疫情有望加速農貿市場向商超轉型

在新型冠狀病毒感染的肺炎疫情衝擊之下，各地開始封路、延長假期。因此，造成交通受限，各地出現物資短缺，囤積糧油食品的情況。

招商證券零售行業首席分析師寧浮潔在進門財經路演時認為，新冠疫情期間商超需求顯著提升，同時生鮮供應端面臨考驗，供應鏈能力優秀的超市企業更具優勢。從長期看，本次疫情或加速農貿市場向商超轉型，經營管理能力與供應鏈能力突出的商超將顯著受益。

一、復盤非典:必選相對堅挺，超市表現優於行業

1、非典期間必選較為堅挺，可選消費承壓較大

從非典期間消費表現看，必選消費品衝擊較小,可選消費承壓較大。2003年1-2月為非典疫情初步期，3-5月進入爆發期，6-7月為消退期。

分品類看，非典期間糧油、食品、飲料、煙酒類等必選品銷售仍保持了較高增長，此外中西藥品類在疫情期間增長明顯;服裝鞋帽針紡織品類、金銀珠寶類等可選消費品則有較明顯的負面影響，在非典疫情爆發階段同比增速下降明顯，但疫情結束後銷售有所回升。

2、非典期間超市市場表現優於行業

從市場表現看，2003年非典疫情對商貿零售行業有較大的衝擊。2003年3-5月爆發期申萬一般零售指數跑輸上證綜指13.9%，1月-7月整體跑輸上證指數16.7%。

子行業看，超市行業整體表現優於零售行業整體,尤其在6-7月取得了明顯的超額收益。從公司層面看，超市行業代表公司華聯綜超、中百集團2013H1營收增長分別高達68%/140%,增速顯著高於前後年份同期水平。

二、商超與到家銷售呈現明顯增長，供應鏈仍為決勝關鍵

新冠肺炎疫情發展時間線：

1、疫情驅動超市銷售額呈現明顯增長

疫情促進生鮮和衛生用品等必選消費品集中採購。疫情前期消費者具有一定恐慌心理，對必選消費品進行集中採購，一定程度促超市需求增長。

外出就餐轉為家庭消費，推升對商超生鮮產品的需求。據中國餐飲協會調查，非典時期2003年北京餐飲門店關門歇業率達到了70%，經營業績普遍同比下滑50-80%。疫情期間大量餐飲需求將轉向家庭消費，提升對超市生鮮產品的需求。

部分農貿市場暫停營業造成農副產品短缺，促使消費者通過超市購買生鮮產品。按國家規定，春節期間全國各地農貿市場關閉活禽交易和宰殺攤位，湖北、山東、四川等多地農貿市場暫停營業，廣大消費者對生鮮產品的需求轉移至超市。

據我們跟蹤了解，永輝超市、家家悅、步步高、紅旗連鎖等超市企業疫情期間銷售額均有較為明顯增長，其中步步高一月份超市銷售額增長43%，永輝一月份同比增長大雙位數，家家悅、紅旗連鎖在一月份銷售也有較快增長。

2、疫情催生到家需求，到家平台迎來爆髮式增長

消費者足不出戶，促使線上到家平台訂單量與銷售額迎來爆髮式增長。京東到家春節銷售數據顯示，2020年除夕至正月初三期間，全平台銷售額同比去年春節增長540%。其中，糧油副食、日配冷藏、水果蔬菜和肉類成為銷售額最高的品類。

與此同時，超市商品銷售額同比去年春節增長600%，醫藥產品增長430%，水果和蔬菜均增長達200%。

叮咚買菜疫情期間銷售額、訂單量、客單價均有明顯提升，1月份GMV同比去年提升8-10倍，客單價由60元提升至100元，下單人數每天自然增長數萬人。每日優鮮春節期間單量提升近4倍，客單價從85-90元增長至120-125元。

3、疫情使生鮮供應鏈面臨考驗

我國傳統生鮮供應鏈上游集中度低，中間環節長，供需求信息不對稱程度高，疫情下面對考驗。本次疫情中，消費者前期的搶購潮使得零售商加大了備貨，而消費者恢復理性後，零售商又有清理庫存需求致使進貨減少，導致批發市場和產地的蔬菜價格下跌及滯銷。

另一方面，部分產地出現封村封路現象，物流成本明顯提升，導致供給端出現一定缺口，加大了商超的備貨難度。

4、供應鏈能力強者能保證商品供給，優勢明顯

永輝、家家悅等生鮮供應鏈能力強的商超對上游有深入的把控，疫情中更能保證商品供應。永輝採購模式主要分為全國統采、區域直采、供應商採購三種模式，生鮮直采比例超過70%。

物流方面，永輝在全國建有完善的物流體系，截止2019H1永輝物流中心已覆蓋全國18個省，其中常溫配送中心17個，定溫配送中心9個，上半年配送作業額達230.46億。

家家悅主要為全國統采模式，生鮮直采比例超過80%。家家悅建立了遍布全國的直采網絡，與200多個合作社及養殖場建立了直接合作關係，與100多處基地簽訂5年以上的長期合同。

物流方面，家家悅已在威海、煙台、萊蕪、青島、張家口等地建設物流中心，形成了支撐連鎖業務的立體式物流網絡。

5、大型商超依託組織與供應鏈能力積極應對疫情

除了供應鏈優勢，大型商超在資源調動、人員管理上更具備組織化，能更有效應對疫情，保證商品供應。

永輝超市在疫情期間啟動民生商品及重點商品應急儲備工作，一線採購人員返回產地及批發市場組織貨源，同時啟動跨境採買機制，對宜囤商品在供應端、物流端、門店端進行30天左右的貨量儲備，保證貨源充足。

三、疫情有望加速農貿市場向商超轉型

1、疫情凸顯食品安全問題，商超受到政府重視

本次疫情表明我國農貿市場的食品安全問題仍需重視。農貿市場多數為露天或大棚市場，缺乏統一的規劃與設計，水電、衛生、消防、道路、倉儲等基礎設施落後陳舊，「髒、亂、差」現象較為普遍，食品安全得不到保障。

超市相較於分散化的農貿市場更好管控，同時能夠做到可管、可控、可追溯。疫情期間，大型商超也得到了各級領導的重視與考察，各地政府和居民也看到了永輝、家家悅等生鮮超市在食品安全、保障民生等方面的價值。

2、參考歐美，疫情有望加速農貿市場向商超轉型

參考歐美等已開發國家，我國生鮮產品在商超渠道的銷售市占率還有很大的提升空間。商超在美國、英國、日本的生鮮占有率均穩居第一，代表超市麥德龍、樂購等均具備強大的產品可溯源體系和嚴格的商品質量檢測標準，能為消費者提供更為安全的商品。

這次疫情社會經濟損失巨大，未來我們認為現代化的超市將繼續加速提升市占率，疫情過後，農貿市場食品安全問題或將得到政府進一步重視，各地政府或將加大力度扶持商超發展，有望加速農貿市場向商超轉型。

四、投資建議

綜合來看，本次疫情中經營管理能力與供應鏈能力突出的商超將顯著受益，建議從估值角度、業績角度以及社會價值角度，重點布局超市板塊，重點推薦永輝超市、家家悅、紅旗連鎖。

文章主要內容為招商證券零售行業首席分析師寧浮潔在進門財經路演核心觀點