作者 | 千水
編輯 | Amy Wang
根據S＆P全球市場情報公司（S＆P Global Market Intelligence）數據，全球最大的電影院運營商AMC Entertainment （NYSE：AMC）的股價在4月份飆升了55.7％ 。影院作為受COVID-19大流行打擊最嚴重的行業之一，AMC的股價曾在3月份暴跌了50％,過山車式的股價走勢屢上報端。
事實上早在今年3月，AMC已經成為破產候選人。新文化商業（Ent-Biz）此前曾對AMC的財務狀況做過詳細分析，詳情可穿越（降薪、裁員、停租後，全球第二大院線AMC仍破產在即）。隨著新冠疫情在全球爆發，AMC收入幾乎降為零，再加上負債纍纍，現金流匱乏，該公司被華爾街分析師下了破產的預言。
得益於四月份以後的兩次大事件，股價得以起死回生。第一件是，AMC籌集到了5億美元的優先債務，該債務於2025年到期，利率為10.5％。毫無疑問，這是一筆非常昂貴的債務，不過為AMC贏得了寶貴的時間。此前分析師曾預測「在沒有收入的情況下，該公司每月現金消耗約為1.55億美元，現金只夠支撐其到 6月至7月。」AMC在一份文件中表示，優先債將使公司的流動性延長至感恩節。
第二件是亞馬遜收購AMC的傳言，這對AMC來說是比高利率貸款更為讓投資人振奮的消息。不過目前雙方都未對收購作出回應，甚至有媒體指出只是新聞報道的烏龍事件。不過，通過各方面分析，亞馬遜收購AMC並非空穴來風，而是對雙方來說都是比較合理的商業選擇。但是理想有多豐滿，現實就有多骨感，AMC身上背負的巨額債務足以嚇退所有的收購者。
假入亞馬遜和AMC結合，會如何？
電子商務巨頭亞馬遜 （NASDAQ：AMZN）過去對電影業表現出濃烈的興趣。2010年，Amazon Studios成立，其是Amazon的子公司，專門從事電視連續劇的發行和電影的發行與製作。Amazon Studios生產的內容通過影院和亞馬遜的數字視頻流服務Prime Video進行分發，是Netflix和Disney +等服務的競爭對手。2017年，《海邊的曼徹斯特》獲得奧斯卡最佳影片提名和最佳男主角獎，成為亞馬遜甚至整個流媒體在電影業上的標誌事件。該工作室每年保持超過20部的電影計劃。
如果亞馬遜收購AMC，亞馬遜將成為電影界的主咖。擁有放映電影的能力將使他們有資格獲得好萊塢的任何獎項，同時AMC的用戶還有可能與亞馬遜付費訂閱用戶打通。
在去年，隨著萬達拋售AMC股份和新任領導人大刀闊斧的改革，AMC財務向好，甚至一度有了償債能力，詳情可穿越（遭萬達拋售後一年，AMC迎來轉機）。但隨著疫情到來，一切化為烏有。
之所以說亞馬遜收購AMC是有可能的，是因為此前AMC收入是增加的。支付帳單，員工和租金後，它甚至還產生了營業利潤。這個數目不多，但是對於電影業來說，營業利潤率在2％到5％之間很正常，因為電影業將其大部分票房收入都留給了好萊塢。
雖然對於亞馬遜或任何其他潛在的收購者而言，收購AMC 對於稱霸後疫情時代的電影業有著舉足輕重的意義，但也不會忽視掉AMC在近三年累計的48億美金法律債，收購意味著要先幫它還債。
眾所周知，負債對於商業公司而言並不是什麼大事，看看AMC母公司萬達欠了多少錢就知道了。亞馬遜也是巨虧十多年，然後變成全球最賺錢的網際網路公司之一。如果有效地利用債務來增加收入和利潤，債務不可怕。就AMC而言，它出於適當原因增加了債務負擔，但是現在，它正與COVID-19這種不可控災難作生死存亡鬥爭，短期內情況不會好轉。
從AMC的負債可以看到，該數據與行業貿易組織全國劇院所有者協會的數字相吻合。報告顯示，美國和加拿大的劇院總數已從2010年的5399家增加到去年的5548家。就總螢幕而言，同一時期該數字從38,902增加到40,613。如果AMC現在開始減少或縮小影院規模，或者以某種方式減少其每個放映廳的銀幕數量，它可能會大大削弱其已經搖搖欲墜的從消費者那裡獲得收入的能力。
也就是說，AMC既不能主動減少負債，也無法承擔高負債帶來的高風險，進入了經營上的悖論。
AMC沒有更多選擇了
AMC並不是高速發展的業務，且很早就隨著全球影院瓶頸進入了盈利的瓶頸期。但對於亞馬遜來說，靠AMC直接盈利可能不是最優先的目的，如果未來AMC最好只能做到收支平衡，其仍然可以作為亞馬遜製片廠或任何其他電影製片廠的發行和放映場所，提升亞馬遜在好萊塢及全球電影製片廠的吸引力，同時提升Amazon流媒體產品同Netflix、Disney+、蘋果、華納等流媒體主要巨頭的競爭力。
顯然，背負舉債的AMC目前沒法達到亞馬遜的預期。償還債務涉及的費用使該公司在過去三年中有兩年處於虧損狀態，如果它在2018年沒有得到一些基於會計的幫助，那一年也將是財務災年。
具有諷刺意味的是，對於亞馬遜或任何其他潛在的收購者而言，最好的事情可能是AMC的破產申請，因為這可能會消除其大部分或全部債務。破產之後，潛在的買家可以介入並以很低的價格收購公司的其餘部分，否則，任何在破產前收購都將伴隨連帶的債務。
除了48億美元的法律債務，AMC的最新資產負債表還包括與出售某些物業有關的價值49億美元的經營租賃負債。連鎖影院表示：「對我們先前剝離的劇院的某些租賃承擔租賃責任。」 這對公司的財務業績產生了類似債務的影響，甚至被一些分析師視直接視為債務。但是，正如該公司在SEC文件的細則中所解釋的那樣：「由於可用的補救措施多種多樣，我們認為，如果當前的租戶違約，將不會對我們的財務狀況，經營成果或現金流造成負面影響。」
換句話說，上述48億美元使AMC去年花費了近3億美元的利息，仍然是AMC唯一值得擔心的債務。
冠狀病毒和電影院重新開放時間的不確定性，加劇了AMC自身債務和現金流問題，但這還不是AMC正在面臨的唯一嚴重的問題。還有就是，主要電影製片廠跨過電影院牽手流媒體觸碰到了幾十年來連鎖影院經營的根基。
環球影業的所有者康卡斯特（Comcast）最近宣布，它將實行雙軌政策，同時在網際網路點播和影院上映電影。《魔發精靈2》成為首部跨過電影院在網絡付費點播的好萊塢商業電影，詳情可穿越（首部好萊塢「網絡電影」《魔發精靈2》上線，為什麼19.99美元的點播費比電影票還貴？），這導致AMC和其他影院聲明他們將不再在劇院放映環球電影。
自4月10日推出在線點播服務後，《魔發精靈2》在短短三周的時間內已經出租了近500萬次，取得約9500萬美元的數字租賃費。據知情人士透露，發行方（環球影業）已經通過《魔發精靈2》的租貸服務取得了7700萬美元的回報，追平了2016年首部《魔發精靈》所取得了北美票房分帳成績。據悉，《魔發精靈2》的製作成本為9000萬美元，低於前作的1.25億美元。
《魔發精靈2》的試水意味著，將來製片廠可能會保留中小成本電影，並將其直接分發到各自的流媒體服務中。儘管他們會錯失院線票房收入，但這將提高迪士尼+，HBO Max、孔雀等流媒體服務的吸引力，是媒體公司戰略的重要組成部分。
《魔發精靈2》直接觸網，這表明電影製片廠將能夠在沒有電影院的情況下生存下來。但反過來，失去電影的電影院將失去一切。電影院需要電影製片廠遠遠超過電影製片廠需要電影院，這是AMC最害怕也最無力的地方。
尷尬的是，AMC即使可以禁止環球電影，但它不可能禁止所有大製片廠的電影。因為迪士尼，環球影業和華納兄弟公司在2019年創造了近三分之二的美國票房收入。同時，這三個公司肯定能夠承受來自AMC等影院的壓力，它們不僅具有直接面向消費者的選擇權（自身獨立的流媒體服務），而且還擁有現金流強大且業務相對多元化的大公司背書。
對於AMC來說，沒有電影就沒有生意。即使能挺過不破產或者被亞馬遜這樣的買家買走，當AMC再次開放時，它將不可能拒絕環球影業或任何其他製片廠的電影。