投資者要麼需要對該股進行峰值估值，要麼需要改善成長性。
從長遠來看，做空對蘋果（AAPL）沒有意義。不久前，這家科技巨頭剛剛成為第一個市值突破3萬億美元的美國公司。即使目前市值為2.7萬億美元，它仍然是全球估值最高的公司——遙遙領先余同行和其他。
雖然聯合創始人、「英雄人物」史蒂夫·喬布斯（Steve Jobs）喜歡將蘋果的成功歸功於自己，但在蒂姆·庫克（Tim Cook）的領導下，蘋果增加了2.5萬億美元的市值，庫克於2011年8月接任蘋果執行長一職。按照這一衡量標準，他是歷史上最成功的企業高管。
正如我在蘋果最新季度業績公布後所寫的那樣，（該公司總部）庫比蒂諾有些不對勁。自發布財報（發布iPhone 15期間）以來，該公司股價已下跌超過10%，但沒有像往常那樣引發大量關注。
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蘋果混合現實耳機Vision Pro預計將於2024年初首次亮相，但華爾街沒有人認為該產品會推動公司的增長。同時，目前市場上沒有蘋果生產汽車的跡象，而且公司不太可能準備發起一些改變這種現象的收購。
距離蘋果下一份財報只有幾周時間，該公司收入可能會連續第四個季度同比下降。
為了恢復有意義的銷售增長並重振股價，蘋果需要取得重大勝利。目前，我能看到兩條潛在的路徑：第一，蘋果需要制定一個關於生成人工智慧的清晰戰略；第二，它應該考慮建立一個網際網路搜尋引擎，這點我稍後會談到。
蘋果已經在多種產品中使用了機器學習和人工智慧，並且自2017年以來一直在其 iPhone和Mac處理器中加入「神經引擎（neural engine）」，用於FaceID人臉識別等功能。但到目前為止，蘋果對人工智慧聊天機器人和大型語言模型一直保持沉默，儘管它在其他智能技術方面已經有了全力投入。
在對蘋果過於悲觀之前，我應該指出，該公司的領先地位恰恰來自於它「科技追隨者」的定位。例如，iPod音樂播放器是在2001年推出，但早在幾年前，新加坡創新科技有限公司（Creative Technology）就推出過一款開創性的音樂播放器設備。而iPhone於2007年6月推出時，加拿大通信公司Research in Motion（RIM）打造的黑莓手機已經是當時的市場領導者之一，在截至2008年3月的財年中收入增長了98%，然而短短几年之內iPhone銷量飆升，RIM則退出了手機業務。
這就是說，蘋果還沒有失去AI市場，至少現在還沒有。但它需要儘快行動起來。
蘋果最需要人工智慧注入的服務是數字助理Siri——12年前首次應用於iPhone 4s。
如今，隨著ChatGPT出現，Siri看起來已經完全過時了，而且還在日益老舊。
OpenAI近期宣布，計劃為其ChatGPT聊天機器人添加語音介面。上周，谷歌也推出了類似Siri功能的新版Google Assistant，它將利用生成式人工智慧應用在Bard聊天機器人上——這一組合將允許Google Assistant（通過「OK Google」召喚）起草社交媒體推文，並且搜索電子郵件和文檔。同時，Google Assistant將為Android和iOS兩個系統提供服務，意味著一些iPhone用戶可以選擇它而不是Siri。
在沒有新的業務增量下，蘋果股票面臨另一個挑戰：價格昂貴。上周，KeyBanc分析師布蘭登·尼斯佩爾（Brandon Nispel）將該股評級從「增持」下調至「與行業同步」。在他下調評級前幾個月，Loop Capital、瑞銀和羅森布拉特證券（Rosenblatt Securities）都採取了一系列類似舉措，這些公司都對蘋果的高估值和負增長率感到不安。
尼斯佩爾指出，即使在最近的財報暴跌之後，蘋果股價的交易價格是他對2024財年息稅折舊攤銷前利潤預期（Ebitda）的18.5倍，也是預期自由現金流的25倍。
尼斯佩爾還表示，蘋果上述兩項指標，均高於納斯達克綜合指數的溢價，這與過去10年蘋果股價折價情況有所不同。
為了證明蘋果股價從現在開始上漲是合理的，尼斯佩爾得出的結論是，投資者要麼需要對該股進行峰值估值，要麼需要改善成長性。不過，他對這兩種情況的出現都沒有信心。
「你正在為一家沒有真正成長性的公司支付了溢價。」尼斯佩爾說。
他表示，隨著競爭的加劇，特別是在中國市場，蘋果的iPhone升級量達到「歷史最低」，而美國無線運營商只提供適度的升級激勵。
尼斯佩爾預計，今年iPhone產量將與去年基本持平，這得益於一年前零部件供應短缺的一些被壓抑的需求。
與此同時，他認為蘋果在司法部針對谷歌的反壟斷案件中面臨風險，該案件目前正在華盛頓特區聯邦法院審理。該案的衝突焦點部分來自於谷歌向蘋果支付數十億美元費用，以保持其作為iPhone Safari瀏覽器中默認搜尋引擎的地位。
尼斯佩爾對此談到，如果法院做出對谷歌不利的裁決並迫使雙方關係破裂，這對蘋果來說將是「巨大的負面影響」。不過，這或許是蘋果開始開發自己搜尋引擎的一個很好理由，即使需要數年時間才能彌補收入損失。
文 | 埃里克·J·薩維茨（Eric J. Savitz）
編輯 | 曹妍
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