▌下游聚酯需求好轉，但是PTA盤面好無聊
最近聚酯產業鏈下游利潤和開工率齊升，但是上游PTA毫無起色，盤面好無聊。
開工率和利潤同時漲，說明終端對聚酯的需求還不錯，上游讓渡的利潤也盤活了下游企業。長絲的產銷最近也有所回升，8月份平均產銷率為83%，基本上與去年同期持平，反觀7月份的平均產銷率只有55%，8月份下游真的是有很大起色。
那麼，問題來了，為什麼下游需求回暖後上游PTA依舊毫無反應，盤面平靜的嚇人？
主要原因有兩個：三四季度產能投放和外部環境惡化導致的需求預期疲弱。
先來看看未來產能投放：PX方面新裝置，中化宏潤已經投產，負荷陸續提升中；海南煉化2號100萬噸，預計9月下開車；浙江石化400萬噸、汶萊逸盛150萬噸預計於11月投產。而老裝置方面還有福化另外一半80萬噸於8月底的恢復。
PTA方面新裝置，新鳳鳴220萬噸預計10月份投產，恆力250萬噸預計11-12月份投產。MEG方面新裝置，恆力石化90萬噸和浙石化75萬噸計劃11月投產，馬油75萬噸預計年底投產。
長絲環節，桐昆30+60，新鳳鳴30萬噸聚酯裝置已經投產，但長絲的配套尚不完全，未來9-12月份陸續有長絲的配套；另外華寶10萬，恆逸25萬，新鳳鳴30萬，桐昆30萬新產能也將在9-12月陸續配套投產。
另一方面，中美貿易戰的衝突遲遲沒有解決。上周末中國發布新的關稅清單，特朗普隔三差五就發推特，態度時好時壞。市場對未來貿易衝突走向沒有把握，誰也不知道貿易戰打多久，打到什麼程度。
上游成本拖累，下游需求預期不在，還有什麼能比這兩樣抑制PTA反彈的？
番外篇：化纖四小龍之「恆力石化」
（今天起，我們將不定期更新「化纖四小龍」的發家史）
▌2009—2013 PTA產能集中釋放
恆力石化對上游產業鏈的布局，可以大致反映出中國PTA行業的變化歷程。改革開放帶來的中國紡織業的繁榮，但在早期紡織原料需要大量的進口，PTA在2002年的進口依賴程度達到了63.67%。但同時紡織業屬於人口密集型行業，利潤率處於產業鏈的底部，而上游的PTA產業利潤豐厚，但投入大、建設周期長，需要巨大的資本。在經過一段時間的資本積累後，紡織業龍頭紛紛向產業鏈上游發展，PTA的產能在2012年得到了急速擴張。恆力石化早期發展高端化、差異化聚酯產品，形成了規模化生產，完成了資本積累，從2010年布局PTA項目，並於2012年投產。
▌2014—2017 PTA產能過剩期
2012年，大連長興島一期PTA項目正式投產，這是恆力石化向產業鏈上游發展的第一個項目投產。PTA項目建設投入大、周期長，但其具有必要性，這可以從2011年之前的產業鏈利潤分配中得到結論。但對於恆力來說，拓展PTA生產線帶來的是對下游紡織原材料需求的滿足，降低了企業的運營風險。並且由於PTA利潤存在優勢，自2010年開始，恆力石化不斷增加對PTA產業的投入，恆力石化的產業布局重心逐漸向上游傾斜。根據2018年數據，恆力石化的PTA業務營收占到全年的52.40%，2018年全年生產PTA共697.72萬噸，占全國PTA總產量的17.27%，僅次於逸盛集團。
恆力石化在2012年投產的PTA產能享受了一段高利潤階段，但這種狀況並沒有持續很久，其他企業PTA裝置的集中投產很快使得國內PTA產業進入了過剩。在2014年至2017年，PTA行業經歷了虧損階段，在這個階段里，大部分的落後產能被淘汰。
▌2015—至今 PX集中建設
2012年國內PTA產業的急劇擴張帶來還有PX的需求暴漲，使得PX的生產利潤一度上漲到4600元/噸。國內企業對最高利潤的PX的布局發生在什麼時候呢？
從恆力石化困難重重的上市之路上，可以大致推測出行業內龍頭對於產業鏈一體化的布局發生時間。恆力石化從2012年開始上市輔導，2013年A股IPO，一直無果，最終於2016年借殼「大橡塑」完成「曲線」上市。從時間上來看，自2010年進軍石化行業開始，恆力石化不斷地拓展PTA產業鏈，2015年開始建設煉化一體化項目，更進一步地發展到上游利潤最豐厚的PX產業。由此可以看出，恆力石化早有發展「產業鏈一體化」的決心，因此一直急於上市，藉助資本的助力向上發展煉化產業。
另外，鑒於國內PX的生產存在諸多歷史原因，恆力石化對PX的布局從2015年開始，並於2019年5月17日正式投產。未來我國PX的產能將在2019年至2020年得到集中投產，屆時PX不再具有如此大的利潤優勢，產業鏈的利潤將會被重新分配。
▌進入民營煉化全產業鏈新時代
恆力石化的產業鏈一體化，使得其公司規模的擴張、話語權的增強以及對風險的應對能力得到增強。恆力石化憑藉其高於同行業水平的技術，通過生產差異化的聚酯產品（主要是高技術含量的工業絲）實現高利潤、把握向上游拓展的時間、布局了全產業鏈，實現了其一步步的蛻變，從一個鎮辦轉型企業發展到世界500強第181位，是中國民營企業的佼佼者。