歲末年初，又到了各大機構的掌舵人們公開發言的時候。此時發聲，既是給LP和被投企業的交代，又是在市場上擦亮品牌的應有之舉。
看過的幾篇之中，我比較喜歡GGV符績勛的那篇《錢變得貴了，聊聊我對2023年的預測與判斷》。依我的采編經驗來看，這文章不是寫出來的，是聊出來的，多半是內部訪談的形式產出，也因此，講述人的語言更靈活生動一點。按照新聞生產的思路來看，這篇在標題上也頗有設計，既不是喊話式的口號，又有提煉和重點。
我之所以想聊聊，或者說「翻譯」一下這篇文章，主要是從裡邊看到了一些做投資差異化的端倪。平時總有LP抱怨GP說話聽不懂，不夠坦誠，不能分辨哪只基金更值得投資。但其實細看，GP的風格差異，能力差異，思維差異，早都埋在這些「PR話術」里了。
具體來看內容，頭一段，符績勛談到了上海解封后自己的全球出差之旅。他先去了加拿大和美國，之後去了新加坡，後來又去了一趟中東。眾所周知，上海解封的時候出去了一批投資人，當然大部分人的說辭是出差，但到年底回來，符績勛是最先有公開反饋信息的人之一。
文章第一部分是此行見聞。他點出的幾個目的地都不令人驚訝，新加坡自不必說，符先生老家，去加拿大想必是見LP，去中東想必也是奔著LP去的。9月去美國舊金山見LP——我了解到的情況是，身邊不少機構的LP峰會是在線上開的，能線下面見LP，這是全球辦公室的好處。
他都跟LP談了些什麼呢？核心就是標題里那個論斷，「錢變貴了」。
看看最近幾位機構老闆的發言，大致就可以了解此類發言的套路：先解讀宏觀局勢，再談投資策略。接下來的幾段里，他都是在談論錢何以變貴以及給估值體系帶來的影響。「在以前十幾年到二十幾年低息環境下，全球通脹率普遍較低，而全球化也使我們的生產效率最大化，使整個資金成本有效降低，資本可以因此考慮「逐利」，花錢去購買企業的未來。」「但是如今隨著『去全球化』的趨勢，通貨膨脹等問題開始凸顯，資金開始收緊，而收緊的過程就使得資金變貴了，估值的基礎也就發生了變化。」
他先是用術語來解釋「錢何以變貴」，然後從資金供給的角度告訴LP，為什麼現在資產的價值都在下行。
這個道理不難理解：錢變貴了，就意味著資產變便宜，估值沒辦法達到以前那麼高了。他傳遞的另一條值得關注的信息是，這種變化最先傳導到二級市場，一級市場上的投資者和創業者還需要「等待」估值體系的變化。也就是說，抄底還沒到時候，一級市場的獨角獸們估值還有下探空間。
這裡我倒是聯想到兩年前投中和符績勛的對談。2021年初，GGV剛完成約200億人民幣規模的募資，管理規模超過500億元，為什麼在那個時間點募了那麼大一筆錢？他當時的回答分了兩個層次，一是資金端的原因，市場的流動性很強，美元利率利息尤其低，二來則指向加速數字化的產業趨勢。回過頭來看，他是在一個很恰當的時間點完成了融資，那時候錢還便宜，募資相對容易，是從容地拿一筆大錢的最後的時間窗。
我的意思是，這就是GP和GP的差異了。因為從符績勛當初「修船」、「當船長」開始，GGV定下的策略就是雙幣基金，全球辦公室；而這就意味著，他除了投資，必須履行一個基金掌舵人的義務，對宏觀經濟、貨幣政策有所把握，做出判斷。回頭看看那次訪談，我的同事曹老師問他那個當下最焦慮的事情，他的回答，正是「市場間的不可控的因素、貨幣政策」。
這跟很多GP的思考方式有很大差異，有些投資人的思考和策略仍然是「篤信做好項目意味著一切」的粗線條思維。我不是說「專注做好項目」不對，我只是覺得，投資的競爭力已經越來越精細化了。
兩年前那次採訪中，符也談到了估值問題。他講到，從長遠來看，當時自己在投項目時最大的問題不是看沒看懂，而是估值，估值的膨脹讓他難以決策。「趨勢是對的，但估值不一定匹配。」
兩年後，在公開的發聲里，他再次將估值問題單拎出來，用一個章節的篇幅加以論述。這番話是說給誰聽的呢？毫無疑問，首先是解釋給LP聽的。一級市場的投資原本賺的是股權增值那部分的錢，但現在錢變貴，資產變便宜，估值變低，給LP帶來的回報自然沒有從前豐厚了。他當然也是說給潛在的項目方聽的，不是我不想買，而是你的價格還是太貴，我們不匹配。
講完大環境，順勢談的是新趨勢下的投資方向。錢比以往更貴了，所以過去用資本補貼市場的模式難以為繼，「數字化」成為更高的效率槓桿。符績勛重申了在兩年前投中訪談中提及的關注方向：人工智慧、產業網際網路和先進位造。
科技投資這個主題本身沒什麼新鮮，但相比兩年前，他如今的闡述是一套更完整的邏輯。以數字化為紐帶，他將上述元素串聯到一起，構成一張連貫的投資圖譜。「我們可以去想像一張圖：數字化從C端滲透到企業端，先是軟體，隨著數字化的進程與大數據的形成，使得算法有了支撐，因此進階到人工智慧，再往後人工智慧將被應用在機器上，汽車也是機器人，機器都將變得更加智能，而對算力的要求將被體現在對更強、更快的晶片的要求上。」
他還提到了團隊結構的變化，主要體現在人才招募的變化上。過去兩三年，GGV招聘的負責看科技的同事大多來自於史丹福、布朗大學等高校的PHD。
作為老闆，招聘是符績勛工作中很重要的一部分。啟明老闆的鄺子平這兩天的文章也傳播很廣，他特彆強調的一點是，讀懂中國的能力與洞察科技發展的趨勢同等重要。「中國正在走一條跟美國不一樣的創新之路。相比2022年，這條投資邏輯現在看來更加明顯。……比如，中國半導體行業成熟製程企業正如火如荼地吸引大量投資；ChatGPT為代表的美國人工智慧底層技術正邁上新的台階。」史丹福畢業的技術專家能讀懂中國嗎？我不知道，但至少現在符績勛給出的解法，和他的很多中國同行截然不同。
第三個小標題可以說是在回應熱點了，符績勛談的是自己在新加坡和中東的見聞。今年去新加坡的投資人很多，但公開表達個人思考和感受的人很少。如果簡單概括那段的內容，他是在給新加坡祛魅，轉過身來又給中東添一把火。
當燃情九月一過，給新加坡祛魅倒成了投資人的主要論調。最近交流過的一位投資人還告訴我，不要有誤解，大家只是去募資，新加坡的創業公司其實很難融到錢。我在朋友圈裡看到新加坡人如是概括中文媒介的新加坡敘事主線：巴結到的感嘆階層穿越的美妙，沒巴結到的嘆息無效社交海天盛筵。新加坡值不值得，似乎很快就水落石出。
至於最後「給年輕人的建議」，符績勛基本算是沒有回答。我能理解，這個話題本來很容易引發圈外人的關注，所以被列入對談的議題之中，無奈符績勛自身就處於一個受大環境影響劇烈的行業，他又該怎麼恰當地給年輕人的就業問題支招，或是談論年輕投資人的前途問題呢？此外，我仍然相信，一個人其實是不會聽從另一個人的建議的，所以面對這種問題，最真誠的應對方法，就是閉嘴不談。（文/劉燕秋 來源/投中網）