再過不到40天就要到2020年了。11月22日，國家統計局公布了修訂後的2018年GDP為919,281億元，比初步核定數增加了18,972億元，增幅為2.1%。對此，專家們指出，按2018年GDP修訂之後，如果再按2018年GDP增長6.1%測算，2020年增速只需略超過5.6%，就可以實現GDP翻一番的目標。所以，明年GDP將不再有「保六」的壓力。
與此同時，隨著12月中央經濟工作會議馬上要召開，各種矛盾、博弈的信號越來越密集，市場的聲音、年末的經濟金融數據，無一不在影響著決策者對經濟形勢的研判，對明年政策重心的部署。儘管2020年即將過去，但在國內經濟這盤大棋局上還留著三大謎團，它將影響著2020年經濟政策總基調的最關鍵問題。
第一大謎團，物價與經濟究竟先保誰？
儘管國內CPI指數，從3%以下，一下竄上了3.8%，離開4%僅一步之遙。但從11月開始，央行卻加大了降息的步伐，先是下調了MLF、逆回購利率5個基點，後又下調了LPR利率5個基點。很多民眾都在發問，央行不是說好了不搞大水漫灌，為什麼在物價上漲的情況下，還要繼續採取降息的措施呢？
對此，我們認為，目前的通脹主要是豬肉價格上漲引起，應該算是結構性通脹，因為還有一些工業品價格在下降。其實，對於央行來說，豬肉價格上漲總體尚可以控制，但國內實體經濟低迷卻更加無法容忍。所以，在控通脹和保經濟之間，央行只能選擇穩經濟。央行的目的就是想先穩定經濟後，再來治理通脹。正因為如此，央行的各類降息也只降了5個基點。說實話，這樣的降息對市場影響更多體現在心理層面。
當然，央行也並非不知現在降息的負面作用。所以在3季度貨幣政策執行報告里，新增了「保持物價水平總體穩定」的表述，同時也表示會對目前豬肉帶來的結構性通脹有所預警：「要警惕通貨膨脹預期發散」。也就是說，一旦通脹從豬肉價格外溢到其他商品上面，治理通脹問題也會棘手。所以，在央行看來，豬肉價格下跌，把價格降下來只是時間問題，但實體經濟如果不行，就會出現投資減少，大量失業，這反倒是更危險了。
不過，我們認為央行降息雖然沒錯，但僅靠央行一家之力恐怕降息也難以取得實效。必須要再附以財政減稅降費、消費升級、打破行業壟斷、降低高房價等措施上來，只有多管齊下，中國經濟才能健康可持續發展。如果光是央行降息，大量廉價資金還是會停在金融機構，會發生金融機構不敢放貸，而中小微企業弱到了沒有貸款需求的結果。所以，我們認為保經濟思路沒錯，但是僅靠降息無法逆轉實體經濟衰退趨勢。
第二大謎團，房地產政策又開始放鬆了嗎？
在過去兩周里，深圳的豪宅稅、上海臨港的人才政策、廣州的限購政策微調、北京吹風調整普宅標準，再加上影響房貸利率的五年期LPR下調5個基點……。似乎都在告訴我們，由於各地經濟下行壓力較大，房地產調控馬上就有鬆綁之勢。於是，很多投資者在詢問，今年底或明年初是不是到了炒底房地產好時機？
而我們認為，在國內經濟下行過程中，房地產泡沫很可能會被擠壓破，為了防範系統性金融風險發生，所以各地都適度的給房地產鬆了一下口子，希望房價能逐步實現軟著陸，回歸居住屬性，把房地產泡沫破裂的風險降到最低。而絕對不是房地產政策又放鬆了。
即便是這次央行下調了五年期LPR利率，也是為了減輕剛需購房者壓力，而對於二套房以上的購房者的房貸利率根本沒有降下來。未來各大城市房價會下跌，但絕對不能在短期內集中大跌。通過房價每年緩慢下跌一點，居民收入每年再漲一點，最終完成房價與居民收入的接軌。中央政府一再強調，不會再依賴房地產來促進經濟發展。
第三大謎團，人民幣匯率還會破7嗎？
現在很多人認為，人民幣匯率一旦破7就表示，經濟就會面臨下行壓力，只有站在7以上，才算更加安全。但實際上，在國內經濟不斷下行的趨勢之下，要求人民幣匯率一直升值這是不切實際的。今年5月31日，周小川曾對市場做出暗示：「『7』不見得要當做是匯率的底線，匯率也不必過分關注所謂整數位。」 就在周小川發言同天，高層聲明：中國絕不搞量化寬鬆。8月5日，人民幣對美元正式破「7」。
對此，我們認為，與美聯儲以及全球其他國家頻頻降息或者量化寬鬆政策相比，我國央行在貨幣政策上顯得還是比較克制的。在別人全面寬鬆的情況下，我國央行只是適當下調資產端利率，為的是剌激實體經濟發展，所以，這並不是大水漫灌，而是逆周期調節行為。未來人民幣匯率將會在目前區間的寬幅波動，呈現穩中有降格局，這樣會對出口更有利，對中國經濟更有利。至於說人民幣匯率會否破7，那已經不是太重要了。明年人民幣匯率一直運行在「7」以下的機率較大。
馬上要進入2020年了，人們最感興趣的是三個謎團：物價和經濟先保誰？房地產調控還會放鬆嗎？以及人民幣匯率會否破7。對此，我們認為，物價上漲與經濟下行相比較，央行會先救經濟，再控制物價；而在房地產調控方面，儘管中央政府已經讓權給地方政府，但總基調是不希望房價過快上漲，希望房地產出現軟著陸。更引人關注的是，人民幣匯率是否破7？其實7也不是什麼關鍵點位，未來人民幣匯率只要穩中有降，重心下移，這樣有利於中國出口增長，才更符合中國經濟的更多利益。