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作者黃海洲系中金公司董事總經理、中國人民大學重陽金融研究院高級研究員，本文刊於5月24日上海證券報。
應當積極推進『雙資本』改革開放和『雙中心』聯動。
中金公司董事總經理、股票業務部全球負責人 黃海洲
「應當積極推進『雙資本』改革開放和『雙中心』聯動。對內積極推進資本市場改革，建立多層次資本市場和改革上市機制；對外推動資本項下開放，推進境內外資本市場聯通，以及上海和香港兩個國際金融中心之間的聯動。」
中金公司董事總經理、股票業務部全球負責人黃海洲近日接受上海證券報專訪，就金融市場改革提出了上述觀點。他還對中金公司股票業務開展部門組織變革和金融產品創新的情況作出詳細闡述，提出做業務既要追求「快市場一步」，又要在快速發展和風險控制之間找到平衡，不能只懂得「往前沖」，還要懂得「踩剎車」和「轉方向」。
黃海洲2007年底加入中金公司，目前擔任中金公司管委會成員、股票業務部全球負責人。截至2021年底，黃海洲帶領中金股票業務部服務了國內外4000多家機構客戶，團隊規模從最初的十幾人擴大到現在的600多人。
黃海洲在學術、政策方面也有很高造詣。他目前兼任清華大學五道口金融學院和上海高級金融學院特聘教授、國務院參事室金融研究中心研究員，是中國金融四十人論壇（CF40）成員、中國人民大學重陽金融研究院高級研究員。此前，他曾在國際貨幣基金組織(IMF)任職7年，並在國際主要經濟與金融學術雜誌上發表論文二十餘篇，其中《國家資本結構》一文獲得歐洲金融學會2018年度最佳論文獎（Pagano-Zechner獎），以及2021年孫冶方經濟科學獎。
「與前英國央行行長顧問、著名經濟學家古德哈特（Charles Goodhart）教授和前美國金融學會會長、哥倫比亞大學經濟和金融學教授博爾頓（Patrick Bolton）等學術大家的合作交流使我終身受益。在市場、學術和政策之間實現跨界交流和融通，是我努力的目標。」黃海洲說。
上海證券報：面對市場挑戰和不確定性時，股票業務應當選擇怎樣的發展戰略？
黃海洲：股票業務的發展既要擁抱「國際化」，又要順應國內實際情況，同時進行部門組織變革和金融產品的創新。
自2001年中國加入WTO以來，中國資本市場加快與國際金融市場接軌，對外開放力度不斷加大。在這一過程中，如果股票業務機械地與國際接軌，對本地情況缺乏了解，就容易水土不服，業務發展達不到預期目標。
同時，在市場轉軌期間，如果股票業務罔顧風險、內控失當、粗放經營、脫離監管，則將面臨極大風險。部分機構因不重視風險管理，給業務帶來了嚴重衝擊。
鑒於此，中金公司發展股票業務，採取了結合國際最佳實踐和國內具體情況的策略，既積極推動市場開放，發展新產品，尋求新的業務增長點，又以客戶服務為中心，深刻理解國內外市場特點，在業務創新的過程中與監管積極溝通和報備。由於契合市場發展步伐和監管節奏，中金公司這種業務發展模式多次受到客戶和監管機構的好評。
上海證券報：通過九年多實踐，在發展股票業務方面，您獲得了哪些有益經驗和「打法」？
黃海洲：在公司大力支持下，我們積極尋求戰略突破，股票業務部從起初銷售投資銀行部IPO項目的1.0模式，轉型為銷售IPO、推銷研究服務、提供交易服務的2.0模式，再升級到提供一站式投研、銷售、交易、產品、自營和資本引薦等綜合服務3.0模式。
目前股票業務部已經實現了「機構化、產品化、國際化」的「三化」目標，將進一步向「跨境、跨產品、跨團隊」的境內外、場內外全面綜合服務4.0模式邁進。 復盤過去九年多的發展，組建專業團隊是變革發展的基石。
首先，我們組建了專業的主經紀商團隊（主經紀商團隊，Prime Brokerage）和衍生品團隊（EDS 和HK Delta-One）。為避免陷入過於依賴降低交易佣金費率來吸引客戶的競爭風險，我們成立了專業的產品團隊，創新設計金融產品，全方位提升客戶服務。目前產品團隊對部門的收入貢獻已達到60%。
其次，布局國際業務團隊。部門成立之初就是按照國際一流投行標準，在內地和香港設立國際化的股票銷售和交易團隊。2008年後，為支持公司的國際化戰略，我帶領團隊在紐約、倫敦、新加坡等國際金融中心開設辦公室，布局完善全球股票銷售和交易網絡。目前紐約、倫敦、新加坡、香港四地業務都有長足進展，有力支持了境內外跨境聯通24小時全天候交易的實現。
再者，升級QFII業務專業團隊。QFII業務面向海外機構投資者，是重要的客戶群體。為服務好QFII客戶，我們不斷升級壯大專業團隊，覆蓋大部分QFII機構，打通國內外服務，市場覆蓋率領先。
最後，優化區域業務團隊。在傳統銷售團隊的基礎上，我們不斷推進區域化戰略，對銷售團隊按照華北、華東和華南三個區域進行劃分，區域業務團隊以北京、上海、深圳為中心，減少管理半徑，提高客戶服務效率。
上海證券報：在金融行業工作這麼多年，您形成了哪些獨特的觀念和管理方法？
黃海洲：2013年以來，我帶領部門建立和壯大了QFII、PB、EDS 、HK Delta-One、OG（風險管理中控團隊，Operation Group）等五大標杆團隊。得益於我們在客戶結構、金融產品和風險管理方面都進行了持續變革和創新，部門業務經受住了金融市場風險考驗，過去八年部門營業收入增長8倍，過去四年營業收入年化增長率接近60%。
在客戶結構方面，「找好客戶」是發展業務和風險防控的第一步。通過與五大類機構客戶建立聯繫，團隊打造了獨特的「客戶生態鏈」，客戶種類涵蓋境內公募基金、境內私募基金、境內其他機構、QFII、海外投資機構。
五類客戶風險偏好和流動性偏好差別很大。其中，保險類機構流動性最好、調倉最慢；公募機構調倉較慢，私募機構調倉較快，對沖基金和量化基金調倉最快。有的QFII和海外投資機構策略以價值投資為主，較少受短期市場波動影響，有的境內機構策略偏重技術指標，換倉隨市場波動而比較頻繁。
基於此，我們建立了多元化客戶生態體系，通過創新金融產品，滿足不同類別、不同風險偏好的客戶風險對沖需求。這使得我們的總頭寸較大，但與客戶對沖後凈頭寸極小，風險也很小。
同時，隨著客戶交易模式從線下轉為線上，經紀業務模式市場競爭加劇，機構需通過創新產品提高業務附加值。我們的產品團隊著力研究創新金融產品，幫助客戶抵禦風險，提高收益水平，同時將場內外、境內外各類產品集成在一個平台，給客戶提供一站式高質量專業金融服務。
另外，良好的風險管控是金融機構發展的基石，風險管理始終是業務發展的重中之重。業務發展不能只懂得「往前沖」，還要懂得「踩剎車」和「轉方向」。風險防範就像汽車的剎車板和方向盤，是安全行駛的關鍵。
我們在部門內部建立了專業的OG團隊，目前團隊規模七十人，OG團隊在前端業務和公司後颱風控之間，建立了風險管理和運營1.5道防線，集中負責各類風險監控，實現了事前、事中、事後全流程監管和有效運營。
上海證券報：您對金融市場下一步改革開放有哪些建議？
黃海洲：在「雙循環」的經濟格局下，要積極推進「雙資本」改革開放和「雙中心」聯動。
「雙資本」改革開放，一方面要加大對內改革，通過建立多層次的資本市場和改革上市機制，為科創企業和實體經濟提供有力的融資支持。另一方面是加快對外開放，積極推動境內外資本市場的聯通。
「雙中心」聯動，即進一步加強「上海」和「香港」兩個國際金融中心建設和聯通。建議上海積極創造條件，爭取國際知名企業在上海證券交易所上市融資。香港應當進一步強化國際金融中心的地位，推進港交所與其他全球主要金融交易所之間互聯互通，同時支持有條件的國內重點金融機構在香港建設總部或第二總部。此外，我認為還應當積極培育人民幣離岸市場，為人民幣國際化打下良好基礎。
//人大重陽
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中國人民大學重陽金融研究院（人大重陽）成立於2013年1月19日，是重陽投資向中國人民大學捐贈並設立教育基金運營的主要資助項目。
作為中國特色新型智庫，人大重陽聘請了全球數十位前政要、銀行家、知名學者為高級研究員，旨在關注現實、建言國家、服務人民。目前，人大重陽下設7個部門、運營管理4個中心(生態金融研究中心、全球治理研究中心、中美人文交流研究中心、中俄人文交流研究中心)。近年來，人大重陽在金融發展、全球治理、大國關係、宏觀政策等研究領域在國內外均具有較高認可度。
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