幅減值時刻，由此引發了2019年市場的超跌回升行情。簡而言之，還是體現在之前A股市場跌得太多，已經把整個市場的估值水平明顯壓低。

需要注意的是，對於2018年的A股市場，跌幅最明顯的，還是在深市市場，全年跌幅達到30%以上。在此期間，不少上市公司藉助商譽減值的契機，一次性出清了利空，反而為之後幾年的業績回升提供了保障。事實上，從近兩年的A股市場表現分析，之前跌得最多的市場，往往成為了反彈力度最為強勁的市場。

隨著市場利空的逐漸出盡，結合商譽減值壓力的快速釋放，實際上利於未來上市公司業績的持續改善，這對於市場來說，就存在了一個炒作的預期。對於2019年的A股市場，除了反映在超跌反彈的需求之外，還體現在市場估值理性修復的過程，如今的A股市場仍處於歷史估值底部的狀態，估值修復仍在路上。

不過，面對市場的快速反彈，去年仍有不少的股民明顯跑輸同期市場的表現，甚至錄得了全年虧損的投資結果。究其原因，大概體現在以下幾個問題。

其中，熱衷於低價股的投資邏輯，對低價股尤其是價格僅有1、2元的超低價股票偏愛有加。殊不知，去年表現最為疲軟的，還是價格非常低廉的股票，更有部分上市公司觸及了面值退市的風險，而對於這類投資者來說，反而因偏愛低價股而遭到了持股市值大幅縮水的壓力。

再者，偏離了市場的投資主線，堅持自己固守的投資思維。例如，在去年的市場行情中，科技、券商以及部分周期行業成為了市場的炒作主線，但卻很少投資者緊跟著這一投資主線。事實上，要想實現同期市場指數的投資收益，最直接有效的策略，則是投資對接核心市場指數的指數基金，起碼跑贏多數的投資者。

此外，市場多數的利潤被機構投資者拿去，市場機構化程度正處於加速提升的狀態。與之相比，股票市場「去散戶化」的步伐似乎有所加快。實際上，在註冊制加速落地的背景下，這一狀態仍然會持續加劇，而從去年的市場成績單來看，外資資金以及公募基金卻是市場贏家之一，不少投資利潤也被這類機構投資者拿走了。

A股市場領跑全球，人均盈利約為10萬元，但不少股民卻明顯跑輸同期市場的表現，股票市場機構化的跡象愈發明顯。與此同時，縱觀去年的市場行情，仍有多數上市公司的股票價格持續趴在了地板之上，這與海外成熟市場頭部上市公司領跑市場，而多數普通企業乃至績差企業持續跑輸市場的現象有所類似，而在A股市場中，頭部公司正朝著美股化的方向靠攏，而績差企業卻朝著港股化的趨勢發展。

由此可見，對於這一現象的出現，實際上意味著未來賺錢的，仍然是少數資金。與此同時，隨著各類衍生品市場的逐漸崛起，機構資金逐漸豐富了風險對沖的工具，未來這一現象可能會進一步加劇，機構化時代下普通股民賺錢難度也會愈發增加。