編者註：荔枝此次赴美IPO，承銷團成員包括華盛證券、花旗在內，小米、微博及另兩位投資者有意以IPO價格認購至多3600萬美元。
作者/華盛學院Jay
1月9日消息，荔枝公布含有價格區間的最新招股書，並將於北京時間1月9日啟動全球公開發售。招股書顯示，荔枝計劃發行410萬股美國存托股票（ADS），發行價區間為11-13美元/ADS。按這一定價區間的上限計算，荔枝IPO估值區間約為5.2億-6.2億美元（綠鞋後），將最多籌集約6100萬美元。
此次荔枝赴美IPO承銷團成員包括花旗、海通證券、AMTD、Needham、招商證券、華盛證券等。融資資金將主要用於創新產品研發、AI研發投入和海外市場拓展等。
值得一提的是，新浪微博、小米及另兩位投資者有意以IPO價格認購至多3600萬美元的ADS，認購規模過半！
引言
100年前，人類首次發明了無線電，聲音將整個世界連為一體。它巨大的覆蓋範圍、無縫傳輸和無處不在的傳播方式，已經深刻地變革並豐富了普通人的生活。15年前，網際網路的飛速發展催生了播客，吸引了年輕的觀眾，並培育了未來的音頻玩家。
今天，隨著移動技術的成熟，一些人看到了一個機會，可以改變音頻創建和共享的形式，從而提升聲音在生活中的作用。6年前，荔枝正是在這樣的憧憬下被創造出來，以改造傳統音頻的形象，為每個人提供一個全新的音頻共享舞台。
公司概覽：中國最大的在線UGC音頻社區
根據艾瑞諮詢，截至2019年9月30日，荔枝是中國最大的在線UGC（用戶生產內容）音頻社區。按MAU計，荔枝同時是中國最大的互動音頻娛樂平台和第二大在線音頻平台。此外，按MAU統計，荔枝在互動音頻娛樂市場的市場份額為70.7%；在線音頻市場份額為18.4%。
資料來源：App Store
業務角度看，荔枝是一個一站式的在線平台，每個人都可以通過手機上的音頻APP來創建、儲存、共享和發現音頻。荔枝的用戶可以按類別瀏覽播客，並從多達27個類別中挑選音頻，例如脫口秀、音樂廣播、ACG等。更重要的是，荔枝也具備社交的功能，荔枝APP中的「荔枝實驗室」欄目下有包括「娛樂交友廳」、「荔枝派」等社交欄目，並支持在線卡拉OK、在線聊天等功能。
資料來源：招股書
收入來源方面，荔枝主要通過虛擬禮物銷售、音頻娛樂及播客、廣告來產生收入。其中，虛擬禮物銷售帶來的收入占營收的絕大部分，2018年全年及2019年9月30日的九個月，虛擬禮物銷售收入占總比重達98.3%及99.1%。根據招股書，虛擬禮品主要是由用戶以「打賞」的形式支付給主播以表示感謝或支持，而荔枝將與這些主播共同分享虛擬禮物的收益。
此外，荔枝仍有一小部分收入來自播客，廣告及其他業務。截至2018年全年及2019年9月30日的九個月內，公司從上述業務中獲得的收入占比為1.7%及0.9%，占整體比重非常低。
最後，作為網際網路企業，觀察荔枝的用戶數據也是了解企業成長潛力必不可少的一環。根據招股書，截至2019年三季度，荔枝平均移動MAU總數約為4660萬，同比2018年三季度增長了26.7%；同期，平均每月活躍主機（即參與內容製作用戶）為570.6萬，同比增長約2.8%。
財務分析：凈虧損同比大幅增加
營業收入方面，19Q3公司錄得營收8.15億元，同比大幅增長45.96%；此外，荔枝在2017及2018年分別錄得營收總額為4.53億元及7.98億元。整體來看，荔枝營業收入的增速仍維持較高水平。
資料來源：招股書，華盛證券 （單位：千元）
凈虧損方面，荔枝2019年凈虧損總額同比大幅擴大至1.04億元，而營銷費用、一般及行政開支、研發費用均大幅增長。根據統計，19Q3三費總和為3.16億元，較去年的1.77億元同比大幅增長78.53%，使得荔枝在毛利率變動不大的情況下虧損大幅擴大。
資料來源：招股書，華盛證券 （單位：千元）
值得注意的是，荔枝的期末現金和現金等價物一直在減少。截至19Q3，荔枝期末現金和現金等價物僅1.25億元，創2017年以來歷史最低。
資料來源：招股書
行業概覽：泛音娛樂市場大有可為
2018年，就用戶數量而言，中國泛音娛樂市場是全球第二大市場，並且預計將比世界其他主要音頻市場增長更快。就收入而言，2016年中國占全球音頻市場比重僅23.3%，但預計到2023年該比例將達到30.0%。
資料來源：招股書，華盛證券
2018-2023年，中國在線音頻市場有望從最初113億元增長至2023年698億元的市場規模，期間年復合增長率高達44%。此外，值得注意的是，以虛擬物品銷售獲利為主的音頻互動有望成為中國在線音頻行業最大的收入來源，這點與荔枝目前的業務模式是契合的。
資料來源：招股書，華盛證券
競爭力及風險點分析
企業競爭力方面，荔枝作為中國最大的互動音頻平台，擁有行業領先地位。公司的營收保持高速增長，用戶規模也在持續增加，這反映出一家快速成長的企業優秀的潛力。此外，在業務模式上，公司已經找到具有大量獲利潛力的可持續商業模式，平均付費用戶的增速也十分可觀。
風險因素方面，中國政府對音頻娛樂平台的監管或對公司的經營產生一定的不確定性，今年來的文化監管一直有趨嚴的傾向。此外，音頻創建者的質量及數量或將影響荔枝的業務和運營成果。最後，作為一家創業型企業，荔枝在盈利能力和現金資產的表現上仍有較大的風險。
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