本文將從主營分析、成長能力、盈利能力、營運能力以及門店拓展等對煌上煌2019年報進行全面解構。
出品/數說商業
作者/山竹一人
休閒食品正在逐漸升格成為百姓日常的必需消費品，消費者對於休閒食品數量和品質的需求也在不斷增長。
數據顯示，2015-2018年，我國休閒食品行業市場規模年均復合增長率超11%，預計2019年行業規模將達到1.15萬億元。
其中，2019年中國休閒滷製品行業市場零售規模達1100億元，同比增長達到20%，預計到2020年將達到1235億元。
巨大的市場背後是企業的快速成長和激烈競爭。作為其中之一的煌上煌，近兩年也迎來快速成長期。
一方面快速布局，2019年公司新開門店超過了1000家，2020年計劃新開店也在1200家左右；另一方面改善盈利水平，近五年公司毛利率逐年得到提升。
核心數據：
- 米製品業務是2019年收入唯一下滑的產品。
- 凈利潤首次突破2億元。
- 廣東地區開關店數量均超過100家。
- 2020年計劃開店1200家，同時關店250家。
米製品業務收入唯一下滑
營業成本改善明顯
煌上煌主要業務為醬滷肉製品、佐餐涼菜快捷消費食品及米製品的開發、生產和銷售，產品涵蓋鴨、雞、鵝、豬、牛、羊等快捷消費醬滷肉製品及水產、蔬菜、豆製品等佐餐涼菜食品和粽子、青團、麻薯、八寶飯、方便粥、月餅等米製品。
公司主要經營模式包括直營連鎖、特許經營連鎖和經銷售商等。
煌上煌分產品收入構成 制表：數說商業
鮮貨產品和米製品業務為公司的主要收入來源，收入占比合計超過了90%，其中鮮貨產品收入占比高達76.35%。
2019年，屠宰加工和檢測業務收入增幅均超過了20%，不過兩者的收入比例依然很低。
而米製品業務相比2018年下滑了4.50%，收入占比也從2018年的18.50%下降到15.83%，這也是唯一收入下滑的產品。
江西、廣東、浙江以及福建等四大市場收入占比均達到10%，為公司主要的產品市場。2019年福建市場收入提升最為明顯，同比增幅達到18.04%，此外，廣大市場也增加了7.36%。
煌上煌近五年營業成本 制表：數說商業
公司2019年成本控制效果明顯，2019年營業成本為13.21億元，較上年同期增長6.25%，而此前的2018年和2018年營業成本增幅分別高達18.77%和28.78%。
煌上煌近五年期間費用 制表：數說商業
近三年期間費用率分別為18.89%、19.74%、21.89%，主要是銷售費用增加明顯。
2019年銷售費用較上年同期增加30.37%，主要原因是公司為提升銷售收入，加快門店開發、市場拓展推廣和促銷、宣傳費用投入加大所致。管理費用和財務費用分別增長了12.47%和28.83%。
此外，2019年公司研發支出共計投入6924.97萬元，較上年同期增加24.29%，主要用於新產品、新技術的研發以及研發綜合水平的提升，進一步改進公司醬滷製品和米製品產品的品相以及風味。
煌上煌近五年現金流 制表：數說商業
現金流方面，2019年經營活動產生的現金凈流量比去年增長46.73%，主要原因是公司銷售商品、提供勞務收到的現金較去年同期增加所致。
過去五年里，經營現金流凈額也在逐年增加，2019年首次突破2億元。
投資活動產生的現金凈流量比去年增長57.15%，主要原因是公司報告期內購買理財產品及尚未到期銀行理財產品同比減少所致；
籌資活動產生的現金凈流量比去年減少112.49%，主要原因是去年同期公司授予股限制性股票募資11043.32萬元、收到土地及附著物拆遷補償11859.51萬元所致。
營收增速有所下滑
凈利潤首次突破2億元
煌上煌近五年營收 制表：數說商業
公司近三年營收均保持著兩位數的增長，2017年和2018年營收增長分別高達21.35%和28.41%，2019年則有所放緩。
2019年實現營業收入21.17億元，同比增長11.56%。其中煌上煌肉製品加工業同比增長15.04%，米製品業務則同比微降2.07%。
煌上煌近五年凈利潤 制表：數說商業
利潤端則依然保持則高速增長，2019年首次突破2億元，2019年實現歸屬於上市公司股東的凈利潤2.20億元，同比增長27.45%。其中煌上煌肉製品加工業同比增長31.05%，而米製品業務同比下降6.78%。
對於業績變動，煌上煌表示，一方面是圍繞公司戰略方向調架構、促發展，通過加大門店拓展和市場開發力度（2019年全年新開店1092家），配套營銷模式轉型升級、深化全方位PK模式，打造數字中心創新業務、賦能銷售，進而推動煌上煌肉製品業收入的持續增長；
同時米製品業務因調整優化線上、線下業務結構和部分電商渠道，梳理了部分盈利能力不佳的產品，使得2019年收入略微下滑；
另一方面，公司持續進行生產技術改造、工藝創新、節能降耗不斷挖潛，優化部門職能、強化供應鏈管理及主要原材料戰略儲備管理，從而提升公司產品綜合毛利率。
煌上煌近五年銷售毛利率 制表：數說商業
公司近年來的毛利率一直在顯著提升，同時明顯高於行業平均水平。2015-2019五年間銷售毛利率分別為30.65%、33.24%、34.66%、34.47%、37.59%，2019年為新高。
鮮貨產品和米製品業務銷售毛利率分別為39.75%和28.61%，其中鮮貨產品銷售毛利率提升明顯，同比增長3.70%。
不同區域之間毛利率差別較大，江西地區毛利率高達41.88%，而浙江和福建地區分別只有31.66%和31.80%。
煌上煌近五年銷售凈利率 制表：數說商業
得益於利潤端的明顯提升，公司銷售凈利率逐年提升，同時明顯高於行業平均水平，2019年銷售凈利率首次突破10%，達到10.69%。
煌上煌近五年總資產周轉率 制表：數說商業
總資產周轉率和存貨周轉率則正好相反，均明顯低於行業平均水平。公司近五年總資產周轉率分別為0.67次、0.65次、0.74次、0.83次、0.80次，呈現逐漸上升趨勢。
煌上煌近五年存貨周轉率 制表：數說商業
存貨周轉率方面則有小幅下滑趨勢，近五年存貨周轉率分別為2.47次、2.30次、2.40次、2.53次、2.25次。
公司2019年存貨占總資產比例達到23.08%，較上年增長1.65%，主要為公司執行主要原材料戰略儲備管理，加大主要原材料戰略庫存所致。
新開門店超1000家
廣東地區開關店均居首位
2019年，公司在門店拓展上全面提速，全年新開門店達到1092家，其中廣東和江西兩大區域新開店均超過了100家，分別為184家和146家。湖南、浙江、貴州以及福建等地區新開店也都達到了50家。
煌上煌近五年門店增長 制表：數說商業
海南地區為新進市場，2019年新開門店達到31家。甘肅、山東、貴州、雲南以及重慶等地區2019年初僅有1家門店，其中貴州和山東2019年分別新開了60家和44家，而甘肅無新店開業。
擴張的同時，公司也在梳理調整門店。2019年關閉門店達394家，其中廣東關閉門店最多，達到109家，這也是唯一一個關店數超過100家的地區。
此外，江西、湖南、浙江、福建、陝西、廣西、遼寧、河南以及安徽等地區關店數量也都達到了兩位數。
對於關店原因，煌上煌表示，主要為地方市政道路、場所等拆遷及門店經營管理優化等情況。
截止2019年底，公司肉製品加工業擁有3706家專賣店，銷售網絡覆蓋了全國26個省或直轄市、194個地級市。
煌上煌門店數前十區域分布 制表：數說商業
門店數量排在前十的10個省份分別為江西、廣東、福建、遼寧、浙江、湖南、廣西、陝西、河南以及貴州。
其中江西門店最多，達到1262家，這也是唯一一個門店數超過1000家的地區。此外，廣東門店數也達到806家，兩大地區合計門店數超過了公司門店總數的一般以上。
從經營模式上看，公司目前為直營連鎖經營、特許加盟經營和經銷商相結合的經營模式，主要以特許加盟經營為主，
目前有直營門店241家、加盟店3465家。2019年，公司直營店銷售額占比為11.48%，加盟店銷售額占比達87.97%。
煌上煌2020年開店計劃 制表：數說商業
2020年，公司將繼續大幅擴張，同時也將集中梳理和優化門店。全年計劃新開門店達到1200家，主要來源於省外新拓展市場，包括山東、雲貴、川渝、廣西、浙江、上海、北京等省區市場。新開門店將主要集中在4-10月，單月開店均超過了100家。
計劃關閉門店250家，其中當年新開店關店預計70家，其餘關閉門店為優化門店管理需要淘汰的經營不善門店。
結語
2020年，煌上煌預計實現營業收入26億元，同比增長不低於23%；預計實現凈利潤2.78億元，同比增長不低於27%。
值得一提的是，公司2020年將進行組織結構調整。新增吉黑、雲貴、川渝、山東、湖北5大省區，由去年14大省區，裂變為今年的19大省區。由中心垂直管理省區，實行組織扁平化。同時公司還計劃將營銷中心遷移至沿海經濟發達地區。