智飛生物是國內民營疫苗龍頭企業之一，公司一直堅持研發與銷售並重的策略，而市場對公司的研發情況認知不足，實際上公司研發實力在國內民營疫苗企業中處於一流地位，多個產品處於研發後期，我們預計公司多個產品有望近期迎來催化劑。
一、新冠疫苗納入科技部重點專項
1月26日，中國疾控中心病毒病所表示已成功分離新冠疫苗病毒，正在篩選種子毒株，種子毒株的篩選是研發疫苗的第一步。
現階段尚無有效疫苗被批准應用於人體，多家科研機構正在積極組織攻關，開展新型冠狀病毒疫苗的研發。
1月29日，智飛生物就已宣布，旗下全資子公司安徽智飛龍科馬生物製藥有限公司(簡稱「智飛龍科馬」)與中科院微生物所簽訂了《合作意向框架協議》，雙方將加快新型冠狀病毒(2019-nCoV)疫苗的開發工作。據悉，上述疫苗研發工作已經被納入科技部「公共安全風險防控與應急技術裝備」重點專項。
智飛龍科馬總經理蒲江表示，疫苗研發正處於臨床前研究階段，研發人員正在夜以繼日地進行科研攻關。新冠病毒疫苗是創新性疫苗，要充分評估疫苗的風險。目前，智飛已完成疫苗的設計，正在動物體內進行免疫效果的驗證，還要進行安全性評價，同時生產工藝的研發、生產車間改造、質量保證體系的建設等工作也在同步進行。
2018年8月，智飛龍科馬曾與中科院微生物所於2018年8月8日簽訂《技術轉讓(技術秘密)合同》，智飛龍科馬受讓微生物所持有的「中東呼吸綜合徵疫苗」項目的技術，即新型中東呼吸綜合徵疫苗(「MERS疫苗」)，並獲獨占許可使用。目前，尚無有效疫苗被批准應用於人體，MERS病毒與武漢2019新型冠狀病毒(2019-nCoV)均屬冠狀病毒。
證券時報e公司記者獲悉，此次2019-nCoV的研發思路、表達系統、工藝路線將參考MERS–CoV疫苗進行，其前期工作和經驗將有助於加快2019nCoV疫苗的研發。
二、公司發布 2019 年業績快報
公司實現營業收入 105.87 億元，同比增長 102.50%；營業利潤 28.15 億元，同比增長 64.36%；歸屬於上市公司股東的凈利潤 23.69 億元，同比增長 63.20%。
4 價 HPV 與 9 價 HPV 均實現快速增長，或為公司收入增長的主要動力：4 價 HPV 與 9 價 HPV 在 2019 年批簽發分別為 554 萬支（+45.88%）和332 萬支（+174.71%），均實現快速增長。如果上述產品均實現銷售，考慮 4 價 HPV 和 9 價 HPV 的中標價分別為 798/支和 1298/支，則兩個產品為公司貢獻收入約為 87 億元，或為公司業績增長的主要動力。我們認為 HPV 市場空間廣闊，根據草根調研判斷終端市場仍有供不應求的現象，該產品 2020 年有望繼續維持快速增長，成為公司業績增長的主要動力。
三聯苗 2019 年銷量或維持穩定，5 價輪狀病毒疫苗批簽發高速增長：AC-Hib 三聯苗實現批簽發 428 萬支， 2018 年 12 月批簽發的 163 萬支。考慮 2018 年 12 月批簽發日期較晚，我們認為該批產品或再 2019 年實現銷售。我們認為公司 2019 年三聯苗的整體銷量再 450-500 萬支，基本維持穩定。 2019 年 5 價輪狀病毒疫苗批簽發 470 萬支，同比增長 493%，我們認為其將成為公司業績的另一增長點。
布局結核病防疫領域，公司長期業績增長有保障：公司的 EC 診斷試劑盒及維卡疫苗目前已在中檢院進行鑑定，我們預計其有望於 2020 年上半年獲批。公司的結核領域產品主要為 EC 診斷試劑和微卡疫苗。假設EC 診斷試劑盒篩查一次的價格為 40-50 元，接種一人份微卡的價格為2000 元。考慮入學和入職體檢有望將結核桿菌篩查列為常規檢查項目，滲透率將在較高水平。2017 年小學、初中、高中和大學的新入學人數相加約為 7000 萬人，每年新入職員工人數大體測算在 3000-4000 萬人，因此主要檢測人群在 1 億 1000 萬左右。根據推算，如果 EC 診斷試劑盒的滲透率為 20%，則會有 8.8-11 億的銷售額。考慮篩查群體中陽性機率在 15%-20%，由於微卡對結核病預防效果較好，適用於篩查結果為陽性的帶菌人群接種，因此我們認為其滲透率較高。微卡一人的接種價格我們估算為 2000 元左右，如果篩查後 20%的人注射微卡疫苗，則其市場在 13.2-17.6 億元左右。
三、市場預測
盈利預測與投資評級： 我們預計公司 2019 年到 2021 年，歸屬母公司凈利潤為 23.69 億元、34.28 億元和 48.98 億元，同比增長 63.2%、44.7%和 42.9%；對應 EPS 為 1.48 元、2.14 元和 3.06 元。我們認為公司產品優異，重磅產品相繼推出，在研產品豐富，中、長期增長有所支撐。公司銷售推廣能力強，渠道優勢明顯。