月內出現MLF「加場」操作 新利率傳導機制完成「首秀」
大眾證券報證券要聞劉揚·2024-07-25 22:30
本報訊（記者 劉揚） 7月25日，央行發布公告稱，為維護月末銀行體系流動性合理充裕，以固定利率、數量招標方式開展了2351億元逆回購操作。此外，以利率招標方式開展2000億元中期借貸便利（MLF）操作，中標利率2.3%，較前一次操作下調20個基點。
此次公告有兩點值得關注。第一，按照慣例，央行每月15日（遇到節假日順延）進行當月MLF到期續作，此次央行打破慣例，月內進行了兩次MLF操作，上次MLF操作是在7月15日，央行公告稱開展了1000億元MLF操作，充分滿足金融機構需求。第二，與上一次7月15日MLF操作利率相比，本次MLF操作利率下調20個基點，而7月22日7天逆回購操作利率（OMO）和貸款市場報價利率（LPR）均只下調10個基點，MLF利率下調幅度明顯更大，超出市場預期。
「自2020年以來，央行已經形成了每月中投放MLF的慣例。之所以這樣安排，是為了引導20日的LPR報價。就當前而言，一是後續MLF可能與LPR逐步脫鉤，操作時點自然不需要在LPR報價之前。二是目前資金面總體充裕，但我們也觀察到最近逆回購操作量在加大，資金利率有所上行，推測是出現了中長期流動性缺口。考慮到降息剛剛落地，此時降准容易引發大水漫灌的猜想，不利於調控長債，因此更適合用MLF過渡。這可能是央行本次操作的主要原因。」華泰證券研究所固定收益高級分析師吳宇航25日分析認為。
此外，吳宇航還指出，上一次降息是逆回購降10個基點，MLF降15個基點。由此看「非對稱」降息可能是央行的一個新思路。非對稱的好處在於可以壓縮金融機構的套利空間，穩定金融槓桿水平。但這又似乎與「保持斜向上收益率曲線」略有矛盾，實際中預計會輔以國債借入賣出等工具做進一步調控。
民生證券研究院首席經濟學家陶川表示，以史為鑑，央行「非常規」操作通常有「穩預期」作用。「類似今年1月在市場連續調整下降準的超預期公布，這次本可在8月中旬跟隨調降的MLF卻前置到7月下旬『加場』操作，這與年初央行通過貨幣先行來『穩市場』的政策考量『異曲同工』。隨著本次LPR機制改革，在重要會議之前將寬鬆政策『應出盡出』，也有利於下一階段的政策統籌。」
值得一提的是，隨著25日六大行存款利率的調降，新的利率傳導機制也完成「首秀」：「7天OMO利率LPR利率存款掛牌MLF利率」可能成為後續降息鏈條的重要參考，這意味著後續的降息觀察窗口有所改變，可能由此前每月15日的「MLF操作」更替至20日的「LPR操作」。
編輯：gloria
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