編者註：上個月在上海開店生意火爆的好市多，是否是一支優秀的投資標的？本文作者為 SeekingAlpha 分析師Andres Cardenal，由華盛學院編譯，為您簡析。
編譯/華盛學院阿狸
行情來源：華盛證券
在過去的五年中，好市多戰勝了標普500指數，這並不是一項小成就，因為標普500指數在此期間的表現也十分出色。
資料來源：YCharts，華盛證券
好市多的財務業績充分證明了其股票的回報是合理的，但是過往的業績並不能保證未來的回報，而且好市多的股票相對於同行業的其他公司具有較高的估值溢價。考慮到這一點，讓我們從公司業績、估值、發展潛力等方面來分析。
低價優勢，高效運行
好市多的大部分利潤來自會員費，而不是產品銷售。這意味著該公司可以按成本出售甚至有時虧損出售產品，這在零售領域提供了關鍵優勢，價格是競爭力的重要部分。
隨著好市多規模的擴大，它在供應商中議價能力也會提升。此外，規模經濟和供應鏈效率降低了單位固定成本，隨著銷量的增長，能節約更多成本。
由於專注於低價，因此公司銷售利潤率很低。但是，好市多是一家非常高效的運營商，公司的資產周轉率為3.59，行業中位數僅1.04。資本的獲利能力也要好得多，好市多的資本回報率為14.66％，行業中位數為6.44％。
公司的業務越成功，可以提供給客戶的優惠就越大。這產生了一個良性循環，隨著時間的推移，好市多所提供的服務將變得更加有價值。
估值對比
下表根據不同的估值比率將好市多與該行業的中位數進行了比較：市盈率，企業價值與EBITDA的比值，市銷率以及價格與現金流量的比值。除市銷率外，其他估值比率均顯示好市多當前的股價相對於同行業一定的溢價。
資料來源：SeekingAlpha，華盛證券
但這並不意味著好市多必然被高估了，好的企業值得擁有更高的估值。就像巴菲特所說的那樣，「價格就是你所付出的，而價值是你所收穫的」，像好市多這類優質企業很少以折價估價進行交易。
優勝者往往會在股票市場上繼續獲勝，因為不斷上漲的股價將吸引了更多的投資者者，從而形成自我維持的周期。好市多便是其中之一。
業績持續高於預期
當前的股價反映了對未來業績的期望，如果公司能夠持續提供高於預期的收益，那麼預期將趨於增加，股價也將上漲，以使估值保持穩定。
好市多在過去8個季度中有6個季度的盈利均高於華爾街預期。
資料來源：SeekingAlpha，華盛證券
而過去的一年，華爾街分析師一直在提高對公司的盈利預測。從下面的圖表中可以看到，隨著時間的推移，盈利預期和股價將趨向同一方向。在最近幾周，盈利預期似乎超過了股價，這可能為好市多的投資者在中期提供有吸引力的價格。
資料來源：YCharts，華盛證券
結語
隨著美國業務的成熟，好市多開始進行國際擴張。在短期內，國際擴張的不適應性和貿易關稅可能對利潤率產生影響，但這些都將是暫時的。雖然目前好市多的估值並不是特別有吸引力，但公司擁有高質量的業務體系和發展潛力，即使不在低估值水平買入也能獲得可觀的回報，所以每次價格回調都將是有利的投資機會。
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