高景氣行業，上方有空間

原標題：高景氣行業，上方有空間

我們順著上一期繼續挖金股，汽車電動化率的提升，將持續帶動上游鋰電池的需求。下面分享最值得關注的鋰電龍頭：

▎邏輯一：鋰電池格局持續進化，未來動力龍頭長期受益

看過去，鋰離子電池的競爭格局持續進化；展望未來，動力市場龍頭引領發展趨勢明顯。看過去進化歷史，三足鼎立格局中，中國優勢日趨明顯：

1）1991-2000年，日本企業憑藉專利優勢與先發優勢幾乎壟斷全球鋰離子電池市場；

2）2001-2010年，技術優勢逐漸弱化，韓國企業藉助全球化的供應鏈不斷降低鋰離子電池製造成本，打破日企壟斷格局，同時期，中國鋰電產業鏈公司開始起步；

3）2011-2019年，下游領域由消費3C類轉向新能源汽車，中國對新能源汽車的大力扶持創造動力電池大量需求，全球動力電池市場形成了中日韓三國競爭格局，中國力量迅速崛起。

展望未來，隨著產業鏈匹配度提升和產品力、政策力等多重驅動，鋰電龍頭有望引領電動化趨勢加速。

【中短期來看】，全球動力電池的競爭格局將是LG化學、寧德時代的雙雄稱霸；

【長期來看】，或將呈現三梯隊格局：

1）寧德時代、LG化學等龍頭組成第一梯隊，

2）主流車企自建電池廠、合資電池廠組成第二梯隊，

3）其他電池廠商組成第三梯隊。

投資上，龍頭公司寧德時代、LG化學及相關產業鏈標的將長期受益。

▎邏輯二：復盤鋰電發展歷史，日本勝於技術領先，中韓勝於成本與渠道

精研歷史，中國成本、渠道優勢依次體現，後期看綜合競爭力：

1）1991-2000年，技術與產業鏈的配套程度決定企業發展的成敗，是日本企業壟斷全球鋰電池市場的核心。

2）2001-2010年，技術創新的邊際改善作用減弱，在全球化供應鏈降低製造成本的背景下，韓國與中國的成本優勢開始顯現，同時期，中國鋰電產業鏈逐步完善，為日後產業崛起提供保障。

3）2011-2019年，動力市場成為鋰電池企業角逐的新戰場，中國鋰電企業受益於新能源汽車行業高速發展，渠道優勢凸顯。

發展至今，鋰電池產業鏈從日韓逐步過渡到中國，中日韓的配套產業鏈也日益優化；尤其是中國的綜合競爭力凸顯，有望帶領全球電動車進入真正平價時代。

▎邏輯三：展望動力電池未來競爭格局，看好龍頭企業的長期成長性

產品力提升、較好的政策氛圍疊加傳統車企加速轉型，全球電動車市場進入新一輪景氣周期，電池參與方增加。

我們認為，第三方龍頭優於合資或自建電池廠，看好其長期競爭力和相關產業鏈投資機會。

1）中短期，動力電池技術壁壘高，新進入者需經過一段時間的摸索與磨合才有能力與龍頭企業抗衡。

2）長期，合資廠不足以威脅動力電池龍頭：龍頭早已形成規模效應與供應鏈管理體系，其成本管控等能力強大；而合資、自建電池廠主要為相關車企服務，其進化能力稍弱，難以與第三方龍頭企業抗衡。

類比光伏產業鏈中矽片環節的競爭格局：三大龍頭矽片廠商合計占據約40%的全球市場份額（隆基股份占全球單晶矽片市場35%以上份額），晶科能源等六大一體化廠商的產量份額約占15%。