今天早上一則消息在各大財經群傳得沸沸揚揚。消息稱，全球最大的對沖基金公司橋水基金被沙特以及其他國家大規模贖回。由於市場流動性枯竭，沒資金接盤，它們得以跳樓價甩賣資產套現。
是否爆倉的消息還沒得到證實，但據之前外媒報道，橋水宏觀對沖基金年初至今的收益率是-20%，虧損增大卻是真的。
橋水基金使用著名的風險平價策略，配置全球多項相關性較低的資產，讓整個投資組合在絕大部分時間都能獲取「正收益」，因此叫全天候策略。
下圖就是最簡單的配置策略，根據資產風險，買了不同比例的黃金、商品、債券和股票。
但這個策略看似安全的背後，隱藏一個風險：使用大量槓桿。
交易債券的朋友應該清楚，為了擴大債券部分的收益率，買入債券之後，可以把債券抵押出回購市場，拿回一定比例（例如50%）的資金後再買入債券，然後再把債券抵押出回購市場，拿回部分資金後繼續買債券。循環質押，做大收益率。當債券收益率＞回購利率，這筆交易就有利可圖。
我們經常說，獲取收益的同時就要承擔風險。質押再買入債券，說白了就是借短投長，借短期的錢買長期債券，一般情況下長期利率＞短期利率，借短投長沒問題。但當短期利率＞長期利率，這種策略就玩不下去了。
更何況最近全球都在回籠資金，流動性嚴重缺失，美國隔夜回購利率已經飆到2%。而在流動性缺失的同時，沙特還來強制贖回基金，橋水的資金鍊就面臨重大危機。
在過去幾年，除了橋水基金之外，還有大量的資產管理公司參照風險平價策略建立了對沖基金，他們如今可能遭受同樣的困境。而實際情況有可能是橋水基金扛得住，這些模仿者們扛不住。
當債券回購市場失去流動性，他們就要拋售其他具有流動性的資產套現，包括股票、商品甚至是黃金，這就能解釋為什麼最近避險資產黃金快跌出屎來了。
參考2008年，市場同樣遭遇過流動性危機。值得美聯儲官員吸取教訓的是，當年他們出手慢了一步，一步慢步步慢，導致08年危機牽連廣泛。經濟系統就像是一部轉動機，當它還有轉動慣性的時候，重新驅動花費的力氣不算很大。但如果等它完全停下來（市場凍結）再救，花費的成本、造成的損失就十分龐大了。
這也可以解釋為什麼美聯儲鮑威爾主席沒有等到今晚凌晨2點，而是選擇周末加班，讓美聯儲利率提前一步到位降到0%。表面上鮑主席受到大統領的威脅，但實則上可能是資本市場流動性已經枯竭。美聯儲需要釋放資金，或者自己入場購買債券提供流動性。
貨幣政策只是國家干預市場的右手，下一步我們將會看到美國財政部的華麗登場。當貨幣與財政同時出手，市場的波動率就會開始逐步下降，而不是好像現在這樣，不是已經觸發熔斷就在去觸發熔斷的路上。波動率完全下降之後，市場距離底部就接近了。
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昨天穩如泰山組合調倉了，把5%黃金以及11%可轉債基金換成了10%中短債和6%的產業債，進行防守。由於配置泰山的朋友都屬於中低風險人群，所以我必須得考慮回撤風險，要進行防守了。最近泰山組合的回撤比較大，主要是可轉債和黃金帶來的。
我之前低估了全球市場的恐慌，黃金作為避險資產也被大量拋售。但其實隨著美聯儲大放水救市，黃金的長期邏輯沒有發生變化，未來趨勢依然向好。
美聯儲的QE已經啟動，但黃金白銀價格不漲反跌，這說明我們可能已經身處「2008年」。與2008年不同的是，當年是地產端引爆的次貸危機，如今是疫情引起經濟停滯加速了經濟衰退。相同的是，市場都出現了恐慌性拋售，大家開始無視貨幣政策干預了。
等市場恐慌結束，黃金的倉位還是會回到10%，回來吃接下來這一波金銀大牛市。頭鐵的朋友可以自己考慮硬扛，但千萬記得不要上槓桿。因為這輪市場波動，沒人可以預見幅度會大到多少，一旦跌穿倉就沒得挽回了。
銀河戰艦和宇宙奇兵暫時不會調倉，我也解釋下邏輯。
銀河戰艦組合由七隻明星主動型基金組成，主動型基金在牛市跑不過指數，但在震盪市卻有明顯超額收益。因為他們懂得在合適的時機切換行業板塊輪動，懂得在低位加倉高位兌現。與其自己瞎買，還不如交給他們管理。
宇宙奇兵組合由消費、醫療、科技三個核心行業組成。據我目前觀察依然是基本面最優質最強勢的行業，這些行業後面很可能是A股反彈的主力部隊。並且宇宙奇兵裡面有80%是主動型基金，它們也會在震盪市產生明顯超額收益。不過他們都是單行業基金，波動率大於寬基指數基金，各位注意控制倉位。
最近市場劇烈波動，還是得重複囉嗦前幾周說過的話，控制倉位，控制情緒，讓自己睡好覺。我們都相信疫情終將消散，只需要確保自己在疫情消散之前不掛掉就好了。
奧佳華轉債今天上市，最高超過135元，這個之前就說過了，超過130元以上就可以考慮兌現。明天還有兩隻轉債可以申購：
天鐵股份的天鐵轉債，這是一家做軌道工程橡膠製品的公司，財務狀況比較差，存在壞帳以及商譽炸雷的風險，行業競爭比較激烈。勝在題材性感，可能蹭到新基建的熱點。轉債信用評級AA-，綜上給予「頂格申購，130元後賣」打新評級。
海大集團的海大轉債，這是一家做水產飼料和畜禽飼料的公司，水產料龍頭公司，市場占有率14.1%，全國第一。財務狀況一般，不過毛利率和凈利潤率都在穩步提高。轉債信用評級AA+，綜上給予「頂格申購，130元後賣」打新評級。