為了更系統全面闡述期貨指增策略，私募排排網與宏錫基金聯合推出《期貨指增近距離》投教欄目，歡迎關注！
通貨膨脹，一般指：在紙幣流通條件下，因貨幣供給大於貨幣實際需求，也即現實購買力大於產出供給，導致貨幣貶值，而引起的一段時間內物價持續而普遍地上漲現象。
p.s.:衡量通貨膨脹率的價格指數一般有三種：消費價格指數（CPI）、生產者價格指數（PPI）、國內生產總值價格折算指數（GDP）。
通脹會有什麼後果？以下是通貨膨脹對居民收入和居民消費的影響：
1.實際收入水平下降；2.價格上漲的收入效應和替代效應導致福利減少；3.通貨膨脹的收入分配效應。
通脹不僅會帶來物價上漲，還會讓人們手中的錢貶值。換言之，我們賺到手的現金，很有可能會隨著通貨膨脹而變得不值錢！那麼，有沒有抵禦通脹的辦法？有！這一期，宏錫君帶領大家進一步了解期貨指增策略如何「一鍵」跑贏通脹！
前兩期內容（《期貨指增來了！你「佩奇」了嗎？「期貨指增近距離」》，《期貨指增，既要又要還要？「期貨指增近距離」》）宏錫君向大家分享了商品期貨指數的概念及商品期貨指數增強策略的特點、配置意義和價值，那麼，也有投資者提到了非常實際的問題——當下時點，期貨指增類策略是否適合配置？接下來，我們將通過不同角度的分析，供大家參考。
一、長期視角：物價上行是一種長期趨勢
從美國的百年通脹開始。美國通脹數據，選用Wind的美國CPI指數。該指數將1982年-1984年美國的平均物價水平定為100，其他各年的CPI指數通過折算得出。
美國消費者物價指數（CPI）1982-84年=100（月）(1913.01-2023.10)：
數據來源：Wind，宏錫基金研究部
美國自 1913 年至 2023 年的累計通脹是 3039.50%，年均通脹率是3.18%（累計通脹率=（現期CPI-基期CPI）/基期CPI（1+年均通脹率）^(現期-基期的年限）=（1+累計通脹率），年均通脹率按指數方式計算）。在過去一百多年的時間裡，美國CPI持續上揚。也就是說，2023 年的 31.3 美元只相當於 1913 年的1美元。
中國的通貨膨脹情況是怎樣呢？根據中信證券研究報告，20世紀90年代至2020年，按照物價水平達到相對高位來判斷，中國共有五輪相對明顯的通脹周期，分別在1992-1997年、2003-2005年、2006-2008年、2009-2012年、2015-2018年。
歷史上這五輪通脹周期的劃分：
數據來源：中信證券
中國的第六輪相對明顯的通脹出現在2021年，全球疫情衝擊緩解、需求回升而能源等國際大宗商品寬幅漲價引起了輸入性通脹，主要體現在PPI層面。
中國曆年CPI環比凈值化曲線（1995-2023）：
數據來源：Wind，宏錫基金
以史為鑑，不管是美國長期的歷史通脹數據，還是中國近30年的CPI數據，我們不難發現一個共性：物價長期呈現向上趨勢。可以想像，20年前，100元是大鈔，可以買很多東西，但今天的100元能買什麼呢？我們的衣、食、住、行方方面面，都很容易感受到通脹帶來的物價上漲。
對於投資者而言，資產保值增值的首個挑戰是——跑贏CPI！即投資組合的收益率需要跑贏CPI，才能擺脫資產貶值。
二、中短期視角：宏觀環境轉向，大宗商品迎來利多
近期，繼美方與我方高層互動增加，中美關係出現緩和跡象，投資者信心有所恢復。中國刺激經濟計劃——1萬億的特別國債和2.7萬億的新增地方債也有望在未來推動經濟增長。同時，海外貨幣政策或出現拐點，隨著美聯儲加息周期進入尾聲，主要經濟體經濟復甦預期加強，利多大宗商品。
三、應對方式：通過期貨指數增強實現跑贏通脹
前兩期內容已向大家闡述商品指數走勢和宏觀經濟走勢的高度相關性。我們知道，在通脹環境下，消費品價格上漲，相應的大宗商品價格也有望攀升，投資大宗商品有望獲得較好的投資回報，因此商品具有天然的抗通脹特徵。
宏錫基金【期貨指數增強策略】的對標指數——中證商品期貨指數，經歸一化後，長期表現優於中國CPI與中國PPI，體現出了很好的抗通脹效果。
中證商品期貨指數與中國PPI環比、CPI環比走勢行情：
註：縱坐標（左）為中證商品期貨指數數據，縱坐標（右）為中國PPI、中國CPI數據，資料來源：Wind，宏錫基金研究部
中證商品期貨指數2015年以來年度表現：
宏錫中證商品期貨指數增強策略可理解為增強版的中證商品期貨指數，我們的目標是通過主動管理，在不偏離標的指數風險收益特徵的基礎上，疊加期貨多因子、類固收等策略，力爭使投資組合獲得高於標的指數的回報，希望幫助投資者實現跑贏通脹的效果。（宏錫增強策略收益表現的詳細數據獲取需符合合格投資者要求，詳情請諮詢宏錫工作人員）
宏錫中證商品期貨指數增強策略收益來源：
宏錫基金的期貨指增策略對標指數為什麼不選擇「期貨板塊指數」或「期貨品種指數」而選擇「期貨大盤指數」？主要原因是：跟蹤單個「期貨板塊指數」或「期貨品種指數」，策略表現穩定性相對較弱？需承受較大波動。
2014年7月以來，大宗商品價格整體經歷了下跌、持續上行、短暫回落的波動過程，期間在2021年創新高，價格重心整體上移。黑色金屬、能源化工、農產品、有色金屬等期貨板塊表現各不相同。
2014年7月以來期貨板塊指數走勢：
數據來源：Wind，宏錫基金研究部
由圖不難發現，單個期貨板塊指數波動較大，如黑色金屬指數，2014.07至今，黑色金屬累計漲幅超過60%，區間振幅達400%。若只投資黑色金屬指數，潛在收益較高，回撤風險也較大。
2004年以來，主流商品期貨指數也經歷了大漲大跌的行情，期間不缺乏大波動品種，如：銅、鐵礦石等，鐵礦石期貨自2013年10月18日上市以來，南華鐵礦石指數漲幅超600%，區間振幅超680%；南華滬銅指數自2004年6月1日以來漲幅超460%，區間振幅超過510%；南華商品指數（一般可視為期貨大盤）自2004年以來漲幅超150%，期間最大回撤52.38%（截止2023年11月23日）。
主流商品指數走勢（2004-2023）：
數據來源：南華期貨，宏錫基金研究部
由圖可知，拉長時間維度，單從跟蹤指數累計收益率角度，大多數期貨品種指數的收益跑不贏商品期貨指數（期貨大盤）。
在海外市場，已形成非常完善、成熟的資產配置體系，其中大宗商品類資產是不可或缺的一類標的。這不僅是因為大宗商品自身具備產配置價值，其長期投資效果也較為可觀。回歸到投資本身，選好投資標的，做好組合投資，讓我們的投資跑贏通脹，成了必修課。
四、風險提示：您所需要了解的期貨指數投資風險
誠然，長期而言，大宗商品期貨價格重心不斷抬升，但也不是一帆風順的上漲，每次遇到大的黑天鵝事件、灰犀牛事件等，可能都會加劇商品價格的波動，或向上，或向下，我們需要客觀地看待中短期商品價格的調整和變化，做好應對極端行情的準備。
回顧歷史，大宗商品價格也存在持續下跌的行情，如：2008年金融危機時期，2011年-2015年全球經濟增長放緩、需求疲軟，產能過剩時期等。在此類下跌行情中，期貨指數增強策略也可能面臨持續性虧損的風險。只是，從中長期看，結合對未來行情的研判，做好資產配置，調整不同資產的權重分配，或能更好地應對不同的市場環境，使投資更得心應手。
還是那句老話，追逐某個資產、某個品種或某個板塊，短期可能會帶來豐厚的回報，但也可能面臨較大的波動和風險。如果您的資產組合里不包含任何大宗商品，「一鍵」配置商品期貨指數增強策略，或許是應對通脹較為便利的解決方式。
全文觀點僅供學術交流與參考。基金投風險，投資需謹慎。
廣東宏錫基金管理有限公司，成立於2015年1月，是中國基金業協會備案登記的私募基金管理人，中國證券投資基金業協會普通會員單位，於2018年獲得"3+3"投顧資質，是一家專注量化CTA的對沖基金公司。公司本著「數據說話、業績說話」的經營理念，立志成為中國量化CTA基金行業的領導者。
公司團隊組建於2010年，大部分來自於985/211名校。創始人劉錫斌，具有超10年的量化CTA策略研究、交易、風控經驗，熟悉國內外趨勢跟蹤策略與多種量化CTA模型。公司共計21位成員，擁有自主研發的智能交易系統和豐富多元的量化策略體系，獲得多家證券公司和期貨公司白名單。公司化運作至今已持續穩健地發展8年，並獲得多項行業獎項。
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