作者：潘妍
出品：全球財說
作為曾經「小米生態鏈」成員，石頭科技站在巨人肩膀上行走，短短几年便成為掃地機器人領域的頭部。2020年科創板上市後，一路飆升，成為繼貴州茅台後第二隻「千元股」，被稱為「瘋狂的石頭」。
然而，2021年以來，逐漸脫離「米鏈」的石頭科技開始經歷股東頻頻減持、股價跌跌不休的背後，是業績失速，是第二增長曲線難找的窘境。
眾所周知，石頭科技的發展離不開小米的支持。
自首次增資起，石頭科技發起的多次增資及股權轉讓事項都可以看到「小米系」的身影。截至2020年科創板上市前，順為和天津金米分列石頭科技股份比例的第二、三位，分別持有12.85%和11.85%的股權。
小米背書的同時，石頭科技也獲得了來自小米渠道與供應鏈的扶持。創建初期，雙方高度綁定，石頭科技拿下小米掃地機器人代工業務，成為小米生態鏈的一員。
站在巨人肩膀，石頭科技營收規模迅速擴增，由2016年1.83億元增至2019年的21.25億元，復合增長率達126.45％。在此期間，石頭科技也成功登陸科創板，上市不到一年股價便衝到「千元」高位。
只是，盛極必衰，登高跌重。觸頂後石頭科技很快開始走起下坡路。2021年2月，原始股大規模解禁，拉開一場減持大戲。
石頭科技大股東、高管開始「組團」大額減持，而彼時正逢石頭科技創出千元股價之際。在這一期間，「小米系」順為資本、天津金米累計套現22.55億元。
根據可查公告，2021年2月至2022年12月期間，包括順為資本、天津金米、啟明等共5位股東實施了數輪減持股份計劃，累計減持671.15萬股，合計套現約70億元；此外，毛國華、張志淳、吳震等4名石頭科技的董監高累計減持116.65萬股，合計套現約12.12億元。
然而，更大的減持潮還在路上。
2023年1月，石頭科技再次披露減持計劃，自2023年2月13日至8月12日期間，順為、金米、丁迪等三名大股東，計劃合計減持不超過公司9.5%股權。其中「小米系」順為、金米減持比例更是均超總股本的1%。
2023年2月，石頭科技迎來創始人、實際控制人昌敬首發原始股的解禁。據公告顯示，在2023年3月至9月期間，昌敬計劃減持不超過187.38萬股。
在不斷的減持套現下，石頭科技股價不斷走低，昔日「千元股」自此跌落神壇。截至2023年7月21日，石頭科技報收249.95元，總市值達327.9億元，較歷史最高點市值蒸發超8成。
除股東組團「出走」外，致使石頭科技股價持續下滑的另一個原因，或是脫離「小米生態」後，石頭科技並不好看的業績表現。
由於早期為小米代工的經歷，石頭科技與小米關聯交易密切。以2016年為例，石頭科技尚未發展自有品牌，來自小米集團的銷售收入占比高達100%。
成也蕭何敗也蕭何，貼牌模式下石頭科技的利潤被不斷蠶食，石頭科技米家品牌掃地機器人毛利率常年不到20%並持續下滑。於是，在為小米供貨的同時，石頭科技在2017年、2018年相繼推出自有品牌「石頭」、「小瓦」，前者定位中高端，後者瞄準低端市場，
「去小米化」效果顯著。2022年財報顯示，小米集團為石頭科技提供的銷售收入已降至2300萬元，占總營收僅0.35%，剩餘均為石頭科技自有品牌貢獻。
只是，失去小米「庇護」的石頭科技，雖然在自有品牌中獲得了較高的毛利水平，但基本也都用到了營銷和渠道建設上。
結合往期數據，石頭科技銷售費用自2016年的154.2萬元漲至2022年的13.18億元，銷售費用率從0.84%上升至19.89%。
回顧往期數據，石頭科技逐步脫離小米，打造自有品牌以來，公司營業收入、凈利潤增速整體呈放緩趨勢，2022年凈利潤更是出現負增長。
2022年，石頭科技營業收入同比增長13.57%至66.29億元，凈利潤同比下降15.62%至11.83億元。
利潤負增長主要原因之一正是「為進一步拓展海內外市場，增加廣告及市場推廣投入，導致銷售費用上升」。對比來看，2016年至2022年，石頭科技銷售費用累計約34.24億元，而同期研發費用累計約16.48億元，不及前者的一半。
不可忽視的是，放眼整個行業，隨著玩家增多，競爭也變得愈發激烈，昔日靠山、合作夥伴小米也站在了對立面。
根據奧維雲網數據，2022年中國掃地機器人行業市場中，科沃斯市場份額達39.98%位居首位，其次石頭科技、雲鯨、小米、追覓市占率分別為21.53%、15.07%、9.19%、6.8%。其中，追覓也為「米鏈」企業。
此外，2022年掃地機銷量為654萬台，同比下降24%。並且掃地機器人銷量已經連續兩年出現下滑。
不光石頭科技，整個行業都陷入停滯期，似乎掃地機器人不再是一門好生意。
發展進入僵局，石頭科技開始尋覓新鮮血液。
2023年2月，石頭科技召開了H1新品發布會，推出了旗下首款滾筒洗衣機「石頭分子篩洗烘一體機H1」，高調殺進洗衣機賽道。
只是，洗衣機作為傳統白電，近些年開始走向存量市場，賽道已是一片紅海。據奧維雲網數據顯示，2022年中國洗衣機市場全渠道零售規模同比下滑10.4%至686億元，零售量同比下滑9.0%至3371萬台。這是自2016年以來，洗衣機行業零售規模首次跌破700億。
石頭科技選擇了洗烘一體機這個較為新的賽道，走的是高端市場。然而，在「卷技術」的高端市場，石頭未必就有優勢。
更何況，盤子就這麼大，還有海爾、松下、西門子等老牌霸占絕大部分市場，石頭科技如何競爭？憑藉新品宣傳中的「第三種顛覆行業的技術」？
截至7月21日，天貓平台「洗烘一體機熱銷榜」中，根據近30日好評率排序，帶烘乾功能的機器中，折後售價為2299元的「海爾洗烘一體106C」排名居首位，月銷量2000+。而石頭科技「分子篩洗烘一體機H1」僅排名13，折後售價5299元，月銷量100+，並不太出眾。
可見，雖然洗烘一體機市場發展還在初期，但早已有多個品牌巨頭占據消費者心智。石頭科技想要靠技術噱頭讓消費者買單，明顯不容易。
此外值得一提的是，2021年，昌敬開始下場造車，成立洛軻智能。根據企查查顯示，洛軻汽車主體洛軻智能已經完成了4輪融資，其投資方包括騰訊投資、紅杉中國、IDG資本等一眾明星投資機構。
雖然昌敬表示，自己工作重心仍是石頭科技，然而外界對其跨界造車還是不乏擔憂，有股民稱其跨界是「不務正業」。
現如今，「掃地茅」逐漸褪色，石頭科技還沒有培育出可以扛大旗的第二增長曲線。面對業績股價雙重窘境，石頭科技恢復昔日榮光的難度似乎越來越大。
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