【編者按】2023年，A股市場高開低走，全年震盪。各大寬基指數漲跌分化，主題投資風起雲湧，上半年AI投資熱火朝天，下半年華為、減肥藥、人型機器人輪番演繹，市場結構性機會與風險共存。
搜狐財經《基金佳問》欄目特別推出「基遇2024」專題系列報道，復盤A股市場細分領域年內行情，展望及預測2024年各熱門賽道的投資機遇，把握後市資產配置的主邏輯，尋找具有投資潛力的基金產品。
做客本期「基遇2024」的基金經理，是永贏基金權益投資部基金經理郭鵬，本期聚焦2024年醫藥板塊投資機遇。
郭鵬，永贏基金權益投資部基金經理，8年從業經驗，自2023年7月起管理公募產品。郭鵬堅持價值投資理念，集中投資、逆向投資、長期投資；堅持長期主義，注重安全邊際；關注公司成長空間、公司質地、安全邊際。現任永贏醫藥健康、永贏啟源基金經理。
出品｜搜狐財經
作者｜汪夢婷
2023年，醫藥板塊行情一波三折，臨近年度再度陷入回調。儘管整體振幅較大，仍有部分細分賽道如創新藥、中藥等階段性爆發，為板塊增添些許亮色。進入2024年，醫藥行業是否將走出陰霾、迎來轉機？
郭鵬表示，醫藥板塊整體估值處於歷史較低水平，但內部分化較大。龍頭企業的估值目前相對合理，未來具有較高潛力，低滲透率高增長的細分行業龍頭未來有望具備更大的成長空間。
今年減肥藥產業鏈一度大漲，郭鵬認為，減肥藥的市場空間在百億量級，但減肥的適應症目前在國內尚未獲批，需關注監管對於減肥適應症的態度，此外國內單靶點的管線擁擠度也較高，預計市場競爭會比較激烈，未來產品能力突出的企業或將具備較好的機會。
對於創新藥領域，郭鵬稱目前創新藥投資已進入α的階段，需要緊密關注管線的競爭格局、市場潛力，且需要考慮biotech和pharma之間的關係，長期而言，biotech未來可能會更專注於產品研發，商業化部分或將更多由pharma承接。
以下為訪談全文：
基金佳問：今年醫藥行業市場表現整體呈現震盪下行趨勢，中藥和創新藥表現相對較好，主要是基於什麼邏輯？未來的投資機會如何？
郭鵬：中藥板塊在2023年上半年表現較好，一方面是由於疫情後用藥需求大幅增加，一方面是國家對中藥的鼓勵政策明確，且自身估值較低，相對收益明顯。在7月醫藥反腐後，中藥板塊的院內市場受到一定衝擊，板塊整體出現回落。展望未來，中藥板塊整體估值處於相對低位，經營恢復正常後，投資價值進一步凸顯。
創新藥板塊在三季度表現較好，一是美聯儲加息預期逐步減弱，對估值的壓制因素解除，二是國家鼓勵創新的態度明確，創新藥醫保談判簡易續約等規則利於行業發展；三是國內創新藥重磅品種license out，創新能力得到國際巨頭認可。展望未來，創新藥是供給創造需求的行業，隨著解決臨床痛點的品種不斷推出，未來或將具備較多的投資機會。
基金佳問：下半年減肥藥產業鏈一度大漲，您如何看待減肥藥的後續行情？市場對其預期是否過高了？
郭鵬：減肥藥是一個介於嚴肅醫療和消費醫療之間的創新，從嚴肅醫療角度，其對肥胖超重人群的治療，將減少因肥胖而產生的各類疾病風險，具備較大的臨床價值；從消費醫療角度，其滿足了部分人群瘦身的需求，具備一定的消費屬性。因此，市場對於減肥藥及產業鏈有著較高的預期。客觀來看，減肥藥的市場空間在百億量級，但減肥的適應症目前在國內尚未獲批，仍需要關注監管對於減肥適應症的態度，此外國內單靶點的管線擁擠度也較高，預計市場競爭會比較激烈，未來產品能力突出的企業或將具備較好的機會。
基金佳問：除了減肥藥之外，老年痴呆概念也是表現比較突出的熱點主題之一，您如何看待這方面的機會？
郭鵬：老年痴呆的治療一直是醫學難題，市場潛力較大，但臨床療效欠佳。目前海外產品的創新較為豐富，部分產品已率先上市，部分產品三期數據較好。未來還需要觀察更多產品的臨床數據、上市銷售情況，來判斷市場是否進入爆發期。
基金佳問：中短期而言，創新藥板塊還有新方向值得關注？目前投資創新藥面臨哪些風險？
郭鵬：近期比較多的是ADC相關的產品license out，未來可重點關注自免領域的創新方向。目前創新藥的投資已進入α的階段，需要緊密關注管線的競爭格局、市場潛力，且需要考慮biotech和pharma之間的關係，長期而言，biotech未來可能會更專注於產品研發，商業化部分或將更多由pharma承接。
基金佳問：近期醫療器械行業表現相對強勢，主要是受什麼因素驅動？在國產替代方面，可以關注醫療器械的哪些細分領域？
郭鵬：醫療器械行業本身仍有大量國產滲透率較低的領域，如電生理、內鏡、化學發光等等。近期表現強勢可能和臨床手術量的恢復有一定關係。
基金佳問：經過近三年的下跌後，現在整個醫藥板塊是否已經到了底部？
郭鵬：醫藥板塊整體估值處於歷史較低水平，但內部分化較大。龍頭企業的估值目前相對合理，未來具有較高潛力，低滲透率高增長的細分行業龍頭未來有望具備更大的成長空間。
基金佳問：從國內生物醫藥月度投融資數據看，2023年絕大多數月份均為同比下滑，其中8月同比下滑74%，您認為2024年國內生物醫藥領域的景氣度會迎來恢復嗎？
郭鵬：當下國內生物醫藥的投融資情況較弱，市場預期較為悲觀。我們判斷市場最差的時候可能已經過去，隨著二級市場逐步轉暖，2024年一級市場的景氣度有望逐步回升。
基金佳問：您認為明年整個A股市場會呈現怎樣的風格？最大的投資主線可能會是什麼？
郭鵬：對2024年的A股市場整體樂觀。關注兩類資產，經濟周期相關的行業，隨著國內穩增長政策出台，國內經濟的悲觀預期將得到扭轉；經濟周期無關的行業，看好行業出清後的成長。
基金佳問：展望2024年，您相對更關注哪三個（申萬一級）行業的表現？
郭鵬：關注方向包括：醫藥，低滲透高增長的細分賽道有望迎來高增長；軍工，2024年板塊業績或有望迎來困境反轉機遇；計算機，2024年政府企業需求恢復，板塊最差的時候可能已過。