6月份以來，鄭棉期價運行重心上抬，至16000元/噸以上，但17000元/噸以上繼續突破阻力較大，棉價區間震盪，7月份，鄭棉期價再度上抬，具體表現為9月合約領漲，截至目前，9月合約最高觸及17330元/噸，期限結構呈現近強遠弱的back結構。
USDA 7月報偏空
消費調減、庫存調增
USDA 7月報，將22/23年度印度棉花產量和消費分別上調22萬噸和11萬噸，將22/23年度巴西產量上調11萬噸，使得全球棉花產量上調36萬噸，消費上調15萬噸，導致23/24年度期初庫存上調23萬噸。同時，由於將23/24年度產量上調2.6萬噸、消費下調12萬噸，使得期末庫存環比調增37.4萬噸，報告整體偏空。
同比來看， 23/24年度，全球棉花產量預計減少24.5萬噸，消費預計增加145.5萬噸，期末庫存預計增加12.3萬噸，庫存消費比同比減少4.42%。中長期而言，全球棉花消費在繼21/22、22/23連續兩個年度萎縮後，將有希望在23/24年度得到恢復，庫存消費比有望下滑，全球棉花供需形勢從寬鬆向收緊轉變，有利於ICE棉價重心上抬；但短期而言，全球棉花消費依舊疲弱，巴西、美棉出口需求未見明顯好轉，美國批發商服裝庫存處於去化進程，美國服裝進口金額同比維持負增長，東南亞紡紗廠開機率居均值以下水平，紡紗利潤虧損，因此，國際棉價預計維持寬幅震盪。
國內棉花商業庫存
倉單數量偏低，支撐棉價
棉花商業庫存季節性強，一般在12月份見頂，本年度由於上市初期受疫情影響進度緩慢且產量增加，延遲2個月見頂，且商業庫存量居同期高位，但上半年商業庫存去化速度較快， 截至2023年5月，棉花商業庫存為349萬噸，同比-67萬噸，已經降至近五年低位。按照每個月平均去庫55萬噸推算，截至8月份，商業庫存預計為184萬噸。
截至7月13日，棉花倉單剩餘11939張，居同期低位，同比減少20%。商業庫存及倉單數量都處於歷史偏低水平，對棉價形成支撐。同時，也對多頭提供炒作題材，近期市場多次傳出關於庫存的「小作文」，引發盤面大幅波動。
下游需求處於淡季
棉價上漲向下傳導阻力大
二、三季度為下游紡織端的銷售淡季，根據tteb數據，自4月份開始，全棉坯布廠開機率環比持續下滑，截至7月7日，為58.2%，純棉紗廠開機率相較全棉坯布廠更加堅挺，但從6月份開始，也有走弱的跡象，目前的開機率為60%左右，但從絕對值來看目前開機率並不算低。進入淡季後，紡織廠的成品庫存環比持續累積，截至7月7日，紡企棉紗庫存為17.5天，全棉坯布廠的庫存為29.8天，從絕對值來看，均不高，因此目前壓力尚可。當前棉紗貿易商庫存較高，市場擔心棉紗貿易商降價拋售，將利空棉價，這的確是壓力之一，但同時也需要考慮多方面因素，首先，庫存大的品類主要在針織紗，這是季節性因素，針織紗主要做的是秋冬訂單，梭織布庫存壓力相對小些；其次，庫存大的一部分原因在於貿易商看好後市。此外，織廠棉紗庫存只有6.8天，處於歷年低位，這意味著織廠存在原料補庫剛需，若旺季來臨後，棉紗貿易商能將庫存轉移至布廠，當前的問題將能緩解。
中期預計走強，短期驅動不明
三季度棉價預計維持寬幅震盪，上下均沒有明顯驅動。往下看，棉花商業庫存及倉單處於同期低位，對棉價形成支撐，16000元/噸往下支撐較強；往上看，當前下游紡織處於銷售淡季，開機率持續下滑、成品庫存累積，紡紗利潤虧損，原料價格上漲後向下傳導阻力較大，產業鏈難以形成共振；此外，由於外盤震盪而內盤趨勢性走強，外強內弱的局面已轉變為外弱內強，進口利潤窗口再度打開，下半年進口量將有望恢復，從而增加供給，綜合來看，棉價17500元/噸以上阻力不小。三季度不確定因素較多，包括天氣因素和政策因素。天氣端，由於種植初期新疆溫度較低，甚至多地因天氣災害重播多次，今年新疆棉花單產預計同比下滑，目前棉花生長情況不如去年同期，7-8月份新疆存在高溫天氣的擔憂，棉花單產可能進一步下滑，從而利多棉價。政策端，拋儲時間和數量不定，若拋儲數量在50萬噸以內，有可能「靴子落地」之後棉價不降反升，關注這一政策情況。
中期來看，新年度新疆棉花預計減產，由於加工產能過剩的產業矛盾沒變，今年收購季籽棉搶收行情可能再度發生，參考2021年，期現價格可能再度倒掛，成本端將推動鄭棉期貨價格走強。
來源：文華財經
編輯：中國紗線網新媒體團隊
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