在某些時期，黃金甚至可以連續多年跑贏股市大盤。
黃金一直是一種或成功或失敗的投資——通常失敗多於成功。所以我自己都有點不敢相信我即將要說出的這句話: 是時候買入黃金了。
我知道，我都知道：黃金，不像股票，沒有現金流，沒有股息，沒有基礎業務的價值。它不是一種承諾在固定期限內支付一定利率的債券，它只是一種閃閃發光的黃色金屬，承擔著市場賦予它的價值。
儘管如此，金甲蟲（goldbugs，黃金投資者）——那些真正的信徒——還是喜歡它的歷史，喜歡它在通脹失控時充當價值儲存手段的希望，以及法定貨幣所缺乏的「內在」價值。他們相信當世界末日來臨時，能夠依靠黃金倖存下來，而忘記了當文明結束的時候，槍枝、食物、水和土地才能決定誰是富人，誰是死人。
下列這些數據清楚地說明了黃金的局限性：在過去20年里，黃金的回報率為8.3% ，標普500指數回報率為9.7% ; 在過去40年里，黃金的回報率為4.1%，標普500指數為11% ; 自1975年12月4日以來，黃金的回報率為5.6% ，標普500指數為12% ，這是從彭博終端上可以獲得的最早數據。
德意志銀行(Deutsche Bank)策略師吉姆·里德(Jim Reid)的數據甚至可以追溯到更早以前。自1800年以來，扣除通脹因素後，黃金的年回報率僅為0.32%，而10年期美國國債的年回報率為3.07% ，美國股市的年回報率為6.83% 。
「有趣的是，今天的金價只比19世紀60年代美國內戰時期的通貨膨脹高峰期高出15%，」里德寫道。「因此，你可能是一位長期的通脹主義者，但仍然對黃金這種投資產品有點不以為然。」
然而，黃金再次風靡一時。12月4日，即期黃金期貨價格創下每盎司2,152美元的歷史新高，自10月5日以來上漲了12% 。加拿大皇家銀行(RBC)策略師克里斯多福·盧尼(Christopher Louney)認為，金價上漲是對貨幣政策偏離收緊、債券收益率下降和美元疲軟的短期回應。
他認為，當這些驅動因素結束時，金價反彈可能也會結束，使金價停留在交易區間內。「短期內黃金還有上漲空間嗎?」盧尼問道。「是的，但是……其他領域也有機會。」他的建議是獲利回吐。
儘管這種觀點聽起來很冷靜，但它忽視了一些誘人的可能性。在某些時期，黃金甚至可以連續多年跑贏股市大盤。從1976年8月到1980年9月，標普500指數上漲了10.8% ，這是一段惡性通貨膨脹時期。從2001年3月到2011年8月，標普500指數年化漲幅為20.6%，僅為2.4% ，超過了科技泡沫破滅和金融危機爆發時的表現。
有跡象表明，目前正在形成一個類似的黃金優異表現時期。以黃金和美國國債收益率之間的關係為例。通常情況下，當債券收益率上升時，金價就會下跌。所以隨著美聯儲開始加息，金價從2022年4月的每盎司2,055.30美元跌至10月的每盎司1,634.20美元。
但自那以來，黃金價格一直在上漲，儘管基準利率不斷上調，從0% 升至5.25%，再到5.5%。Macro Mavens 的史蒂芬妮·龐博伊（Stephanie Pomboy）寫道: 「正如頭髮花白的黃金多頭所知，這種現象與歷史規律相去甚遠，因此似乎發出了一個重要信號」。
這是一個洋溢著輕柔音樂的市場，伴隨著微小而舒緩的收益。享受它。
對龐博伊來說，黃金證實了她所看到的美國國內生產總值(GDP)與國內收入(GDI)之間的數據脫節。第三季度，國內生產總值同比增長3% ，而國內收入則下降了0.2% 。這兩個衡量經濟活動的指標很少如此不同步。上一次 GDP增長為正、 GDI增長為負的時候，還是在2001年和2007年經濟衰退之前。
而且，龐博伊指出，黃金價格的確可以隨著利率上升而上升: 這發生在2004年至2005年，當時看漲黃金的人士正確地預測到，美聯儲將不得不大幅降息。這一次的另一個可能結果是，通脹開始再次上升，實際上推低了實際利率。她寫道: 「不管怎樣，黃金嗅到的東西要比更廣泛的東西（降息或通脹）多得多」。
更高的通貨膨脹，或者大規模經濟衰退顯然是最壞的情況，但是它們並不是黃金繼續上漲的必要條件。地緣政治也在其中扮演了一個角色。最近的金價反彈始於10月6日，也就是哈馬斯襲擊以色列的前一天，扭轉了金價從2000美元水平周期性回落的局面。如果全球金價繼續在本已易燃的組合中添加更多引爆點，那麼金價至少將在1,800美元左右擁有支撐位。
更大的變化可能是從美元轉向其他貨幣。人們對去美元化做了太多討論，仿佛一夜之間，世界將突然停止在大多數交易中使用美元。22V 大宗商品策略師科林·芬頓（Colin Fenton）表示，現實並非如此，但隨著各國試圖保護自己不受美國潛在制裁和巨額美國債務的影響，情況正在發生變化。
值得注意的是，東協和金磚四國在8月份承諾儘可能使用當地貨幣，不僅僅停留在口頭上。當月，印度首次從阿布達比國家石油公司(Abu Dhabi National Oil Co.)購買了以盧比計價的石油。「這是來自邊際的侵蝕，足以讓黃金維持在2000美元以上,」芬頓表示。
全球各國央行正把資金用於購買黃金——它們有望在2023年購買創紀錄的1180噸黃金。不過，瑞銀全球財富管理(UBS Global Wealth Management)美洲區首席投資官索利塔·馬塞利(Solita Marcelli)表示，因為最近幾周資金的進進出出，投資者似乎不願買入。她寫道: 「如果要從當前水平進一步上升……可能需要 ETF 資本流入出現更令人信服的增長，而近幾周的交易起伏較為溫和。」。
所有這些因素都不能排除黃金價格在短期內回落的可能性——上周五公布的強勁就業報告似乎表明，市場可能不得不調整對美聯儲降息的預期——但圖表顯示，金價將升至每盎司2400美元，較近期的每盎司2032.90美元繼續上漲18% 。
我們不妨做一點更大的夢想。ChartSmarter 的道格拉斯·布希（Douglas Busch）認為，如果黃金能夠在12月底突破月度圖表上的阻力位，收於2100美元以上，那麼金價最終可能會觸及3000美元，儘管這一水平仍將低於1980年初經通脹因素調整後達到的3333美元的歷史高點。
即使是金甲蟲也會喜歡這樣的收穫。
文｜本·列文森
編輯｜彭韌
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《巴倫周刊》(barronschina)原創文章，未經許可，不得轉載。英文版見2023年12月8日報道「Gold Prices Are Near Record Highs. They May Keep Climbing for the Next 10 Years.」。
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