公司簡介
中遠海運控股股份有限公司（簡稱「中遠海控」，原「中國遠洋」）是中遠海運集團航運及碼頭經營主業上市旗艦企業和資本平台。公司成立於2005年3月3日，2005年6月30日在香港聯交所主板成功上市（股票編號：01919.HK），2007年6月26日在上海證券交易所成功上市（股票編號：601919）。公司註冊資本人民幣12,259,529,227元，註冊地：天津空港經濟區，法定代表人：許立榮。截止2019年12月31日，中國遠洋運輸有限公司及其所屬公司合併持有本公司股份共計 46.22%。
公司架構
公司業務
貨櫃運輸
本公司主要通過全資子公司中遠海運集運和間接控股子公司東方海外國際，經營國際、國內海上貨櫃運輸服務及相關業務。截至2019年12月31日，共經營274條國際航線（含國際支線）、58條中國沿海航線及88條珠江三角洲和長江支線，所經營的船隊在全球約105個國家和地區的356個港口均有掛靠。
中遠海運貨櫃運輸有限公司
截至2019年12月底，公司自營船隊包括403艘貨櫃船舶，運力達2,234,352標準箱（中遠海控下屬兩家集運公司合計擁有自營船隊包括507艘貨櫃船舶，運力2,967,932標準箱，貨櫃船隊整體規模世界排名第三）。公司共經營401條航線，其中255條國際航線（含國際支線）、58條中國沿海航線及88條珠江三角洲和長江支線。公司所經營的船舶，在全球約105個國家和地區的356個港口均有掛靠。
按照經營需要，中遠海運集運在中國大陸設大連、天津、青島、上海、寧波、廈門、華南、海南、武漢等9個口岸分部；在歐洲、北美、東南亞、西亞、南美、澳洲、日本、韓國、非洲設9個海外分部。境內、境外營銷服務網點400餘家。
東方海外
「東方海外」及「OOCL」 分別是：東方海外貨櫃航運有限公司 (「OOCLL」) 及OOCL (Europe) Limited在提供航運服務上所使用的商號; 兩者均是在香港聯交所上市的東方海外(國際) 有限公司(0316) 的全資附屬公司。東方海外為世界具規模之綜合國際貨櫃運輸及物流公司之一亦為香港最為熟悉之環球商標之一，為客戶提供全面的物流及運輸服務，服務網絡覆蓋亞洲 、歐洲、美洲、非洲及澳大拉西亞。
東方海外憑著以客為尊的物流方案、精益求精及不斷創新的服務精神享譽業內。作為國際間具領導地位的營運商之一，東方海外在中國全國各地提供全面的物流及運輸服務，同時亦是把信息科技及電子商貿應用在全方位貨物運輸過程之業內先鋒。
碼頭運營
中遠海運港口有限公司
中遠海運港口有限公司（股份代號：1199）是全球領先的港口運營商，其碼頭組合遍布中國沿海五大港口群、東南亞、中東、歐洲、南美洲及地中海等。截至2019年12月31日，中遠海運港口在全球36個港口運營及管理290個泊位，其中197個為貨櫃泊位，總年處理能力達約1.13億標準箱
根據中遠海控7月初發布的業績預告，公司今年上半年的凈利潤將達到370.93億元，同比增長32倍。
業績向好，它的股價也從去年低點翻了10倍，還被投資者稱為「海王」（下跌時則被稱為「海狗」）。
隨後，中遠海控發布公告，將斥資百億訂造10艘船舶，新增運力15萬標準箱（長度為20英尺的貨櫃是國際標準貨櫃，簡稱TEU，Twenty-feet Equivalent Unit）。
截至2020年底，中遠海控經營的貨櫃船隊規模為536艘、運力超過307萬標準箱，運力規模位列全球第三。
這意味著，不考慮拆解舊船帶來的運力減少情況下，一兩年後，當新船交付，中遠海控的運力規模將比現在增加4.9%。
那麼，中遠海控新增的造船訂單是將雪球越滾越大，還是在航運周期高點擴張，浮盈加倉、一把虧光？
01
航運業的商業模式說起來很簡單，手裡有船，用船運貨，然後就能收錢。
但深入一些，這門生意就變複雜了。
航運業的需求主要為全球的貿易運輸，這決定了航運業的景氣度與全球宏觀經濟與貿易增速密切相關。另一方面，航運業的供給則是全球各大航運公司擁有的船舶運力。
當船多貨少時，運價下跌；船少貨多時，運價又會上漲。
航運業誕生以來，一直伴隨著運價的周期性漲漲跌跌。刨根問底，它的周期性其實與船舶的使用壽命長有關。
一艘船造出來可以使用20-25年。
航運企業往往因為短期增加的航運需求，或出於擴大市場份額、做大規模衝刺世界500強等目的對造船廠下訂單。
結果一兩年後船造出來，需求卻沒了，於是運價大跌，公司虧損。
接下來的20多年新增的運力始終存在，只有當足夠的船舶被拆解或達到使用壽命而退出市場，運力與需求達成平衡，運價才會再次上漲。
航運業的「坑」，也在於運什麼貨。
航運主要可以分為干散貨、貨櫃和油運，分別使用不同的船進行運輸。
干散貨船主要運輸大宗干散貨，如鐵礦石、煤炭、化肥、糧食等，貨物裝入船艙中進行運輸；
貨櫃船運輸日常生活用品、輕工業品等，貨物裝入貨櫃中，再把貨櫃整整齊齊地堆在船上；
油輪承擔原油成品油的運輸，油通過管道裝入船上的油罐。
三大板塊各有各的供需，船舶也不通用，所以它們對應的周期也不同。
今年上半年，運貨櫃的中遠海控預計凈利潤同比大增32倍，而運油的中遠海能預計凈利潤同比下降79.59%以上。
拉長時間看，中國出口貨櫃運價指數CCFI、原油運價指數BDTI、干散貨運價指數BDI的走勢各不相同。
相對而言，干散貨運輸的是周期品，客戶是淡水河谷這樣的礦業巨頭，航運公司議價能力弱，它的運價上躥下跳得最厲害。
貨櫃運輸的是非周期品，下遊客戶分散，航運公司議價能力強，運價波幅則沒有那麼大。
而中遠海控歷史上連年虧損，就與航運周期有關。
02
但供給的波動減弱了，需求的波動還在。
全球經濟下行時，全球集運市場的需求也會下滑。2008年全球經濟危機爆發後，集運市場2009年的需求下滑了9.53%。去年在疫情影響下，全年貨櫃貿易量僅為1.93億TEU，減少了1.9%。
如今，疫情的反覆與貿易摩擦使得需求變動仍是未知數。
股神巴菲特因為集中度提升的邏輯押注航空業，又在去年股價低點認錯離場。
中國有句老話很適合航運業，小心駛得萬年船。
儘管航運業不算新經濟，但這種最廉價的運輸方式，仍然是國際大宗商品貿易的首選。而像這種傳統行業，幾乎都存在著明顯的周期性。分析供求關係，是把握行業周期的根本。復盤航運業本輪上行周期，看點有2方面：
1、「需求端」疫情之前的貿易摩擦，已經帶來了很悲觀的預期，而疫情的爆發更讓情況雪上加霜。物極必反，因疫情導致經濟停滯的歐美，只能從中國進口急需物資。這種情況導致了航運業需求的V型反轉
2、8月來了 ， 這兩天趁著休息 ， 我也在做8月的操作策略 ， 經過深度研究 ， 已經發掘了一隻生物醫藥+低價+利好+業績大增的潛力龍頭 。 該股節前已經突破箱體 ， 上方沒有套牢盤 ， 一旦啟動 ， 走出翻倍行情很容易！ 準備明天盤中就出手 ， 接下來就坐等吃肉……
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3、 「供給端」2016年，國際航線運費跌入谷底。航運巨頭艱難度日，自然沒有心思去買新船增加運力。這種壞運氣向上傳導至造船業，造成了當時全球最大造船集團——大宇造船陷入沉重的債務危機。如此一來，行業整體運力遲遲無法增長。
運力供不應求的情況，在去年二季度爆發。於是，去年下半年，運費一直在漲，很快就達到了歷史高位。國內的數據尤其亮眼。無論是上海出口貨櫃運價指數（SCFI），還是中國出口貨櫃運價指數（CCFI），不但創下十年新高，而且一年內漲了3倍。
運費就是中遠海控營收最重要的來源。所以，運費漲到現在，已經讓中遠海控狠狠地賺了一把。
那麼，中遠海控下半年還會繼續賺嗎？
至少基本面的業績，大機率是賺的。運費甚至不需要繼續漲，只要能維持高位震盪，中遠海控跑船運貨就有錢賺。而運費堅挺的邏輯，主要有2點：
1. 今年3月底蘇伊士運河堵船事件的背後，是全球航運業運力緊張。即便是今年二季度，新訂單積壓的情況也沒有緩解。這意味著供不應求的局面未變。
2. 各國的防疫措施導致港口勞動力短缺，貨輪即便到港也無法像以前那樣馬上裝卸，港口貨物積壓進一步加劇了運力的緊張。
對於第二點，我們可以從中遠海控的年報中，找到蛛絲馬跡。中遠海控的營收，主要來自貨櫃航運業務、碼頭業務。根據公司2020年年報，在貨櫃航運業務收入（1660億元）同比+14.64%的同時，碼頭業務（70億元）卻同比-19.94%。這也從側面說明，港口貨物積壓是運費的利多因素。
圖片來源：中遠海控2020年年報
從行業研究層面，航運業的基本面仍在向好。然而，研究≠交易。儘管航運股這段時間風光無限，但周期股的本色是不變的。
沒有隻漲不跌的周期股。之前風光無限的養豬行業，如今卻在坐冷板凳。此前的舊文（不缺豬的2021，養豬企業在給誰送錢？）分析到，2021年中國不缺豬。說到底還是供求關係在起作用。只要有利可圖，生產者都會儘自己最大努力去擴張產能，於是便導致了後來的供過於求——歷史不會簡單重演，但歷史規律時刻都在重演。
那麼，航運業會不會成為下一個養豬行業呢？
大機率不會。原因在於航運業擴張產能難度太大。一般來說，新船從訂單到下水，至少需要2年時間。也就是說，相較於母豬產仔，造新船的門檻高、周期長——航運業這種基本面特性，提供了更大的業績額度，讓股價提前透支。
不過，等到航運業供求關係真正反轉的那一天，就千萬不能留戀。考慮到這一點，的確應該提前做打算了。
具體的策略，仍然是確認下游景氣之後，去尋找上游躺贏的機會。而在航運產業鏈上，上游躺贏的機會便是造船業。
下游的航運業（開船運貨）賺瘋了，而且訂單多到接不完，所以一定會買船、租船。而且，中國造船業已經淘汰韓國同行，自然是「剩者為王」。與此同時，我們也要保持冷靜，密切跟蹤兩個不確定因素。一是航運公司還可以通過融資租賃的方式，增加運力；二是船舶造價昂貴、回款周期長，這需要多看財報才能把握好節奏。
要說在最近的行情里，過得比較鬱悶的，大概就是「喝酒吃藥」了。
儘管今天山西汾酒（600809）捨得酒業（600702）大漲，但很久沒有聽到醬香科技的消息了。醫藥股最近也不好過，創新藥龍頭恆瑞醫藥（600276）跌了近4成，不知道前任董事長孫飄揚復出，是不是跟股價表現有關。
圖片來源：恆瑞醫藥公告
去年是喝酒吃藥的高光時刻，因為那時經濟形勢變數極大，像白酒、醫藥這樣業績穩定的賽道，自然成了資金的避難所。但如今經濟恢復了，那些受疫情影響的行業，要把失去的東西奪回來，於是便有了更高的業績彈性。
其實，中遠海控一年十倍也是類似。這種投資邏輯，被稱為「戴維斯雙擊」。比如，股價=每股凈利潤×市盈率，所謂的「雙擊」就是每股凈利潤、市盈率雙雙增長，如此一來，兩者相乘導致股價直接起飛。
從根本上講，戴維斯雙擊是市場在錯誤定價後的撥亂反正，只是市場改正錯誤的方式也是極端的。如果對此善加把握，便可以獲得超額回報。