作者 | 糧食大豐收、小草魚

7月12日，證監會正式披露益海嘉里金龍魚糧油食品股份有限公司(簡稱益海嘉里)在創業板首次公開發行股票招股說明書。

據招股書顯示，此次益海嘉里擬發行不超過5.42億股，按照其募資金額的投向計劃，預計此次募集資金總額約為138億元，占發行後總股本的比例不低於10%；本次發行全部為新股發行，公司原有股東不公開發售股份。

分析人士認為，益海嘉里此次籌劃從母公司分拆上市，實際上也是希望能夠擺脫外資身份的限制，獲得更多中國市場的機會。藉助國內資本市場的融資渠道快速拓展業務，實現其多元化發展的策略，未來對企業競爭力發揮重要作用。

人盡皆知家喻戶曉的「金龍魚」品牌的控股方益海嘉里卻是一家被外資控股的企業。創始人是有著「亞洲糖王」稱號的馬拉西亞首富郭鶴年。

兩次衝刺IPO，有望衝擊創業板第一股

益海嘉里有限公司2005年在上海註冊成立，註冊資本48.79億元，股東豐益控股認繳出資3000萬美元，占註冊資本100%。

早在2009年，益海嘉里就對外明確，希望從母公司分拆謀求獨立上市，彼時上市地點的選擇是在香港，計劃融資金額為30億至40億美元。不過由於外部經濟環境的變化，該港股上市計劃隨之擱淺。

2017年，母公司豐益國際再度宣布對中國業務的重組，並籌劃將中國業務板塊分拆上市的相關準備工作。這也是益海嘉里第二次傳出衝擊IPO的消息。公司開始實施了四次同一控制下的資產重組，豐益國際將其控制的中國境內與發行人主營業務相關的經營實體注入益海嘉里公司。

2018年12月，公司召開董事會同意設立股份公司，並將公司名稱正式變更為「益海嘉里金龍魚糧油食品股份有限公司」。經過一系列的評估，2019年1月31日，益海嘉里股份有限公司變更設立工作完成。

2019年2月，上海證監局披露益海嘉里正在接受中介機構的IPO上市輔導的情況，金龍魚品牌運營主體衝擊A股的消息，隨即引發了一波市場熱議。

7月，益海嘉里的招股說明書正式披露。從招股書內容看，此次募集資金用途主要用於廚房食品綜合項目、食用油項目、麵粉項目等其他項目的投資建設。

據招股書數據顯示，2016年至2018連續三年，益海嘉里營收分別為1334.94億元、1507.66億元、1670.74億元，凈利潤分別為8.54億元、52.84億元、55.17億元。截至今年一季度末，益海嘉里營業收入達403.51億元，凈利潤達8.3億元。

「金龍魚」衝擊IPO，無論從營收還是凈利來說，這家糧油巨頭企業的上市毫無疑問將刷新創業板新股上市的各項紀錄。

根據估算，金龍魚的運營主體益海嘉里可能超越現有的創業板最大市值公司溫氏股份。新的「創業板一哥」，有可能會隨著益海嘉里的上市而誕生。

據股權結構資料顯示，截至2019年3月31日，益海嘉里公司控股股東為Bathos Company Limited，持有公司99.99%股份，闊海投資則持有公司0.01股份。

而豐益國際依次通過WCL控股、豐益中國、豐益中國(百慕達)等三家投資控股型公司間接持有Bathos Company Limited 100%的權益。這也意味著，外資背景的豐益國際間接持有公司99.99%的股權。

豐益國際為新加坡交易所上市公司。2016年1月1日至2019年3月31日期間，豐益國際主要股東為郭孔豐、ADM等四大股東，持股比例相對分散。這也意味著，益海嘉里的實控人並非是境外企業或者境外人士。

除了人盡皆知的「金龍魚」品牌，益海嘉里旗下還擁有「歐麗薇蘭」「胡姬花」「香滿園」等其他知名品牌。據悉，益海嘉里的產品涵蓋了小包裝食用油、大米、麵粉、掛麵、調味品、牛奶、豆奶、餐飲用油、特種油脂、油脂化工等10大領域。

總之，金龍魚所屬於益海嘉里集團，而益海嘉里則所屬於新加坡豐益國際，是豐益國際在中國投資的糧油加工，油脂化工和倉儲物流為主營業務的食品加工集團，也是中國最大的糧油加工集團之一。

亞洲糖王創業史

2017年，郭鶴年創辦的豐益國際以414億美元的營業收入位列美國《財富》雜誌世界500強第239位，成為世界五大糧商之一。益海嘉里負責豐益國際在中國市場的業務。

豐益國際的創立人名為郭鶴年，這位年愈95歲的老人的人生經歷也是充滿傳奇。郭鶴年可以說是馬來西亞最成功的的企業家之一，享有「酒店大王」和「亞洲糖王」的稱號。

郭鶴年祖籍福建，1923年出生於馬來西亞，父輩已在當地經商有所成就。郭鶴年繼承了家族的商業基因，1947年只身前往新加坡創業。24歲，他創辦了自己的第一家公司，主營雜貨、商務等。但是由於父親病逝，一年後他回到馬來西亞，和堂兄弟合夥成立了郭氏兄弟有限公司，繼承家族企業。

1957年後，隨著馬來西亞獨立，英國資本逐漸淡出馬來市場，郭鶴年發現製糖業出現空窗。因此在1959年，他創辦了當地第一家煉糖廠。郭鶴年從泰國採購粗糖，加工後轉銷，企業規模迅速擴張，基本壟斷了全馬的製糖業。後來郭鶴年在馬來開闢甘蔗園，自產自銷，擺脫進口原料後，收益大增。1970年，他公司所控制的食糖總量占據全球市場的五分之一，終於成了「亞洲糖王」。

糖業為郭鶴年的商業王國夯實了地基，1971年，他開始向地產進軍，先在新加坡成立了 「香格里拉大酒店」，占據當地市場後，向其他亞洲國家拓展。後來香格里拉成為亞洲最大的豪華酒店集團，郭鶴年又得到了「酒店大王」的頭銜。

1978年改革開放，郭鶴年投資5億美金在北京建設國貿中心，如今國貿出租面積超過了100萬平方米，每年的租金收入超50億。

1988年，郭鶴年命侄子郭孔豐考察大陸市場。當時，老百姓炒菜用的二級油多是散裝的三無產品。剛脫離糧油配給制的中國，沒有品牌糧油，每月國有糧店泵油排隊是常態。

由此，郭孔豐發現了中國油脂市場藍海。1990年1月8日，郭孔豐與中糧集團合作建立了金龍魚的前身——南海油脂公司，剛開始僅是一個精鍊廠，在深圳蛇口保稅區以精鍊進口大豆毛油為主。

1991年，郭氏家族進入小包裝油市場，郭孔豐聯合印尼油棕王吳笙福、國際四大糧商之一的美國ADM公司及中糧聯合創辦了豐益控股。同年，第一瓶金龍魚調和油上線。

然而事實上，金龍魚並不被集團看好。畢竟在當時金龍魚的定價比國有糧店高，初期銷量低迷。

按原益海嘉里集團副董事長李福官的話說，當時益海嘉里將金龍魚食用油作為「計劃外的供應」、是「市場的補充」。但郭孔豐堅持稱：「小包裝糧油將會是主流。」

轉機在當年春節。年節企業員工福利往往以糧油為主，於是金龍魚將銷售重心轉向企業，原本高價的金龍魚作為「福利油」，對各大單位促銷，大大提高了品牌認知。1993～1994年，在原料價格上漲刺激下，二級油普遍漲價，金龍魚分文未漲，迅速搶占了20%市場份額，初步完成了市場普及。

直到1999年金龍魚上市，銷量已經達到了3000噸。隨後國內一些企業也跟上小包裝糧油的步伐，糧油市場漸漸形成。豐益國際成為世界第三大糧油企業集團。

嘉里 vs 中糧

前文提到中糧本來和郭氏合資創辦公司並出品金龍魚食用油，1992年起，中糧開始分家，三年後自立品牌「福臨門」，開拓本土企業的小包裝糧油市場。2001年，中糧正式出售南海油脂股份，與郭氏正式「分手」，以3.8億的代價轉讓了南海投資49%的股權，虧損500萬港元。但此時南海投資已開始良性盈利，損失遠大於此。

兩家有什麼深仇大恨讓中糧如此「決絕」？

事實上，郭氏以外資身份在進軍中國內地糧油市場時，還是受到了不小的阻礙。於是，「借道」之計應運而生，而被郭氏「借道」的，正是那時渴求引外資開闢油脂市場的中糧集團。

1987年，郭氏旗下嘉里集團與中糧旗下鵬利公司，以51對49股權比例成立了南海投資。而後，中糧與南海投資以18.75對81.25股權比例成立耀合公司，鵬利又與中國南山股份公司以80對20股權比例成立南海油脂。最後，鵬利又將其南海油脂股份轉到耀合。

這一步步股權調配都在郭氏掌握之中，中糧早已被「安排的明明白白」：金龍魚由南海油脂出品，南海油脂由耀合掌控，耀合由南海投資掌控，嘉里正是南海投資大股東。因此即便中糧是南海油脂最大股東，但實際控制權卻在郭氏手中。

在南海油脂以外，郭氏還在深圳、上海等八大城市布局了煉油基地。然而中糧始終無法分一杯羹。

更嚴重的是，郭氏又增添豐益國際這一糧油整合平台，其中也有中糧參股。但從1991年開始，郭氏在東南亞布局油棕種植基地，意欲與金龍魚「雙劍合璧」，實現中國人的油鍋「棕櫚化」。

堂堂央企毫無顏面。中糧終止合作，正式宣戰。

1995年，中糧推出福臨門小包裝食用油，意欲分庭抗禮。誰知金龍魚早有準備，先發制人，打出一套多品牌組合拳迎擊中糧福臨門：胡姬花花生油、鯉魚、巧廚、香滿園等品牌紛紛上場，與金龍魚構成「1+16」品牌方陣，向單兵作戰的福臨門「齊射」。

很快，金龍魚市場份額躍至40%，而福臨門只占個位數份額。

中糧敗下一陣，究其原因是中糧「雙線利益」。畢竟當時南海油脂仍有持股，中糧難以痛下殺手。直到2001年11月，中糧不惜投資虧損也要退出南海投資，福臨門正式導入旗下上市公司中糧國際。而對郭氏來講，中糧已經沒多大利用價值了，「分手」反而為金龍魚壟斷中國糧油市場提供了一定便利。

至此，雙方由合作夥伴徹底轉為競爭對手。

未來競爭

現如今益海嘉里即將上市，糧油市場之爭愈演愈烈。

在益海嘉里的招股書顯示，中糧集團仍是其最大競爭對手。資料顯示，中糧集團以糧、油、糖、棉為核心主業，覆蓋稻穀、小麥、玉米等農作物品種及生物能源，同時涉及食品、金融、地產等行業。尤其食品領域，中糧集團的福臨門、蒙牛等在行業地位難以撼動。作為投資控股企業，中糧旗下有中國食品（00506，HK）、中糧控股（00606，HK）、蒙牛乳業（02319，HK）、中糧包裝(00906，HK)四家香港上市公司，以及中糧屯河（600737，SH）、中糧地產（000031，SZ）和中糧生化（000930，SZ）三家內地上市公司。

未來潛力巨大的食品油等市場，無疑也將成為兩大巨頭企業競爭的焦點。根據國家糧油信息中心統計數據，2017/18 市場年度，我國食用植物油生產量達 2,963 萬噸，2012/13 市場年度至2017/18 市場年度，年均復合增長率達到 4.55%；2017/18 市場年度，我國食用植物油消費量達3,440 萬噸，2012/13 市場年度至 2017/18 市場年度，年均復合增長率達到 4.54%。

儘管國內糧油市場逐漸形成競爭態勢，但金龍魚已經穩坐第一把交椅。據智研諮詢數據顯示，2017年，我國花生油品牌市場份額占比前三位的分別是金龍魚23.86%、福臨門16.05%、魯花13.15%。除了糧油，金龍魚還向大米、麵粉、雜糧、調味品等產業延伸。去年金龍魚的母公司豐益國際披露的財報顯示，豐益國際在華收入達223.92億美元，食用油份額占其45%。

目前糧油產品同質化嚴重，誰能在消費者中積累更高的認知度和美譽度，高效實現產品差異化，才有望贏得未來戰場。目前占優勢的「金龍魚」能否繼續守住護城河，還要拭目以待。

文章參考

《益海嘉里金龍魚糧油食品股份有限公司創業板首次公開發行股票招股說明書》

中國基金報《金龍魚要上市創業板！去年凈賺55億力壓溫氏股份，3個月完成輔導，創始人是96歲新加坡首富！》

糧油天下：借道中糧，金龍魚進軍中原；一刀兩斷，福臨門反擊金龍魚 文/令狐火鍋，原文載於2010年《商界》