加息影響逐漸顯現，美國「經濟韌性」不會持續很久

在截至第三季度的12個月里，美國國內生產總值(GDP)增長2.9%，就業增長依然強勁(10月份非農就業人數增加15萬人)，失業率處於3.9%的低位。美國商品、住房和勞動者數量短缺，被抑制的需求得到滿足，順利避開了硬著陸。

美國的這種經濟韌性一定程度令人驚訝，因為該國正經歷著40年來最瘋狂加息的周期。自2022年3月以來，聯邦基金利率已上調了525個基點——2022年為425個基點，今年為100個基點。

從過往的經驗來說，官方利率每上升1%，總需求就會下降1%，主要影響將在接下來的一年顯現。在此基礎上，貨幣緊縮的影響將使今年的GDP下降4%左右，到2024年將進一步下降1%左右。

然而儘管貨幣政策產生了影響，但與此同時實行的財政政策卻在一定程度抵消了這種經濟「反作用」。

首先是疫情期間大規模財政刺激的尾聲。數據顯示，2020年和2021年美國政府向家庭提供的刺激總額約為8140億美元，約占當前GDP的3%。儘管疫情已慢慢遠去，但這些家庭在憂患意識下也在節省開支，並未過度舉債。

今年8月，舊金山聯邦儲備銀行估計，這些儲蓄的價值約為5000億美元，相當於GDP的近2%。該銀行表示，這些資金至少可以用於支持2023年第四季度的個人支出。

其次在此基礎上，美國總統拜登又於2021年批准的約1萬億美元的基建計劃，以及2022年簽署的《通膨削減法案》，這些計劃都進一步增加了支出並刺激了對製造業的更多投資。IMF表示，最終對總需求的影響會更大一些。

分析師表示，貨幣政策的負面影響占GDP的4%至5%，在很大程度上被今年的財政擴張和剩餘過剩儲蓄緩衝的大部分消耗所抵消，這讓美國最終「守住了陣腳」。

但是很明顯，這種「韌性」在明年可能會遇到相當大困難。一是過剩儲蓄的支出將被耗盡，其次過去兩年貨幣緊縮政策的影響將會逐漸顯現。

與此同時，鑒於目前的財政赤字，美國財政政策似乎不太可能出現重大逆轉。貨幣政策很可能會放鬆，但市場目前預計美聯儲將在未來兩年內降息1.4個百分點，在這種情況下還是會抑制需求。

因此我們可以預期，2024年美國經濟要出現反彈可能不會那麼容易。