什麼叫悶聲發大財，看看量子之歌就知道了。在我的認知中，羅振宇的思維造物（得到APP）知名度要大不少，但量子之歌2021財年營收達17.6億元，幾乎是思維造物的兩倍，2022財年，量子之歌營收又增加了10億。由此就顯出精準定位的重要性，畢竟「財商」教育嘛，教人掙錢的公司，哪能自己不掙錢呢？
要說量子之歌也挺良心，畢竟作為一家「賣課」的公司，研發費用率雖然不算高，但絕對數字卻不低，2021、2022財年的研發費用分別達到1.16億、2.73億元，對比羅振宇的思維造物也不遑多讓。不過銷售和營銷費用更高，兩個財年加起來接近40億，這點從傳播上就能體現，一家馬上要IPO的公司，搜尋引擎居然沒什麼負面新聞，該給PR加薪了。（投中BBKing）
中概股底稿審查落地後，這是第一家向美股市場發起上市的中概股企業。
12月21日，啟牛學堂母公司量子之歌（QuantaSing Group）向美國證券交易所提交IPO上市申請書，擬赴納斯達克上市，股票代碼「QSG」，花旗和中金公司擔任聯席主承銷商，老虎證券亦參與。
這也是繼滴滴上市以及雙減政策出台後，國內首家學習培訓類企業要登錄美股，目前並未披露估值。量子之歌創始人李鵬幾次轉換賽道，最終來到財商教育領域，後進一步推出成人素養提升、老年人興趣課程，短短3年營收增幅不小，背後股東有DCM、GGV、啟明創投、險峰長青等知名機構。
該公司此次計劃融資至多6000萬美元，募集所得資金凈額約30%用於提高用戶學習體驗和內容開發能力；約20%用於擴大服務範圍和拓展海外服務，約20%用來改善技術基礎設施，還有約20%做營銷和品牌推廣。
量子之歌若成功上市，將對中概股有比較強的探路意義。
一門好生意
細數量子之歌此次能夠IPO，它包含了教育與金融雙重屬性，還有供需天平兩端的失衡。
量子之歌此前名為爾灣科技，於2022年3月份更名為「量子之歌」，當時還推出了一個新的學習平台——「講真」，主打成人教育。
根據招股書，量子之歌旗下有3個學習平台，財商知識學習平台啟牛學堂，成人素養提昇平台講真，還有中老年興趣課程（包括鋼琴、電子琴、書法），叫千尺學堂。在這之中，啟牛學堂知名度最高，也是最大的，不言而喻，收入占比也是最高的。
啟牛學堂成立於2019年下半年，主打在線金融素養服務，也就是在線財商教育。何為財商教育？我查了查資料，廣義上，是指教人們如何善用與選擇財富，指一個人與錢打交道的能力；狹義上，是教你如何掙錢，如何花錢，如何擁有源源不斷的財富，也就是不少人口中的理財智慧。
量子之歌創始人李鵬，公開介紹甚少，有資料顯示，李鵬曾是百度、阿里的早期核心骨幹，也曾是中赫資本、九合基金的合伙人。天眼查顯示，量子之歌第一輪融資在2015年11月，當時名為「藍金融」，是一款集合了12家銀行信用卡推薦人獎勵的APP，融資額和投資方均未披露，而啟牛學堂2019年7月推出，看來李鵬幾經轉換賽道後，最終決定來到財商教育領域。
李鵬曾在採訪中提過，此前一次飛機上的偶遇給他留下了深刻印象。一次乘坐飛機出差，他身旁坐著一位媽媽，正在教8、9歲的小孩讀財報。「其實在我們的常識里，這麼小的孩子學習讀財報是挺違和的，對我而言比較震撼」，也隨之帶給他思考，是否我們從小缺失財商教育這部分內容，以至於成年後才迫切需要補上這門課。
李鵬也曾在談及做財商教育的初衷時提到，投資理財基本貫穿他的職業生涯，從2005年左右陸續投資股票、信託、房地產等，同時也在網際網路行業做相關工作，後來欲將金融與網際網路做一個結合，選擇做財商教育。
無可厚非的是，在量子之歌的收入來源中，金融素養服務是主要收入來源。截至2021年6月30日、2022年財年（即2022年6月30日）以及截至2022年9月30日的三個月，線上財商教育分別占總收入的88.8%、80.2%和71.0%。
量子之歌的財商教育瞄準的是廣大下沉人群，有數據顯示，預計到2022年，下沉人群可投資金融資產規模有望達101.7萬億。這一點，我們從抖音、快手、朋友圈等平台的廣告投放便可窺見一二，這背後有越來越多的選手入局。
對於財商教育的需求，爆發點背後有這麼幾個原因。
首先當然是理財需求，改革開放40多年後的今天，中國居民有了不同程度的財富積累，財富增值自然成為國民內在需求。數據顯示，預計到2025年中國人均GDP將突破10萬元人民幣，財富管理市場整體規模有望突破140萬億元。
再者，2018年以前，我國居民的資產配置上，大頭放在了房地產。如今有「促進房地產市場平穩健康發展」的政策導向，房產配置見頂後，家庭財富資產配置結構發生變化，諸如股票、債券這樣的資產配置成為更多家庭的選擇。
還有一點，國民對財富的需求，在一些個體中反映為對金融知識的渴求。輿論宣傳上，現在也偏向於將智商、情商、財商三者並列，成為考驗、衡量一個人的三大基本素質。與重視程度、宣揚程度相對應的，是我國有金融知識者甚少，如若有，也知之甚少。此前央行發布了《2019年消費者金融素養調查》，全國1.86萬份樣本中金融素養得分平均值為64.77分。
很明顯，啟牛學堂抓住了這一需求。一個需求的爆發有長期的積累，也需要時間點引爆，2020年算是財商教育的元年。疫情第一年，中國絕大多數人隔離在家，學習熱情高漲，而且過去幾年有人買基金、炒股嘗到甜頭也讓不少人躍躍欲試，這間接刺激了一批用戶。
數據公司QuestMobile在其發布的《2020年新冠疫情對生活的影響與啟示洞察報告》中說，以2020年2月為觀察區間，疫情影響下，金融理財行業增長迅速，表現在支付結算、股票交易、綜合理財、保險服務等細分領域，月活躍用戶均超過千萬。
此外，還有有新一代受眾的新需求，90後這一群體，在賺錢效應驅動下紛紛上車。例如新基民中有一半是90後，於他們而言，基金不僅是一種理財產品，也像是社交工具。以前年輕人茶餘飯後會聊明星八卦，如今更喜歡聊基金，看看曾在2021年初頻頻登上熱搜的基金經理便知，投中網也曾在2021年初寫過不少關於蔡崇松、葛蘭、張坤等文章，熱度可見一斑。
回到量子之歌，啟牛學堂2019年7月推出，2021年就占有36.9%的市場份額。截至2022年11月30日有約5970萬註冊用戶，截至2022年6月30日有100萬付費學習者。
僅在2022年6月到11月的這五個月時間裡，付費學習者有約40萬。根據資料，量子之歌為用戶免費提供入門級課程，或以不超過9.9元的價格提供，高級課程費用則一般在1980-3699元之間。
年營收29億
看在線教育的數據，當然要看付費用戶數、營收與利潤額。
在用戶增長上，根據招股書，截至2022 年 11 月 30 日，量子之歌累計註冊用戶約 7,510 萬，較 2021 財年的 1,700 萬增加了 4 倍。截至 2022 年 6 月 30 日，有 110 萬人次的付費用戶，較2021 財年的 80 萬人次增加了 37.5%。截至2022年11月30日，講真和千尺學堂的付費學習者分別約為10萬和10萬。
營收與利潤方面，截至 2021年 6 月 30日，量子之歌營收17.6億元，到了2022年6月30日，達到28.68億元，同比增幅63%。2021財年調整後凈虧損2.14億元，之後在2022年6月30日前扭虧為盈，凈利潤5800萬元。
除了C端客戶外，量子之歌也有面向B段的企業服務收入。2020年2月推出針對金融機構的營銷；2022年6月又推出企業人才管理服務，為企業客戶提供內部員工管理的在線人才測評、培訓和學習服務。企業服務收入從2021財年的1.44億萬元增長至2022年的1.86億元。到2022年9月30日為止的3個月，企業服務收入就從前一年同期的4,260萬至7,360萬元，增幅72.9%。
根據弗若斯特沙利文的報告，中國成人學習市場規模預計將從2021年的5664億元以11.9%的復合年增長率增至2026年的9947億元。成人個人興趣學習市場將增長最快，其中對於金融、理財的學習訴求最高。
熱情催生了數以萬計的入局者，李鵬在接受採訪時說，能叫出名字的至少有一兩百家；天眼查數據也顯示，國內「理財教育」、「理財培訓」相關企業2020年左右新增2000家以上，較10年前長8倍。
入局者多，也側面反映了高成長的新興行業野蠻生長期的陣痛；熱情高，就等於實際效果嗎？
據2021年一項針對內地成年消費者的調研，投資市場對新進入者並不友好，2020年，60.8%的新入市者蒙受理財損失，38.2%的新散戶虧損在5%以內，虧在15%以上的則有4.2%。
也就是說，這種比較敏感的理財課，有不少人懷抱一夜暴富、財富自由的夢想進入。
查理·芒格曾說過：「在現在這個市場裡，就有那麼些人愛教人怎麼入市炒股，我認為是在教一群年輕人去吸毒，真是夠愚蠢的。你已經發財了，還需要靠教人炒股賺錢？有些人在電視上宣傳，他們說，我這本書可以教你怎麼一年翻三倍，付運費就馬上給你發貨。如果這人真找到了一年翻三倍的方法，他怎麼還會在這兒賣書給你？」
也正是這敏感的理財課，是近幾年消費者投訴居高不下的領地。有媒體曝光一機構花1元學理財後被誘導報名上萬元課程，最後無法退費；也曾出現打著財商教育旗號違規薦股、推銷投資項目、高價兜售炒股軟體現象；也有人稱真正優質的財商供給不夠，7000塊課程包，毛利率90%，凈利率40%，門檻不高，有流量就能賺。
知識付費的需求一定有，教人理財也有正面作用，但如何把握成為核心命題。理財投資是一個長期的、系統的、可能需要經歷陣痛的事。
財商教育有五大主體、三大商業模式，五大主體是教育機構類、泛財富管理類機構、自媒體IP類、金融機構類和其他機構類，三大商業模式為分階課程、付費可能與金融服務結合，以及付費會員制。
融資方面，天眼查顯示，量子之歌最新一輪融資是2021年1月的E輪，新東方產業基金行知資本、啟明創投、PAC、領渢資本共投資近1億美元。在此之前共經歷超2億美元的3輪融資，2015年11月第一次融資未披露，2017年2月險峰長青投了B輪，2018年7月獲DCM、GGV、啟明創投、險峰長青投資的數千萬美元C輪融資。
查閱招股書，IPO前，量子之歌董事會主席、CEO李鵬持股最高，達32.1%，擁有82.5%的投票權。DCM是第二大股東，持股17.6%，有4.5%的投票權；險峰長青是第三大股東，持股比例15.6%，有4%的投票權。在這之後，PAC Entities、啟明投資旗下的Qiming Entities均持股8.1%，享有2.1%的投票權；GGV紀源資本持股7.7%，投票權2%。
任何市場都有逐漸成熟歷程，此次量子之歌赴美IPO，也將對中概股在美上市、教育培訓類企業後續上市有標誌性作用。（文/李彤煒，來源/投中網）