美聯儲抑制美國貨幣泡沫的能力仍然影響全球經濟前景的最大因素。 在最近一次聯邦公開市場委員會(fomc)會議上，美聯儲出人意料地轉向鴿派立場，但已經不得不收回部分立場。
美聯儲明年將按計劃再削減1.1萬億美元的資產負債表。毫無疑問，這將會導向一系列金融事件，而一個反覆無常的美聯儲只會讓事情變得更糟。這可能是2024年全球經濟面臨的最大威脅。
今年10月，美國債券市場險些遭遇災難。債券收益率飆升導致人們對美國政府是否可以繼續借入數萬億美元來為自己融資產生懷疑，當時華盛頓採取了一些特別的措施來安撫市場。這一事件表明美國控制通脹、維持增長和確保政府融資的難度越來越大。
美國政府在2023財年向公眾借款2萬億美元。美國國會預算辦公室預計，未來10年，美國每年的財政赤字將至少達到GDP的6%。利率下降的預期將有助於政府借入足夠的資金來維持運轉，這可能是美聯儲改變態度的主要動機。
美國市場對美聯儲鴿派立場的消息表示歡迎。如果當前的泡沫繼續膨脹幾個月，通脹肯定會成為一個更嚴重的問題，紙面財富的增加將導致更多的消費。然而，美聯儲不得不掉頭，給市場潑了一盆冷水。它需要確保泡沫不會太熱或太冷，以維持經濟的穩定和增長。
美國是泡沫經濟。最能說明這一點的指標是紙面財富與GDP之比的不斷上升——宏觀泡沫的驅動力始終是貨幣供應過剩。這導致一個結果，美聯儲的資產負債表從 2008 年的約 9000 億美元擴大了約 4 萬億美元，並在疫情期間又增加了 4 萬億美元。
但後者是個錯誤。疫情擾亂了供給側，貨幣刺激對這種破壞無能為力。相反，它只是給泡沫火上澆油。美聯儲尚未糾正這一錯誤。到目前為止，其資產負債表已經削減了約1.2萬億美元，但央行的資產負債表可能永遠不會正常化。大部分貨幣過剩將被通貨膨脹所吸收。
美聯儲發出與通脹鬥爭已經結束的信號，這很奇怪。勞動力市場吃緊，食品價格和租金上漲，工資增長強勁，工會組織不斷擴大，生產率低下，所有這些都表明美國經濟容易出現通貨膨脹。此前一些額外的因素，如供應鏈中斷和能源價格飆升都助長了高通脹。
不過當這些因素逐漸消失時，一個漂亮的拋物線膨脹圖就變得清晰可見了。有些人可能由此得出結論，最近的通貨膨脹只是「偶然」。如果美聯儲也這麼認為，那麼它便會大幅降息。然後，市場將變得白熱化，接著是劇烈的崩盤，就像2000年和2008年那樣。
美聯儲顯然沒有那麼愚蠢。如果美國繼續這樣下去，其財政赤字將越來越大。作為全球經濟的引擎，世界還會有信心把所有的錢都放在這個籃子裡嗎?
然而目前的趨勢對美國不利。人民幣與美元掛鉤導致美元被高估，製造業萎縮和貿易逆差上升就是美元被高估的徵兆。這也是為什麼儘管補貼不斷增加，但美國製造業仍在崩潰，因為美國經濟越來越依賴於政府的赤字支出。
美國債券收益率必須很高，這樣才能吸引足夠的資金來填補政府赤字。如果人們預期利率會下降，他們會更願意把錢投入市場。美聯儲現在希望設計出降息預期，而不是實際實現降息。這種情況能持續多久?
不管世界對這個事實保持沉默多久，這對美聯儲都是有利的。然而，如果人們醒來，所有的賭注都將被取消。