8月 15 日晚間，青島啤酒披露了一份相當亮眼的半年成績單。中報顯示，公司在今年上半年的啤酒銷量達到了 473 萬千升，增幅遠超行業；營
收和歸母凈利潤分別增長 9.22%和 25.21%。此外，扣非凈利潤達到了 14.45 億元，創上市以來中報最高紀錄，30.6%的增速也是 2010 年以來最高。
受此影響，8月 16 日青島啤酒股價大漲，以漲停收盤。同時，A股相關概念的珠江啤酒、重慶啤酒、燕京啤酒紛紛大漲，此外惠泉啤酒、蘭州黃河等均有上漲。
再今年上半年，啤酒指數漲幅達到了 37.56%，上漲顯著，相比之下同期上證綜指上漲 22.06%，前者遠遠跑贏後者 15.5 個百分點。那麼，在這一波上漲潮中，究竟是什麼在利好啤酒板塊，後期能否持續走強？
業績進入上漲通道
2018 年以來的啤酒持續提價，已經讓業內對啤酒股業績復甦有了一定的預期。市場認為啤酒行業已經迎來行業拐點論，且這一拐點不只是規模的拐點，更多的是業績拐點。
據相關資料顯示，中國啤酒行業增速自 2011 年開始直線下滑，於 2014 年 7 月正式進入負增長階段，產量大幅縮減。
經歷了三年快速下滑期，國內啤酒的需求量自 2017 年開始企穩。2018 年上半年，中國啤酒總產量增長了 1.2%，實現連續 5個月的正增長。
今年一季度，啤酒行業延續了 2018 年全面增長的勢頭，同樣的，啤酒企業在一季度的業績均不俗。
從去年年報來看，珠江啤酒、燕京啤酒、重慶啤酒和青島啤酒 4家盈利，惠泉啤酒、蘭州黃河、*ST 西發 3家則出現虧損。
而今年一季度，行業延續快速增長的趨勢，除*ST 西發繼續虧損外，其餘 6 家全部實現盈利。
其中，青島啤酒在一季度實現了營收 79.51 億元，同比增長 11.38%；歸母凈利潤 8.075 億元，同比增長 21.04%；另外，公司累計實現啤酒銷量 216.6 萬千升，
同比增長 6.6%。為今年中報打下了良好的基礎。此外，重慶啤酒同樣在啤酒銷量、營收、利潤三大業績指標上繼續全面增長。
由此根據以上可知，良好的業績促成"啤酒行情"強勢反彈。多因素推動業績上漲，當然，業績上漲也不乏一些因素的推動。
一是增值稅改革。根據今年年初的政府工作報告，2019 年 4 月 1 日起，增值稅開始深化改革，製造業等行業原有 16%的稅率被降至 13%。
增值稅率的下降，對於銷量大、利潤薄的啤酒行業而言屬於較大利好，將大幅增厚啤酒行業凈利潤。
啤酒行業的凈利潤率有多低？從上市公司的財報數據中可以看出來。以今年一季度的業績為例，青島啤酒、燕京啤酒以及重慶啤酒在 2019 年一季度
凈利率分別為 10%、2%，12%，相比之下，三家白酒行業巨頭的凈利潤率均在 30%以上。
可以看出，啤酒行業的利潤相當單薄，且增值稅率超過了公司利潤率。
數據來源：東方財富 choice
而關於啤酒利潤單薄的原因，主要是由於啤酒產品銷售價格低，相比起白酒，啤酒的整個產品價格帶非常窄，升級空間不大且所需時間周期更長，而且在啤酒行業龍頭之間競爭強度非常大、銷售費用投放高，這就使得價格提升難度更大了，
因而長期壓制了行業的盈利能力。在啤酒板塊收入規模大，但凈利率低的行業特點下，降稅對業績的改善彈性將會非常顯著。
根據機構測算，以 2018 年財報數據為準，當增值稅下調 3個基點時，燕京啤酒、華潤啤酒、青島啤酒、珠江啤酒、重慶啤酒的凈利潤理論上將增長 83.9%、50.9%、22.9%、16.3%、13.6%。
二是提價以及產品結構升級。除了降稅，提價順利、成本下降也為啤酒行業盈利改善提供了良好的外部條件。
2018 年由於原材料價格上漲、企業生產成本增加，啤酒行業迎來漲價窗口期，多家啤酒龍頭經歷了一波漲價潮。
其中，華潤啤酒對中高端產品提價 10%，低端產品提價 5%、青島啤酒對旗下中高端產品提價 5%，低端產品提價 10%左右、百威提價近 6%、燕京啤酒針對重點地區低端產品提價約 30%；重慶啤酒提價約 3%。
除了對產品的價格直接提升，優化產品結構，提高中檔產品份額，也促使整個啤酒的噸酒收入提高。這一點在上市公司年報中均有體現。
例如青島啤酒在 2018 年報中表示，公司啤酒均價（可比口徑）為 3399 元/千升，同比增長 4.24%，主要受益產品結構優化和部分產品提價。
近年來，各大啤酒廠商開始紛紛布局中高檔，如華潤啤酒旗下的雪花啤酒，其目前擁有的中高端產品有臉譜、匠心、馬爾斯綠、超級勇闖，其中馬爾斯綠終端價
格定位為 12 元，重慶啤酒新品則基本處於 10 元以上，而青島啤酒則著力打造1903、奧古特、純生等核心產品。
後市如何
當前中國啤酒市場的長期增長潛力仍被看好。目前中國啤酒市場為全球最大，占全球消費量 25%，並已從高度分化過渡到相對整合。2018 年中國啤酒人均消費量為 35 升，相較美國、巴西、墨西哥的 71 升、60 升、74 升仍有巨大的增長潛力。
另外在產品價格方面，與國際品牌相比較，我國啤酒企業噸酒價格遠未觸及天花板，提價潛力巨大。而當前，國內五大啤酒巨頭的總市場份額已經達到 80%以上，未來企業的業績依靠產品升級來拉動的趨勢已經顯現，啤酒行業正在從低端的價格競爭轉向高端的品牌競爭。
因此在未來，產品結構升級將成為啤酒行業的主旋律，通過不斷地產品結構升級，由降稅和提價所帶來的利好也將在後期逐漸放大，相關公司也將繼續受益，特別是頭部公司的全年業績值得期待。
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