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【品橙旅遊】凱撒旅業預重整年度大戲，第三集已經拉開大幕。
11月4日晚，*ST凱撒（000796.SZ）披露重整計劃草案：包括引入的重整投資人股權比例、債權清償方案、經營方案等均已披露。幾乎在同一時間，凱撒旅業解決占用資金問題的方案也被披露。
作為資本「老炮兒」凱撒旅業僅用投資人的5億元現金解決了資金占用問題，而青島國資更是僅耗資不足3億元就獲得了重整後凱撒旅業的控制權。實際上包括環海灣文旅、魯創基金等12位投資人在內合計出資12.29億元，即取得了對重整後凱撒旅業的絕對控股權，作為現控股股東的凱撒世嘉將僅持有重整後凱撒旅業不足5%的股權，未來將不謀求實控權，凱撒旅業創始團隊去留或許只是時間問題。
當然參與重整凱撒旅業的並非只有青島國資，更有浙江國資和國務院國資委，而青島國資也給凱撒旅業畫了一個頗值得期待的餅，問題是凱撒旅業能吃得下麼？
凱撒旅業重整年度大戲之一：退市和重整的博弈
凱撒旅業重整年度大戲之二：三亞拋棄了凱撒旅業？
實際耗資5億元現金解決資金占用
在凱撒旅業重整計劃中備受關注的問題之一，便是資金占用問題。但作為精於資本運作的凱撒旅業輕易化解，給出了比較合理的解決方案，即聯合現在的控股股東與財務投資人解決。具體解決方案如下：
- 第一，控股股東凱撒世嘉向凱撒旅業提供3200萬元；
- 第二，控股股東凱撒世嘉將所持有的凱撒旅業9300萬股股票沖抵所欠金谷信託 37851.00萬元的債權，以此來抵消等額的資金占用；
- 第三，10位財務投資人向凱撒旅業提供合計不超過5.08億元資金。
實際上，除了10位財務投資人需要現金支付的5.08億元外，其餘償還資金占用的費用均由控股股東凱撒世嘉對沖完成。其中，由凱撒世嘉沖抵給金谷信託的凱撒旅業股票，此前剛在阿里拍賣上流拍。
入場的遠不止有青島國資，更有浙江國資和國務院國資委
從凱撒旅業披露的與聯合體產業投資人青島環海灣文化旅遊發展有限公司（以下簡稱「環海灣文旅」）、青島魯創私募基金管理有限公司（以下簡稱「魯創基金」）等12位重整投資人簽署《預重整投資協議》和《預重整投資協議之補充協議》中可知，並非只有青島市北區國資入場。
- 財務投資人之一的深圳市招商平安資產管理有限責任公司的實際控制人為招商局集團有限公司，直屬於國務院國資委管理。招商平安資產出資1.42億元，將持有重整後凱撒旅業3.68%股份；
- 財務投資人之一的廣發乾和投資有限公司的實際控制人為廣發證券股份有限公司。廣發乾和出資0.20億元，將持有重整後凱撒旅業0.52%股份；
- 財務投資人之一的浙江省浙商資產管理股份有限公司的實際控制人為浙江省國資委。浙商資產出資0.20億元，將持有重整後凱撒旅業0.52%股份；
- 財務投資人之一的青島泓創文旅投資合夥企業（有限合夥）的實際控制人為青島市國資委。泓創文旅出資1.51億元，將持有重整後凱撒旅業3.91%股份；
- 財務投資人之一的杭州鴻澤隆企業管理合夥企業（有限合夥）的實際控制人為浙江省國資委。杭州鴻澤隆出資0.98億元，將持有重整後凱撒旅業2.54%股份。
披露顯示，包括浙江省國資委、國務院國資委以及廣發證券等在內的國資和上市公司也參與了此次凱撒旅業重整。從出資力度上來看，青島國資仍然是本次重整凱撒旅業的主力國資。
青島國資僅耗資不超3億元控股凱撒
從《預重整投資協議》和《預重整投資協議之補充協議》來看，此次凱撒旅業重整12位投資人的出資比例有較大差別。具體情況如下：
- 聯合體產業投資人環海灣文旅及魯創基金共出資3.60億元，將持有重整後凱撒旅業17.02%股份。其中，環海灣文旅出資2.88億元，將持有重整後凱撒旅業13.62%股份；魯創基金出資0.72億元，將持有重整後凱撒旅業3.40%股份。股票鎖定期為3年。
- 由魯創基金作為牽頭財務投資人組織的10位投資人共同出資8.69億元。其中，3.61億元作為重整投資款，將持有重整後凱撒旅業22.51%股份；5.08億元將被用於解決凱撒旅業資金占用問題。股票鎖定期為1年。
總體來看，包括環海灣文旅、魯創基金等12位投資人合計出資12.29億元，解決了凱撒旅業的資金占用問題，並擁有了重整後的實際控制權。重整投資人將合計持有凱撒旅業約39.53%的股權，其中：聯合體產業投資人受讓凱撒旅業約 17.02%的股權，成為凱撒旅業的控股股東；財務投資人受讓凱撒旅業約22.51%的股權。
根據財務顧問出具的《股權價值分析報告》，預計凱撒旅業重整後股票價格的合理區間在11.88元至14.25元。相較於當前凱撒旅業低於4元/股的價格，有較大提升。
環海灣文旅給凱撒旅業畫了怎樣的餅？
作為重整後凱撒旅業控股股東的環海灣文旅，也給凱撒旅業描繪了一個可期的未來。未來，凱撒旅業將以「資源整合運營、文旅服務運營與研發、食品加工生產」為主營業務，致力於成為「中國領先的旅文與目的地運營服務商」。
具體措施包括以環海灣文旅為依託組建文旅集團，重點開發郵輪業務、發展元宇宙信息化項目，並充分利用青島文旅及博物館資源和沿海可用海岸線資源等；依託青島港和青島國際郵輪母港，共同拓展郵輪船供配餐等業務；與青島航空、青島本地酒店合作；加強核心經營團隊與核心要素人才的引進等。
總體而言，從凱撒旅業披露的經營方案來看，未來環海灣文旅若想將凱撒旅業原有業務優勢與青島有效結合，將比較難保證其業務經營重心停在三亞。但凱撒旅業的註冊地仍然保留在三亞，或者青島將成為凱撒旅業的第三個總部，抑或對凱撒旅業註冊地的爭奪或許又將重新上演。
凱撒旅業創始團隊將退出？
為了保障環海灣文旅對凱撒旅業的控制權，凱撒世嘉作出承諾和保證認可未來由環海灣文旅取得凱撒旅業的控股地位，認可由青島市市北區國有資產運營發展中心取得凱撒旅業實際控制人地位，將不會以任何方式謀求凱撒旅業的實際控制權。
換句話說，是不是說凱撒旅業的創始團隊將退出？這種可能性極大。本次重組完成後，凱撒世嘉對凱撒旅業的持股比例將由21.23%下降到4.825%。這一持股比例進可舉牌，退則徹底退出。另外，凱撒世嘉是否保留一定的重整後的凱撒旅業董事會席位也是個未知數。
決定凱撒旅業是退市還是重生的關鍵時刻即將來臨：12月1日凱撒旅業將召開出資人組會議決定此重整計劃是否通過。接下來凱撒旅業年度重整大戲將又會有怎麼樣的變數，品橙旅遊將持續關注。
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