黃金正在滑向2023年的新低

但是為什麼它會下降呢？歐洲的戰爭難道不是黃金反彈的理由嗎？難道通貨膨脹率沒有下降，所以美聯儲可以降低利率，從而導致黃金價格上漲嗎？

不，事情沒那麼簡單。

首先，由於俄羅斯的入侵，黃金價格已經上漲——基於這一消息，任何可能發生的事情都已經發生了。有趣的是，黃金已經放棄了所有這些基於戰爭緊張局勢的漲幅，然後進一步下跌(在2022年接下來的幾個月里)。因此，無論是這一事件還是其它地緣政治事件，都不太可能讓金價以可持續的方式上漲。事實上，地緣政治事件往往只會導致金價出現暫時的避險反彈——這正是我們去年看到的情況。

其次，黃金與通脹的聯繫並不那麼明確。在惡性通貨膨脹的情況下，黃金確實會反彈，而且在滯脹的情況下，黃金往往會表現良好。然而，在中低通脹的情況下，它不一定會反彈。

實際上(一語雙關)，一切都與實際利率有關，而不是通脹本身或名義利率本身。

拋開花哨的經濟術語不談，這一切都歸結為一個人是否可以通過帶息放貸獲得額外收入，或者這種行為是否會讓他賠錢。

換句話說，由於貨幣貶值(通貨膨脹)，收益(利息)會大於損失嗎？

如果利息大於通脹，「那都好。」

如果通貨膨脹大於利息，那麼人們可以預期損失金錢(它的價值)，即使他們把錢借給別人。這就是他們想要防範的，例如，通過購買黃金，眾所周知，黃金已經作為貨幣使用了幾千年。

名義利率和(預期)通貨膨脹率之間的差額就是實際利率。價格越高，波動越大，黃金所有權變得越來越沒有吸引力。

相反，隨著實際利率下降，黃金所有權變得越來越有吸引力。真的管用嗎？

10年期實際利率多年來一直在下降，而金價卻在飆升。隨著利率在2012年年中觸底，黃金價格暴跌。

請注意，這不是一個可以進行短期預測的精確技術工具。這一比率在2012年年中觸底，但這並不是黃金的最終頂部。黃金的最終頂部在一年前形成，但在2012年年中形成的是巨大下跌開始前的最終「再見頂部」。

我們什麼時候看到了另一個真實利率的底部，甚至是一個遠低於前一個低點的嘗試？2020年年中。這一次，這種聯繫相當精確，因為那也正是黃金價格上漲的時候。

現在，實際利率在大幅上漲後有所上升，處於十多年來的最高水平。金價沒有跌至十多年來的低點。上面的思路有問題嗎？

不一定。請注意，在2011年和2012年，黃金大約有一年的時間對底部已經存在的事實反應遲緩。

回到2012年，金價仍在走高，但沒有表現出2011年見頂之前的那種強勢。這正是我們最近在短期修正性上漲期間看到的情況。

黃金的延遲意義重大，但現實遲早會趕上。可能很快，因為延遲已經很大了。

上述情況最極端的一面是，實際利率不太可能已經見頂。遠非如此。

從本質上講，為了有效遏制通脹，名義利率需要超過CPI的同比變化。目前，兩者之間的差距約為2%。

讓我們回憶一下什麼是實際利率——名義利率和(預期)通貨膨脹之間的差額。CPI將作為預期通貨膨脹的代理(我知道它並不完美，但足夠好了)。因此，如果美聯儲真的想遏制通脹(事實也的確如此，因為通脹已經變成了政治問題！)，實際利率可能會從當前水平上升至少2%。

不管這是通過更高的名義利率還是通過更低的CPI實現的，都沒有關係。兩者都有可能發生。

因此，基於對實際利率已經發生的情況的反應，黃金可能會大幅下跌，但也會因為實際利率即將上升而下滑。

沒錯，情況確實非常糟糕(對那些正確定位自己的人來說是有利可圖的——所有重大轉變都會創造巨大的機會),沒錯，大多數人選擇忽視它(隨著情況的發展，大多數人不會獲利)。為什麼？因為在中短期內，市場是感性的，而不是理性的。這就是為什麼我們在市場上應該發生的事情和實際發生的事情之間存在差異的原因之一。但是久而久之，現實可能會發生。

根據今天的幻燈片，似乎「踢」已經開始起作用了。